加速轉型運營模式,維持“買入”評級 2019 年公司實現營業收入/營業利潤/歸母淨利潤32.4/2.8/2.6 億元,同比+19%/+20%/+10%,業績基本符合預期(歸母淨利前值預期:2.85 億)。 20Q1 公司實現營業收入/歸母淨利同比-1.4%/-14.2%,主因系報告期內受新冠疫情影響,項目建設實施進度有所放緩。維持2020-21 年歸母淨利潤預測分別爲3.7/4.6 億元,我們預計2022 年有望達5.2 億,對應EPS1.03/1.30/1.46,參考可比公司2020 年P/E 均值爲17 倍,考慮到公司工程業務佔比較高,疊加新冠疫情影響,給予公司2020 年13-15x 目標P/E,對應目標價13.44-15.51 元,維持“買入”評級。 19 年業績繼續高增長,20Q1 受新冠疫情影響業績有所下滑根據公司年報,2019 年公司實現營業收入/營業利潤/歸母淨利潤同比+19%/+20%/+10%,業績基本符合預期,持續較快增長。公司在手訂單充裕,截至2019 年末,公司新增訂單30.3 億元,公司在手合同累計103.7億元,是公司2019 年營收3.2 倍。20Q1 公司實現營業收入/歸母淨利出現一定下滑,主因受新冠疫情影響,公司及上下游企業復工時間普遍延遲,項目建設實施進度有所放緩,目前伴隨公司復工復產加速推進,20Q2 有望明顯恢復。 加速轉型運營模式,2019 年經營性現金流明顯好轉2019 年經營性現金流量淨額爲1.05 億元,上年同期爲-0.4 億元,現金流顯著好轉,主要受訂單結構的影響,全年公司存量PPP 項目逐步進入運營期,預計未來可形成穩定的經營現金流入。公司不斷優化業務結構,向產業鏈高端領域延伸,新簽訂單主要圍繞回款週期短的EPC&EP 項目(根據公司公告,2019 年EPC 和EP 類項目新增訂單30.2 億元,在新增訂單總額中佔比99.7%)及專業技術服務,預計未來工程類收入佔比或將下降,經營性現金流有望持續改善。 公開增發事項獲批,多管齊下降低資金壓力 近年來公司資產負債率持續上行,截至20Q1 公司資產負債率達79.2%,較19Q4 末環比增長0.9pct,主因系目前公司PPP 訂單規模仍較大,落實項目所需資金壓力較大。根據公司公告,公司增發已獲證監會過,募資規模不超過7.1 億元,此舉有望驅動公司順利完成存量PPP 項目投資建設。 此外,在業務方面,公司將進一步提升設備銷售佔比,減少PPP 項目,加快現金回籠,多角度入手以期緩解資金壓力。 維持盈利預測,給予“買入”評級 維持2020-21 年歸母淨利潤預測分別爲3.7/4.6 億元,我們預計2022 年有望達5.2 億,對應EPS 1.03/1.30/1.46,參考可比公司2020 年P/E 均值爲17 倍,考慮到公司工程業務佔比較高,疊加新冠疫情影響,給予公司2020年13-15x 目標P/E,對應目標價13.44-15.51 元,維持“買入”評級。 風險提示:項目進度不及預期,新中標項目數量不及預期等。
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博世科(300422):现金流明显好转 持续迈向运营模式
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