事件：
公司8 月23 日晚发布2020 年半年报：报告期内，公司实现营收7.84 亿元，同比增长16.10%，实现归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比增长26.72%，实现扣非后的归属净利润1.52 亿元，同比增长38.79%。对此，我们点评如下：
投资要点：
业绩稳步增长，主要源于污水量价齐升以及污泥处理量增加公司2020 年半年报净利润同比增长26.72%，处于此前业绩预告区间上限，比2020Q1 的净利润同比增速25.19%提高1.53pct，随着疫情的影响逐步减弱，预计公司下半年业绩增速会继续提高。业绩增长主要是因为公司新增污水处理项目投运、存量污水处理项目水价的调整、污泥处理项目处置量的增加以及收回部分应收账款等。分业务来看：1）投资运营业务实现营收2.92 亿元，同比增长17.46%，其中污水运营实现营收1.12 亿元，同比增长7.36%，污泥业务实现营收5676.17 万元，同比增长35.71%，长春和新疆项目分别处理污泥19.17/1.78 万吨，合计日处理能力1150 吨左右，污泥业务毛利率48.82%，同比提高16.89pct，随着规模效应逐步释放以及资源化产物的销售，预计污泥业务毛利率仍有提升空间；2）工程业务实现营收3.25 亿元，同比下滑6.03%，受疫情影响，部分工程项目未能如期开工，但上半年仍然完成望城三期、四期、丹阳等6 个项目，下半年工程业务有望加快。工程业务毛利率22.10%，同比提高4.62pct；3）设备业务实现营收7678.01 万元，同比增长12.59%。公司的综合毛利率40.43%，同比提高3.77pct。期间费用方面：销售/管理/财务/研发费用率分别为1.25%/6.09%/5.74%/1.35%，分别同比减少0.53/2.43/0.92/-0.47pct，公司的综合费用率为14.43%，同比减少3.41pct，期间费用控制良好。应收账款8.09 亿元，占总资产比重12.96%，比去年同期的14.46%减少1.50pct。经营活动现金流净额（不含BOT、BT 项目投资支付的现金）为1 亿元，比去年同期的-1.12亿元大幅转正，现金流有明显改善。
水务订单充足，有机固废蓄势待发，业绩增长有保障作为老牌的水务处理企业，公司经营风格稳健，前几年未参与PPP项目恶性竞争，所以财务状况良好，近几年开始开拓项目，2020 上半年受疫情影响，招投标项目有所减少，公司依然中标了周口市中心城区黑臭水体治理（管网完善提升改造）工程项目（中标金额1.85亿元）、南通三期项目（设计规模20 万吨/日，总投资4.327 亿元）、金昌市河西堡化工循环经济产业园污水处理工程设计采购施工总承包（EPC）项目（3500 万元）等，截止半年报，公司工程类在手订单2.39 亿元，特许经营类未完成投资额7.71 亿元，在手订单充足，同时公司在手货币资金5.08 亿元，资产负债率仅有43.80%，融资尚有很大空间，水务项目落地有保障。
与此同时，公司有机固废项目开始蓄势待发。长春污泥项目新厂投运后，经营效率有所提升，有望迎来污泥处置量和净利率齐升的局面。
新疆等7 个污泥、餐厨、畜禽粪便项目在建，此外污泥一体化发酵设备正在试验调试中，未来有望在全国推广复制，打造污泥处置细分领域龙头。公司水务业务稳中有升，有机固废业务蓄势待发，全年业绩稳步增长有保障。
追加投资艾棣维欣，支持研发新型冠状病毒疫苗，彰显社会责任2020 年3 月9 日，公司出资1800 万元增资北京艾棣维欣，持有其4.7368%股权，近日，艾棣维欣全资子公司艾棣维欣（苏州）成功获得国家药监局批准的新冠病毒DNA 疫苗I 期和II 期临床试验批件，公司追加投资1200 万元人民币。此疫苗由艾棣维欣与美国Inovio 制药联合开发，为国内首个获批开展临床试验的新冠DNA 疫苗，也是全球首个在中美同时开展临床试验的新冠疫苗，是我国五条应急疫苗技术路线之一，被国家科技部立项，入选国务院应对新型冠状病毒肺炎联防联控疫苗攻关任务，目前该疫苗在国内的I 期临床研究计划将在复旦大学附属华山医院开展，预计不久将上市。
公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50 多年历史，在医药领域有丰富经验，公司此次投资艾棣维欣，一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业，拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情，能够提升国内疫苗的研发水平，增强人民群众抗议疫情的信息，彰显出公司有高度社会责任感的情怀
盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长，有机固废业务蓄势待发，我们看好公司的发展前景，预计公司2020-2022 EPS 分别为 0.69、0.89、1.06 元，对应当前股价 PE 为13、10、9 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：艾棣维欣疫苗研发不及预期风险，项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
