“开发+持有”助力未来经营更为稳健，维持“买入”评级金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充沛且成本较低；同时公司还在核心城市持有大量优质物业。我们维持此前盈利预测不变，预计金地商置2020-2022 年归母净利润增速分别为14.39%、14.70%、14.47%，EPS 分别为0.26、0.30、0.35 元，当前股价对应PE 为5.1、4.5、3.9 倍，维持“买入”评级。
结算提速推动业绩增长靓眼
金地商置发布2020 年上半年业绩：2020 年上半年公司实现营业收入56.70 亿元，同比增长85%；归母净利润16.08 亿元，同比增长39%；基本每股收益0.10 元。
公司营收增速高位主要源于公司物业发展、物业投资及管理业务收入增速明显，物业发展、物业投资及管理、小贷业务收入占比分别为90.8%、6.6%、2.6%，增速分别为99.0%、33.1%、-24.0%。公司毛利率略有下滑，上半年毛利率35.8%，同比下降9.7 个百分点，但仍处于行业较高水平。
销售表现可观，拿地持续稳健
2020 年上半年，公司实现销售额312 亿元，同比增长19%；销售面积134 万平方米，同比增长8%，占金地集团销售额比例稳定在31%。疫情影响推动公司上半年拿地面积同比略有下滑，但土地储备规模仍在稳步上升。2020 年上半年公司共获取13 宗土地，拿地面积237 万平米，同比减少7%；拿地金额154.66 亿元，是当期销售金额的49.6%；拿地均价6500 元/平米，是当期销售均价的28%。
截至2020 年上半年，公司土地储备1720 万平米，同比增长12%；分城市看：20%位于一线城市，其余80%位于徐州、武汉、昆山、南京、青岛、济南等城市。
杠杆维持低位，偿债压力小
2020 年上半年，公司贷款总额115.6 亿元，同比减少24%，其中关联方贷款、银行贷款及其他分别占比63.9%、36.1%；从债务期限看，公司短债占比仅32%。
2020 年上半年，公司资产负债率70%，净负债率27%，同比提升1 个百分点。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险。
“開發+持有”助力未來經營更為穩健，維持“買入”評級金地商置拿地前瞻，重點佈局核心一二線城市，土地儲備充沛且成本較低；同時公司還在核心城市持有大量優質物業。我們維持此前盈利預測不變，預計金地商置2020-2022 年歸母淨利潤增速分別為14.39%、14.70%、14.47%，EPS 分別為0.26、0.30、0.35 元，當前股價對應PE 為5.1、4.5、3.9 倍，維持“買入”評級。
結算提速推動業績增長靚眼
金地商置發佈2020 年上半年業績：2020 年上半年公司實現營業收入56.70 億元，同比增長85%；歸母淨利潤16.08 億元，同比增長39%；基本每股收益0.10 元。
公司營收增速高位主要源於公司物業發展、物業投資及管理業務收入增速明顯，物業發展、物業投資及管理、小貸業務收入佔比分別為90.8%、6.6%、2.6%，增速分別為99.0%、33.1%、-24.0%。公司毛利率略有下滑，上半年毛利率35.8%，同比下降9.7 個百分點，但仍處於行業較高水平。
銷售表現可觀，拿地持續穩健
2020 年上半年，公司實現銷售額312 億元，同比增長19%；銷售面積134 萬平方米，同比增長8%，佔金地集團銷售額比例穩定在31%。疫情影響推動公司上半年拿地面積同比略有下滑，但土地儲備規模仍在穩步上升。2020 年上半年公司共獲取13 宗土地，拿地面積237 萬平米，同比減少7%；拿地金額154.66 億元，是當期銷售金額的49.6%；拿地均價6500 元/平米，是當期銷售均價的28%。
截至2020 年上半年，公司土地儲備1720 萬平米，同比增長12%；分城市看：20%位於一線城市，其餘80%位於徐州、武漢、崑山、南京、青島、濟南等城市。
槓桿維持低位，償債壓力小
2020 年上半年，公司貸款總額115.6 億元，同比減少24%，其中關聯方貸款、銀行貸款及其他分別佔比63.9%、36.1%；從債務期限看，公司短債佔比僅32%。
2020 年上半年，公司資產負債率70%，淨負債率27%，同比提升1 個百分點。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險。
