盈利预警公告1H20 业绩同比下降60-80%
8 月10 日，华油能源发布盈利预警，公司预计1H20 归母净利润同比或大幅减少60-80%，对应1H20 归母净利润约1,500-4,500 万元，低于我们和市场的预期。除业务影响外，我们预计公司也计提了部分存货减值，不过该计提可视市场恢复情况而得到回拨的机会。
关注要点
业绩不及预期或主要受2Q20 海外疫情影响。我们预计公司1Q20收入与盈利仍有增长，业绩不及预期的主要原因是受到2Q20 海外市场疫情影响，主要包括哈萨克斯坦及部分中东地区。我们认为，2Q20 以来，海外疫情发展迅速，影响了公司的人员以及设备动迁，导致海外项目收入整体下滑。我们预计海外新签订单也将同比下滑。
国内工作量受影响较小，不过利润率或因价格下调承压。考虑到国内增储上产的周期以及国内疫情控制状况良好，我们认为公司国内工作量受影响较小，尤其是页岩气等非常规勘探开发业务，抗周期性较高，只不过项目时间点上或受疫情影响有一定延后。
不过，我们预计油气生产商或在宏观环境的压力下下调服务价格，尤其是钻井板块的服务费用，对公司国内业务全年利润率造成压力，不过完井与油藏板块的调价压力可能相对较小。
1H20 经营性现金流或为负数，全年仍有望转正。我们预计公司经营性现金流1H20 为负，主要受2Q20 海外业务的影响，不过考虑到3Q20 开始公司的海外业务逐步出现复工复产，我们预计公司全年经营性现金流仍有转正的可能性。
公司估值较低，且资产负债表压力较小，建议投资者关注公司长期投资价值。从历史来看，我们认为公司的盈利中枢在1-2 亿元的区间，公司当前低于5 亿港币的市值对公司的估值折扣较大。
长期来看，我们认为公司在国内中高端油服的市场份额有望进一步提升，而公司也是国内智慧油田的先行试验者之一，疫情结束后有望进一步推动智慧油田的发展。此外，公司是少见的资产负债表较为“干净”的民营油服企业， 2019 年年底公司净现金超过2 亿元，流动性风险较小。建议投资者关注公司的长期投资价值。
估值与建议
维持盈利预测和目标价1.00 港元，对应7.5 倍2020 年市盈率。当前股价对应2.1 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级。
风险
2H20 海外业务仍然承压，新签订单不及预期。
盈利預警公告1H20 業績同比下降60-80%
8 月10 日，華油能源發佈盈利預警，公司預計1H20 歸母淨利潤同比或大幅減少60-80%，對應1H20 歸母淨利潤約1,500-4,500 萬元，低於我們和市場的預期。除業務影響外，我們預計公司也計提了部分存貨減值，不過該計提可視市場恢復情況而得到回撥的機會。
關注要點
業績不及預期或主要受2Q20 海外疫情影響。我們預計公司1Q20收入與盈利仍有增長，業績不及預期的主要原因是受到2Q20 海外市場疫情影響，主要包括哈薩克斯坦及部分中東地區。我們認為，2Q20 以來，海外疫情發展迅速，影響了公司的人員以及設備動遷，導致海外項目收入整體下滑。我們預計海外新簽訂單也將同比下滑。
國內工作量受影響較小，不過利潤率或因價格下調承壓。考慮到國內增儲上產的週期以及國內疫情控制狀況良好，我們認為公司國內工作量受影響較小，尤其是頁巖氣等非常規勘探開發業務，抗週期性較高，只不過項目時間點上或受疫情影響有一定延後。
不過，我們預計油氣生產商或在宏觀環境的壓力下下調服務價格，尤其是鑽井板塊的服務費用，對公司國內業務全年利潤率造成壓力，不過完井與油藏板塊的調價壓力可能相對較小。
1H20 經營性現金流或為負數，全年仍有望轉正。我們預計公司經營性現金流1H20 為負，主要受2Q20 海外業務的影響，不過考慮到3Q20 開始公司的海外業務逐步出現復工復產，我們預計公司全年經營性現金流仍有轉正的可能性。
公司估值較低，且資產負債表壓力較小，建議投資者關注公司長期投資價值。從歷史來看，我們認為公司的盈利中樞在1-2 億元的區間，公司當前低於5 億港幣的市值對公司的估值折扣較大。
長期來看，我們認為公司在國內中高端油服的市場份額有望進一步提升，而公司也是國內智慧油田的先行試驗者之一，疫情結束後有望進一步推動智慧油田的發展。此外，公司是少見的資產負債表較為“乾淨”的民營油服企業， 2019 年年底公司淨現金超過2 億元，流動性風險較小。建議投資者關注公司的長期投資價值。
估值與建議
維持盈利預測和目標價1.00 港元，對應7.5 倍2020 年市盈率。當前股價對應2.1 倍2020 年市盈率。維持跑贏行業評級。
風險
2H20 海外業務仍然承壓，新簽訂單不及預期。
