受疫情影響，收入業績小幅增長。 　　2020 年8 月19 日， 思考樂教育發佈2020H1 業績公告（2020.01.01-2020.06.30）。 　　2020H1 公司營收3.26 億元（+10.2%），調後淨利0.64 億（+6.8%），具體來看：學業備考課程收入3.15 億元（+10.6%），佔比96.62%；初階小學素質教育課程收入1101 萬元（+0.1%），佔比3.38%。 　　營收增加主要由於入讀學生總人數及輔導課時數增加，主要原因爲（i）公司的學習中心總數由2019 年6 月底的64 個增加至2020 年6 月底的127個；（ii）常規課程每個輔導課時平均學費由2019 年的79.8 元增加至2020年的83.6 元。 　　截止2020 年6 月底公司資產負債表中現金及等價物爲1.56 億元。 　　2020H1 公司主營業務成本2.03 億元（+21.4%），主要系教師薪酬及使用權資產攤銷增加及疫情期間線上課程產生的額外開支。 　　2020H1 毛利1.22 億元（-4.4%），毛利率37.5%（-5.8pct）；毛利率有所下滑主要是因爲i) 2019 年及2020 年新開設的學習中心處於增長期，產生的收入相對有限，但同期公司學習中心、薪資及福利相關的使用權資產攤銷等相對成本仍固定; ii) 疫情期間線上課程產生額外開支。 　　管理費用5840 萬元（-8.1%），管理費用率17.94%（-3.55pct）。 　　銷售費用590 萬元（-8.2%），銷售費用率1.81%（-0.39pct），銷售費用減少主要原因是1）廣告及展覽開支減少，2）業務活動相關之酬酢開支增加。 　　研發費用2040 萬元（+29.4%），研發費用率6.27%（+0.91pct）,研發費用增加主要系研發人員數量增加所致。 　　財務費用1690 萬元（+57.4%），主要系租賃負債利息開支增加所致。 　　2020H1 調後淨利6428 萬元，同比增長6.8%；調後淨利率19.74%，同比減少0.63pct。 　　維持盈利預測，給予買入評級 　　K12 培訓資產具備較大成長空間，思考樂坐享大灣區人口紅利，管理團隊極富幹勁，合夥人制激勵到位，目前正處於快速成長階段，增長紅利快速釋放市值彈性較大，公司預計FY20-21 年淨利分別爲2、2.8 億，PE 分別爲49x、35x。 　　風險提示：招生不及預期，核心高管流失，市場競爭激烈