投资要点
事件：8 月14 日，崇达科技公布中报业绩，2020 年上半年，公司实现营业收入21.68 亿元，同比增长17.08%;实现归母净利润2.70 亿元，同比增长1.81%。
业绩增速回暖，持续看好未来5G 业绩增量：2020H1，在全球疫情、中美贸易摩擦背景下，公司积极调整发展策略，内销、中大批量、高端产品市场成效显著，业绩保持良好增长态势。从收入端角度来看，2020H1营业收入及归母净利润为21.68 亿元（YOY+17.08%）、2.70 亿元（YOY+1.81%），其中Q2 营业收入和归母净利润分别为12.35 亿元和1.44亿元，同比增长30.62%、2.00%。
PCB 全系列产品布局，夯实大客户布局：产品布局方面，2019 年公司相继收购三德冠20%、普诺威40%、大连电子20%的股权，将产品扩展至FPC、IC 载板领域，实现PCB 全系列产品的覆盖。2020H1 公司大批量销售面积占比提升至54.08%，YOY+46.14%。营销布局方面，公司积极强化国内大客户战略，最大程度降低中美贸易摩擦影响。通信行业产品应用占比达到35%，已与多家国际大客户建立稳定业务关系，进入其超算、5G 基站产品核心供应商。我们认为，随公司大客户战略及全系列产品布局稳步推进，业绩将充分受益PCB 市场高景气度实现跃迁。
受益5G 加速推进，高端PCB 领跑未来增长：5G 产品方面，受益5G 基建与大客户策略加速推进，2020H1 中兴5G 相关产品订单增长迅速；高频PCB 产品YOY+4487.94%，取得突破性进展。高端PCB 产品方面，HDI等高端产品布局成效显著：2020H1 HDI 产品销售面积YOY+40.23%。综上，我们看好未来公司持续受益高端PCB 市场需求高增长趋势驱动业绩长效稳增。
研发投入继续加码，储备核心优势：公司研发投入继续增加，2020 年上半年发生研发支出1.38 亿元，YOY+28.39%，未来将继续加大5G 相关产品的研发投入，尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域，进一步提高公司整体的研发实力，从而提升公司的产品竞争力，为5G 基站的高密度高速多层板相关产品的大批量生产做好技术和大客户储备。
盈利预测与投资评级：我们持续看好崇达技术未来发展，预计2020-2022年营业收入分别为45.79 亿元、59.57 亿元、72.45 亿元，实现归母净利润4.88 亿元，6.46 亿元、9.03 亿元，对应EPS 为0.55 元、0.73 元、1.02 元，对应PE 估值分36/27/20X，维持“买入”评级。
风险提示：5G 订单不及预期；产能释放不及预期。
投資要點
事件：8 月14 日，崇達科技公佈中報業績，2020 年上半年，公司實現營業收入21.68 億元，同比增長17.08%;實現歸母淨利潤2.70 億元，同比增長1.81%。
業績增速回暖，持續看好未來5G 業績增量：2020H1，在全球疫情、中美貿易摩擦背景下，公司積極調整發展策略，內銷、中大批量、高端產品市場成效顯著，業績保持良好增長態勢。從收入端角度來看，2020H1營業收入及歸母淨利潤為21.68 億元（YOY+17.08%）、2.70 億元（YOY+1.81%），其中Q2 營業收入和歸母淨利潤分別為12.35 億元和1.44億元，同比增長30.62%、2.00%。
PCB 全系列產品佈局，夯實大客户佈局：產品佈局方面，2019 年公司相繼收購三德冠20%、普諾威40%、大連電子20%的股權，將產品擴展至FPC、IC 載板領域，實現PCB 全系列產品的覆蓋。2020H1 公司大批量銷售面積佔比提升至54.08%，YOY+46.14%。營銷佈局方面，公司積極強化國內大客户戰略，最大程度降低中美貿易摩擦影響。通信行業產品應用佔比達到35%，已與多家國際大客户建立穩定業務關係，進入其超算、5G 基站產品核心供應商。我們認為，隨公司大客户戰略及全系列產品佈局穩步推進，業績將充分受益PCB 市場高景氣度實現躍遷。
受益5G 加速推進，高端PCB 領跑未來增長：5G 產品方面，受益5G 基建與大客户策略加速推進，2020H1 中興5G 相關產品訂單增長迅速；高頻PCB 產品YOY+4487.94%，取得突破性進展。高端PCB 產品方面，HDI等高端產品佈局成效顯著：2020H1 HDI 產品銷售面積YOY+40.23%。綜上，我們看好未來公司持續受益高端PCB 市場需求高增長趨勢驅動業績長效穩增。
研發投入繼續加碼，儲備核心優勢：公司研發投入繼續增加，2020 年上半年發生研發支出1.38 億元，YOY+28.39%，未來將繼續加大5G 相關產品的研發投入，尤其在通信傳輸網、核心網、數據中心等方面的應用領域，進一步提高公司整體的研發實力，從而提升公司的產品競爭力，為5G 基站的高密度高速多層板相關產品的大批量生產做好技術和大客户儲備。
盈利預測與投資評級：我們持續看好崇達技術未來發展，預計2020-2022年營業收入分別為45.79 億元、59.57 億元、72.45 億元，實現歸母淨利潤4.88 億元，6.46 億元、9.03 億元，對應EPS 為0.55 元、0.73 元、1.02 元，對應PE 估值分36/27/20X，維持“買入”評級。
風險提示：5G 訂單不及預期；產能釋放不及預期。
