投資要點 　　事件 　　8 月20 日，公司發佈中報，2020 年上半年實現營業收入28.01 億元，同比下降9.77%，歸母淨利潤-0.75 億元，同比下降218.82%。 　　點評： 　　上半年虧損，主要受公共衛生事件影響。二季度快速恢復，歸母淨利潤小幅增長1.5%。2020 年上半年實現營業收入28.01 億元，同比下降9.77%，歸母淨利潤-0.75 億元，同比下降218.82%。二季度實現營業收入17.4 億元，同比下降2.9%，實現歸母淨利潤0.89 億元，同比增長1.5%。 　　各業務來看： 　　（1）交易服務業務保持穩定。上半年交易服務業務營業收入同比0.56%，二季度同比13%。其中，上半年代理銷售業務營業收入12.46 億元，同比下降4.74%，毛利率爲27.4%，較去年同期增長3.23 個百分點；互聯網+業務實現收入5.54 億元，同比增長17.33%，毛利率爲8.31%，下降7.21 個百分點。 　　（2）交易後服務業務中，金融服務收入1.0 億元，同比下降66.64%。裝修業務實現收入0.64 億元，同比下降61.86%。 　　(3)資產運營服務業務收入4.01 億元，同比增長0.36%。毛利率-62.39%，較去年同期下降2.43 個百分點。 　　(4)物業管理服務業務收入2.76 億元，同比下降4.01%，毛利率14.8%,較去年同期下降2.64 個百分點。上半年新簽約全委託項目數量5 個，在管項目數量93 個，實際收費面積495 萬方。 　　實際控制人變更。大橫琴持有公司15.9%股份，擁有29.90%表決權比例，是公司實際控制人。大橫琴集團是橫琴島最主要的城市開發運營主體。珠海大橫琴集團是橫琴新區國資委的全資子公司，實際控制人爲珠海橫琴新區管理委員會。橫琴島毗鄰澳門，戰略地位顯著。大橫琴將協同上市公司專業服務優勢，整合橫琴新區及其一體化區域資源，打造創新型城市管家範本，並逐步向全國推廣。同時，大橫琴將進一步深度關注上市公司各業務板塊，尋找更多整合與賦能的發展機會，助力上市公司不斷髮展壯大。 　　投資建議：世聯行實際控制人已變更爲橫琴國資委。大橫琴集團是橫琴島最主要的城市開發運營主體，橫琴島毗鄰澳門，目前已形成六大產業協同發展的格局。我們預計世聯行2020 年、2021 年EPS 分別爲0.05 元、0.07 元，按照8 月20 日收盤價計算，PE 分別爲92.6 倍、66.1 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：交易服務業務不及預期；公寓管理業務持續虧損風險。