業績逆勢大幅增長，經營符合預期 　　2020 年H1 公司實現營收21.76 億元，同比+9.51%，歸母淨利潤4.26億元，同比+56.15%，EPS 爲0.89 元/股，符合此前業績預告。公司Q2 單季度實現營收17.97 億元，同比+18.9%，增幅環比轉正，歸母淨利潤4.43 億元，同比+35.1%。業績增長主因銷量與價格同比增加且成本、費用控制較好。 　　量價齊升，各項指標優化 　　2020 年H1 公司水泥及熟料銷量660.42 萬噸，同比+3%，噸收入、噸成本和噸毛利分別爲330 元、208 元、121 元，分別同比增長6.4%/3.6%/11.5%，價格提升主因二季度以來公司所在甘、寧、內蒙古地區下游需求持續恢復，內蒙古電石渣水泥企業實行錯峯生產，供需格局改善，價格升至歷史高位。三項費用率合計同比下降3.21 個百分點，主因銷運輸費用下降，有息負債減少促使利息支出減少。受益於毛利增長且費用控制良好，淨利率實現21.3%，同比增加5.7 個百分點。 　　報告期內，公司淨現金同比增加3.19 億元至3.85 億元，資產負債率連續三年下降至21.46%，資債結構保持繼續優化。 　　錯峯置換優化供給格局，下半年需求或將加速釋放上半年寧夏地區供給格局優化明顯，4 月內蒙古發佈電石渣熟料企業錯峯置換方案，寧夏地區水泥價格窪地處境得到改善，上半年銀川水泥均價同比提高28.7 元/噸。需求方面，截至7 月底，寧夏重大項目開復工率達89.9%，完成年度計劃50.8%，固定資產投資增速結束28 個月以來的負增長，實現增速0.5%，增速較上半年加快1.3 個百分點，比全國平均水平高2.1 個百分點。隨着旺季來臨，疫情影響減弱，未來下游需求或將加速釋放。 　　新建生產線投產有望增厚公司業績，維持“買入”評級公司系寧夏水泥龍頭，市佔率近50%，品牌影響力高，經營質量不斷改善。2018 年3 月公司關停4 條熟料生產線，減量置換新建的一條5000t/d 生產線已開始試生產，有望增厚公司業績，預計20-22 年EPS爲2.2/2.5/2.6 元/股，對應PE 爲7.8/7.1/6.7x，維持“買入”評級。 　　風險提示：經濟下滑超預期；區域供給格局惡化；項目落地不及預期。