业绩总结：公司发布2020 年中报业绩，实现营业收入9.55 亿元，同比增长52.22%，归母净利润0.72 亿元，实现扭亏为盈，Q2 归母净利润为0.52 亿元。
l 受益维生素行业景气，兄弟维生素顺利复产。2020 上半年维生素行业景气向上，公司产品盈利提升，20H1 产品均价及同比情况：VB1(217 元/kg，+19%)、VB3(55元/kg，+27%) 、VB5(324 元/kg，-5%)、VK3(95 元/kg，-3%)，产品涨价带来盈利改善，20H1 毛利率36.2%，同比增加14.7 个百分点，同时公司收购的兄弟CISA 并表，重铬酸钠、铬酸等产品贡献业绩增量，3 月份子公司兄弟维生素顺利复产，公司VB1 生产销售逐步恢复正常，Q2 单季度实现归母净利润0.52亿元，创下18Q2 以来最高单季度业绩。公司募投项目即将投产，年产2 万吨苯二酚、3.11 万吨苯二酚衍生物建设项目(一期工程)进度93.85%。
l 香兰素、造影剂项目将贡献业绩增量。公司募投项目即将投产，其中苯二酚及衍生物一期工程包括1 万吨苯二酚、1.5 万吨苯二酚衍生物（含3000 吨香兰素、2500 吨乙基香兰素），苯二酚、香兰素产品结构可根据市场做出调整，抗风险能力提高，同时香兰素作为全球大宗香料品种，市场前景好。造影剂项目规划造影剂产能1000 吨，未来将成为造影剂原料药供应商，打开公司新的业务领域，碘造影剂是公司正式开启医药业务的重要项目，未来公司还会在医药领域不断加码布局，成长空间广阔。
l 定增加码天然香料产业。公司拟定增募集资金12 亿，8.89 亿用于建设3 万吨天然香料项目，其余用于兄弟科技研究院项目及偿还银行贷款。天然香料项目主要包括二氢月桂烯醇、松油、樟脑、龙涎酮、乙酸异龙脑酯，公司将打造完松节油产业链，达产后预计带来收入15.31 亿、净利润2.06 亿元。
l 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 净利润分别2.51、3.39、4.08 亿元，维生素景气带来利润改善，香料、造影剂贡献增量，同时看好未来医药业务布局，维持“买入”评级。
l 风险提示：下游饲料需求下滑；项目推进不及预期；维生素价格大幅下滑。
業績總結：公司發佈2020 年中報業績，實現營業收入9.55 億元，同比增長52.22%，歸母淨利潤0.72 億元，實現扭虧為盈，Q2 歸母淨利潤為0.52 億元。
l 受益維生素行業景氣，兄弟維生素順利復產。2020 上半年維生素行業景氣向上，公司產品盈利提升，20H1 產品均價及同比情況：VB1(217 元/kg，+19%)、VB3(55元/kg，+27%) 、VB5(324 元/kg，-5%)、VK3(95 元/kg，-3%)，產品漲價帶來盈利改善，20H1 毛利率36.2%，同比增加14.7 個百分點，同時公司收購的兄弟CISA 並表，重鉻酸鈉、鉻酸等產品貢獻業績增量，3 月份子公司兄弟維生素順利復產，公司VB1 生產銷售逐步恢復正常，Q2 單季度實現歸母淨利潤0.52億元，創下18Q2 以來最高單季度業績。公司募投項目即將投產，年產2 萬噸苯二酚、3.11 萬噸苯二酚衍生物建設項目(一期工程)進度93.85%。
l 香蘭素、造影劑項目將貢獻業績增量。公司募投項目即將投產，其中苯二酚及衍生物一期工程包括1 萬噸苯二酚、1.5 萬噸苯二酚衍生物（含3000 噸香蘭素、2500 噸乙基香蘭素），苯二酚、香蘭素產品結構可根據市場做出調整，抗風險能力提高，同時香蘭素作為全球大宗香料品種，市場前景好。造影劑項目規劃造影劑產能1000 噸，未來將成為造影劑原料藥供應商，打開公司新的業務領域，碘造影劑是公司正式開啟醫藥業務的重要項目，未來公司還會在醫藥領域不斷加碼佈局，成長空間廣闊。
l 定增加碼天然香料產業。公司擬定增募集資金12 億，8.89 億用於建設3 萬噸天然香料項目，其餘用於兄弟科技研究院項目及償還銀行貸款。天然香料項目主要包括二氫月桂烯醇、松油、樟腦、龍涎酮、乙酸異龍腦酯，公司將打造完鬆節油產業鏈，達產後預計帶來收入15.31 億、淨利潤2.06 億元。
l 盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022 淨利潤分別2.51、3.39、4.08 億元，維生素景氣帶來利潤改善，香料、造影劑貢獻增量，同時看好未來醫藥業務佈局，維持“買入”評級。
l 風險提示：下游飼料需求下滑；項目推進不及預期；維生素價格大幅下滑。
