業績逆勢大幅增長,經營符合預期 2020 年H1 公司實現營收21.76 億元,同比+9.51%,歸母淨利潤4.26億元,同比+56.15%,EPS 爲0.89 元/股,符合此前業績預告。公司Q2 單季度實現營收17.97 億元,同比+18.9%,增幅環比轉正,歸母淨利潤4.43 億元,同比+35.1%。業績增長主因銷量與價格同比增加且成本、費用控制較好。 量價齊升,各項指標優化 2020 年H1 公司水泥及熟料銷量660.42 萬噸,同比+3%,噸收入、噸成本和噸毛利分別爲330 元、208 元、121 元,分別同比增長6.4%/3.6%/11.5%,價格提升主因二季度以來公司所在甘、寧、內蒙古地區下游需求持續恢復,內蒙古電石渣水泥企業實行錯峯生產,供需格局改善,價格升至歷史高位。三項費用率合計同比下降3.21 個百分點,主因銷運輸費用下降,有息負債減少促使利息支出減少。受益於毛利增長且費用控制良好,淨利率實現21.3%,同比增加5.7 個百分點。 報告期內,公司淨現金同比增加3.19 億元至3.85 億元,資產負債率連續三年下降至21.46%,資債結構保持繼續優化。 錯峯置換優化供給格局,下半年需求或將加速釋放上半年寧夏地區供給格局優化明顯,4 月內蒙古發佈電石渣熟料企業錯峯置換方案,寧夏地區水泥價格窪地處境得到改善,上半年銀川水泥均價同比提高28.7 元/噸。需求方面,截至7 月底,寧夏重大項目開復工率達89.9%,完成年度計劃50.8%,固定資產投資增速結束28 個月以來的負增長,實現增速0.5%,增速較上半年加快1.3 個百分點,比全國平均水平高2.1 個百分點。隨着旺季來臨,疫情影響減弱,未來下游需求或將加速釋放。 新建生產線投產有望增厚公司業績,維持“買入”評級公司系寧夏水泥龍頭,市佔率近50%,品牌影響力高,經營質量不斷改善。2018 年3 月公司關停4 條熟料生產線,減量置換新建的一條5000t/d 生產線已開始試生產,有望增厚公司業績,預計20-22 年EPS爲2.2/2.5/2.6 元/股,對應PE 爲7.8/7.1/6.7x,維持“買入”評級。 風險提示:經濟下滑超預期;區域供給格局惡化;項目落地不及預期。
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宁夏建材(600449)2020年中报点评:供需格局改善明显 量价齐升业绩大增
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