疫情令业绩承压，调整后归母净利润减少17%：公司1H2020招生人次同比-8.2%至26.02 万人次，课时数同比-12.9%至558.69 万。寒假班转春季班学生续读率为80%，寒假课程的线下线上转化率达到85%，公司1H2020 收入同比-11.3%至18.3 亿元，受收入下降、线上课程造成费用增加、疫情防控投入及额外的折旧开支等影响导致公司的毛利率同比减少5.8 个百分点至35.6%。净利润同比-29.6%至0.52 亿元，如果撇除以权益结算的股份薪酬成本影响，则公司调整后归母利润同比-17.1%至0.62 亿元，不派中期股息。
风浪中稳住阵脚，积极调整后再起航：公司积极推出1 计划（1 元课）积极招生，截至2020 年6 月30 日，报告期的短期班科数比去年同期增长123.6%。上半年个性化辅导受疫情冲击巨大，收入同比下降21%至2.8 亿元，但2020 年7 月份个性化辅导收益同比增长29%，广州外区域市场人次同比增长52.4%，预计下半年个性化辅导会有显著回暖。由于疫情影响，公司上半年学习中心无净增加至265 家（新开7 家，关闭或调整7 家），20 年预计新增20 家门店，但是明后年随着疫情的平复，公司仍维持每年40-50 家的开店速度。
未来发展战略：公司未来将加注教育OMO 投入、持续区域扩张（提升大湾区渗透率）、强语文战略。优化激励机制，进一步推广四级合伙人制度，留存优秀的管理人才及教学人才，并推进超级卓越生项目，储备高水平的毕业生人才。此外，公司正谋求合适标的，积极推动并购来加快自身发展。
目标价5.0 港元，维持买入评级：由于疫情冲击，公司线下机构5-6 月才开始复课，也延迟了开店计划，并打乱了组织结构调整后的业务拓展节奏，从而导致20 年业绩受到影响。
随着疫情平复，公司将顺推其“334 计划”一年（3 年收入符合增速30%达到40 亿营收），我们相应下调未来三年盈利预测，并相应调整目标价至5.0 港元，对应前日收市价有42.8%的涨幅，相当于20 和21 年的利润的29 和20 倍PE。
疫情令業績承壓，調整後歸母淨利潤減少17%：公司1H2020招生人次同比-8.2%至26.02 萬人次，課時數同比-12.9%至558.69 萬。寒假班轉春季班學生續讀率爲80%，寒假課程的線下線上轉化率達到85%，公司1H2020 收入同比-11.3%至18.3 億元，受收入下降、線上課程造成費用增加、疫情防控投入及額外的折舊開支等影響導致公司的毛利率同比減少5.8 個百分點至35.6%。淨利潤同比-29.6%至0.52 億元，如果撇除以權益結算的股份薪酬成本影響，則公司調整後歸母利潤同比-17.1%至0.62 億元，不派中期股息。
風浪中穩住陣腳，積極調整後再起航：公司積極推出1 計劃（1 元課）積極招生，截至2020 年6 月30 日，報告期的短期班科數比去年同期增長123.6%。上半年個性化輔導受疫情衝擊巨大，收入同比下降21%至2.8 億元，但2020 年7 月份個性化輔導收益同比增長29%，廣州外區域市場人次同比增長52.4%，預計下半年個性化輔導會有顯著回暖。由於疫情影響，公司上半年學習中心無淨增加至265 家（新開7 家，關閉或調整7 家），20 年預計新增20 家門店，但是明後年隨着疫情的平復，公司仍維持每年40-50 家的開店速度。
未來發展戰略：公司未來將加註教育OMO 投入、持續區域擴張（提升大灣區滲透率）、強語文戰略。優化激勵機制，進一步推廣四級合夥人制度，留存優秀的管理人才及教學人才，並推進超級卓越生項目，儲備高水平的畢業生人才。此外，公司正謀求合適標的，積極推動併購來加快自身發展。
目標價5.0 港元，維持買入評級：由於疫情衝擊，公司線下機構5-6 月才開始復課，也延遲了開店計劃，並打亂了組織結構調整後的業務拓展節奏，從而導致20 年業績受到影響。
隨着疫情平復，公司將順推其“334 計劃”一年（3 年收入符合增速30%達到40 億營收），我們相應下調未來三年盈利預測，並相應調整目標價至5.0 港元，對應前日收市價有42.8%的漲幅，相當於20 和21 年的利潤的29 和20 倍PE。