事件：
公司8 月23 日晚發佈2020 年半年報：報告期內，公司實現營收7.84 億元，同比增長16.10%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.53 億元，同比增長26.72%，實現扣非後的歸屬淨利潤1.52 億元，同比增長38.79%。對此，我們點評如下：
投資要點：
業績穩步增長，主要源於污水量價齊升以及污泥處理量增加公司2020 年半年報淨利潤同比增長26.72%，處於此前業績預告區間上限，比2020Q1 的淨利潤同比增速25.19%提高1.53pct，隨着疫情的影響逐步減弱，預計公司下半年業績增速會繼續提高。業績增長主要是因為公司新增污水處理項目投運、存量污水處理項目水價的調整、污泥處理項目處置量的增加以及收回部分應收賬款等。分業務來看：1）投資運營業務實現營收2.92 億元，同比增長17.46%，其中污水運營實現營收1.12 億元，同比增長7.36%，污泥業務實現營收5676.17 萬元，同比增長35.71%，長春和新疆項目分別處理污泥19.17/1.78 萬噸，合計日處理能力1150 噸左右，污泥業務毛利率48.82%，同比提高16.89pct，隨着規模效應逐步釋放以及資源化產物的銷售，預計污泥業務毛利率仍有提升空間；2）工程業務實現營收3.25 億元，同比下滑6.03%，受疫情影響，部分工程項目未能如期開工，但上半年仍然完成望城三期、四期、丹陽等6 個項目，下半年工程業務有望加快。工程業務毛利率22.10%，同比提高4.62pct；3）設備業務實現營收7678.01 萬元，同比增長12.59%。公司的綜合毛利率40.43%，同比提高3.77pct。期間費用方面：銷售/管理/財務/研發費用率分別為1.25%/6.09%/5.74%/1.35%，分別同比減少0.53/2.43/0.92/-0.47pct，公司的綜合費用率為14.43%，同比減少3.41pct，期間費用控制良好。應收賬款8.09 億元，佔總資產比重12.96%，比去年同期的14.46%減少1.50pct。經營活動現金流淨額（不含BOT、BT 項目投資支付的現金）為1 億元，比去年同期的-1.12億元大幅轉正，現金流有明顯改善。
水務訂單充足，有機固廢蓄勢待發，業績增長有保障作為老牌的水務處理企業，公司經營風格穩健，前幾年未參與PPP項目惡性競爭，所以財務狀況良好，近幾年開始開拓項目，2020 上半年受疫情影響，招投標項目有所減少，公司依然中標了周口市中心城區黑臭水體治理（管網完善提升改造）工程項目（中標金額1.85億元）、南通三期項目（設計規模20 萬噸/日，總投資4.327 億元）、金昌市河西堡化工循環經濟產業園污水處理工程設計採購施工總承包（EPC）項目（3500 萬元）等，截止半年報，公司工程類在手訂單2.39 億元，特許經營類未完成投資額7.71 億元，在手訂單充足，同時公司在手貨幣資金5.08 億元，資產負債率僅有43.80%，融資尚有很大空間，水務項目落地有保障。
與此同時，公司有機固廢項目開始蓄勢待發。長春污泥項目新廠投運後，經營效率有所提升，有望迎來污泥處置量和淨利率齊升的局面。
新疆等7 個污泥、餐廚、畜禽糞便項目在建，此外污泥一體化發酵設備正在試驗調試中，未來有望在全國推廣複製，打造污泥處置細分領域龍頭。公司水務業務穩中有升，有機固廢業務蓄勢待發，全年業績穩步增長有保障。
追加投資艾棣維欣，支持研發新型冠狀病毒疫苗，彰顯社會責任2020 年3 月9 日，公司出資1800 萬元增資北京艾棣維欣，持有其4.7368%股權，近日，艾棣維欣全資子公司艾棣維欣（蘇州）成功獲得國家藥監局批准的新冠病毒DNA 疫苗I 期和II 期臨牀試驗批件，公司追加投資1200 萬元人民幣。此疫苗由艾棣維欣與美國Inovio 製藥聯合開發，為國內首個獲批開展臨牀試驗的新冠DNA 疫苗，也是全球首個在中美同時開展臨牀試驗的新冠疫苗，是我國五條應急疫苗技術路線之一，被國家科技部立項，入選國務院應對新型冠狀病毒肺炎聯防聯控疫苗攻關任務，目前該疫苗在國內的I 期臨牀研究計劃將在復旦大學附屬華山醫院開展，預計不久將上市。
公司大股東旗下的江蘇鵬鷂藥業擁有50 多年曆史，在醫藥領域有豐富經驗，公司此次投資艾棣維欣，一方面是基於以往醫藥行業經驗支持新型冠狀病毒防疫抗疫相關的疫苗藥品研發生產類企業，拓展主營業務以外的投資。另外一方面也是針對目前新型冠狀病毒的嚴峻疫情，能夠提升國內疫苗的研發水平，增強人民羣眾抗議疫情的信息，彰顯出公司有高度社會責任感的情懷
盈利預測和投資評級：維持公司“買入”評級。公司水務業務穩步增長，有機固廢業務蓄勢待發，我們看好公司的發展前景，預計公司2020-2022 EPS 分別為 0.69、0.89、1.06 元，對應當前股價 PE 為13、10、9 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：艾棣維欣疫苗研發不及預期風險，項目獲取及推進不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、有機固廢資源化項目推進緩慢的風險、宏觀經濟下行風險。
