核心观点
公司是国内抗流感领域的新星,发展势头良好。2009 年以来,公司建立了以帕拉米韦为核心的抗流感产品线,除去已经上市的帕拉米韦注射液,在研品种有帕拉米韦雾化和干粉两种新剂型,另外还有奥司他韦干混悬剂和新一代抗流感品种NX-2016,是国内该领域最具竞争力的企业之一。近年来,公司步入快速发展轨道。2016-2019 年,公司营收和归母净利润CAGR 分别达到了38%和58%。未来,随着整体营收规模的不断增长,净利率水平有望得到进一步提升。
抗流感市场迅速扩容,帕拉米韦正当其时。2015-2019 年,国内样本医院抗流感市场规模CAGR 达到55%,主要原因在于:1)09 年以来全球甲流疫情带来的治疗需求;2)治疗品种的不断成熟和学术推广;3)终端用药结构和支付能力的极大改善。目前,抗流感药物以神经氨酸酶抑制剂为绝对主导,其中奥司他韦占比最高,帕拉米韦近年来市占率迅速提升。我们认为,帕拉米韦成长前景较好,一方面疗效略优于奥司他韦,二者剂型不同错位销售;另一方面受众更广泛,注射剂起效更快,半衰期更长,导致作用时间更长。
以抗流感产品为基石,积极扩充创新药管线。如前所述,公司在抗流感领域布局了多产品、全剂型完整管线,在此基础上,还通过自主研发和外部合作的方式获得两个1.1 类创新药产品,分别是美他非尼(抗肿瘤)和美氟尼酮(抗肝肾纤维化)。值得注意的是,美他非尼已进入1b/2a 期,未来有望以临床2 期数据申报NDA,可用于多种实体瘤的治疗;美氟尼酮也已经获得IND 批件,主要应用于糖尿病肾病的抗纤维化治疗,前景广阔。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润1.31/1.97/2.96 亿元,对应EPS 为0.93/1.41/2.12 元。根据可比公司,给予2020 年97 倍PE,对应目标价90.21 元,首次给予“买入”评级。
风险提示
若创新药研发推进不及预期,将会影响公司中长期发展前景。
若帕拉米韦和其他产品销售不佳,或者费用率居高不下,将影响公司业绩。
核心觀點
公司是國內抗流感領域的新星,發展勢頭良好。2009 年以來,公司建立了以帕拉米韋為核心的抗流感產品線,除去已經上市的帕拉米韋注射液,在研品種有帕拉米韋霧化和乾粉兩種新劑型,另外還有奧司他韋幹混懸劑和新一代抗流感品種NX-2016,是國內該領域最具競爭力的企業之一。近年來,公司步入快速發展軌道。2016-2019 年,公司營收和歸母淨利潤CAGR 分別達到了38%和58%。未來,隨着整體營收規模的不斷增長,淨利率水平有望得到進一步提升。
抗流感市場迅速擴容,帕拉米韋正當其時。2015-2019 年,國內樣本醫院抗流感市場規模CAGR 達到55%,主要原因在於:1)09 年以來全球甲流疫情帶來的治療需求;2)治療品種的不斷成熟和學術推廣;3)終端用藥結構和支付能力的極大改善。目前,抗流感藥物以神經氨酸酶抑制劑為絕對主導,其中奧司他韋佔比最高,帕拉米韋近年來市佔率迅速提升。我們認為,帕拉米韋成長前景較好,一方面療效略優於奧司他韋,二者劑型不同錯位銷售;另一方面受眾更廣泛,注射劑起效更快,半衰期更長,導致作用時間更長。
以抗流感產品為基石,積極擴充創新藥管線。如前所述,公司在抗流感領域佈局了多產品、全劑型完整管線,在此基礎上,還通過自主研發和外部合作的方式獲得兩個1.1 類創新藥產品,分別是美他非尼(抗腫瘤)和美氟尼酮(抗肝腎纖維化)。值得注意的是,美他非尼已進入1b/2a 期,未來有望以臨牀2 期數據申報NDA,可用於多種實體瘤的治療;美氟尼酮也已經獲得IND 批件,主要應用於糖尿病腎病的抗纖維化治療,前景廣闊。
財務預測與投資建議
我們預測公司2020-2022 年可實現歸母淨利潤1.31/1.97/2.96 億元,對應EPS 為0.93/1.41/2.12 元。根據可比公司,給予2020 年97 倍PE,對應目標價90.21 元,首次給予“買入”評級。
風險提示
若創新藥研發推進不及預期,將會影響公司中長期發展前景。
若帕拉米韋和其他產品銷售不佳,或者費用率居高不下,將影響公司業績。