投资要点
事项：
公司公布2020年中报，2020年上半年公司实现营收3.66亿元（-26.63% YoY），归属上市公司股东净利润0.11亿元（-83.87% YoY）。
平安观点：
疫情影响公司业绩，Q2 逐步恢复：2020 年上半年公司实现营收3.66 亿元（-26.63% YoY），归属上市公司股东净利润0.11 亿元（-83.87% YoY）。
2020 年上半年公司整体毛利率和净利率分别是37.39%（-7.20pct YoY）和3.05%（-11.41pct YoY），公司毛利率下降主要是上半年疫情背景下，智慧照明业务国内项目的施工和业务拓展受到较大影响。分季度来看，公司2020 年Q1 和Q2 单季度营收分别为1.38 亿元（-51.13% YoY）和2.28亿元（5.41% YoY），归母净利分别为-0.08 亿元（-122.66% YoY）和0.20亿元（-40.68% YoY），随着疫情在国内得到控制，公司Q2 单季度归母净利下滑幅度明显收窄，公司整体业绩低于预期，不同于消费电子中的制造型企业，在做好疫情防护下较早复工，公司智慧照明和LED 显示屏业务涉及到工程施工，受到疫情的影响会更大。分业务来看：LED 视频显示系统、智能景观亮化工程和网点智能化集成与设备上半年营收分别为1.09亿元（-29.63% YoY）、1.12 亿元（-41.84% YoY）和1.30 亿元（2.71%YoY），营收占比分别为29.86%、30.56%和35.65%，毛利率分别为47.16%（-11.31pct YoY）、19.26%（-10.66pct YoY）和38.58%（-3.50pct YoY）。
费用端：2020 年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-0.27%（-0.29pct YoY）、14.07%（0.54pct YoY）、9.87%（3.11pct YoY）和9.02%（1.60pct YoY），在疫情背景下，公司加大国内市场开拓力度，扩充国内销售团队，积极建设渠道，费用率有所上升。
金融科技和LED 优化，构建赋能型管理平台：公司在LED 应用及金融科技的布局持续优化：金融科技领域，公司顺应银行网点公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势，加大对金融科技业务的开拓，从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人，并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。公司参与实施了多个标杆性智能银行项目，逐步探索银行网点新型智能化产品及智慧应用新场景。LED 显示领域：公司坚持大市场、大客户营销战略，以创新的技术和稳定的性能为客户提供优质的高端LED显示解决方案。公司依托Mini LED 显示产品的先发优势，加大会议室等细分领域市场的开拓，公司已完成了包括中国建设银行上海科创金融核心实验室、瑞士Schindler City Center、招商银行深圳分行、及北京大学深圳研究生院深圳湾实验室等多个项目。景观照明领域：短期受到疫情的影响，对项目施工、正常验收和回款造成一定影响。但公司继续甄选精品项目，上半年公司承接了佛山市南海金融区景观照明提升项目及深圳市宝安滨海文化公园（一期）项目。
投资策略：考虑到疫情及宏观经济下行对景观照明和LED 显示业务的影响，我们调低公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归属母公司净利润为1.20/2.05/2.71 亿元（原值为2.28/2.87/3.59 亿元），对应PE 为31/18/14 倍。公司持续深耕LED 显示和金融科技业务，尤其是Mini LED 显示产品有望逐步放量，看好公司未来业绩弹性。另外考虑到公司估值较低，依然维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）合同履行风险：合同的执行存在一定周期，在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险；2）应收账款无法按时收回的风险：公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期，存在无法按时收款的风险；3）技术进步的风险：体育显示应用系统中，球场周边LED 显示屏要求较为苛刻，其对应技术含量较高，如果公司不能持续研发投入，存在客户流失的风险；4）贸易摩擦的风险：由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性，公司部分海外市场，如北美市场存在较大的不确定性，尤其近日中美贸易政策发生变化，若贸易保护政策逐渐实施，可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。
投資要點
事項：
公司公佈2020年中報，2020年上半年公司實現營收3.66億元（-26.63% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤0.11億元（-83.87% YoY）。
平安觀點：
疫情影響公司業績，Q2 逐步恢復：2020 年上半年公司實現營收3.66 億元（-26.63% YoY），歸屬上市公司股東淨利潤0.11 億元（-83.87% YoY）。
2020 年上半年公司整體毛利率和淨利率分別是37.39%（-7.20pct YoY）和3.05%（-11.41pct YoY），公司毛利率下降主要是上半年疫情背景下，智慧照明業務國內項目的施工和業務拓展受到較大影響。分季度來看，公司2020 年Q1 和Q2 單季度營收分別為1.38 億元（-51.13% YoY）和2.28億元（5.41% YoY），歸母淨利分別為-0.08 億元（-122.66% YoY）和0.20億元（-40.68% YoY），隨着疫情在國內得到控制，公司Q2 單季度歸母淨利下滑幅度明顯收窄，公司整體業績低於預期，不同於消費電子中的製造型企業，在做好疫情防護下較早復工，公司智慧照明和LED 顯示屏業務涉及到工程施工，受到疫情的影響會更大。分業務來看：LED 視頻顯示系統、智能景觀亮化工程和網點智能化集成與設備上半年營收分別為1.09億元（-29.63% YoY）、1.12 億元（-41.84% YoY）和1.30 億元（2.71%YoY），營收佔比分別為29.86%、30.56%和35.65%，毛利率分別為47.16%（-11.31pct YoY）、19.26%（-10.66pct YoY）和38.58%（-3.50pct YoY）。
費用端：2020 年上半年公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為-0.27%（-0.29pct YoY）、14.07%（0.54pct YoY）、9.87%（3.11pct YoY）和9.02%（1.60pct YoY），在疫情背景下，公司加大國內市場開拓力度，擴充國內銷售團隊，積極建設渠道，費用率有所上升。
金融科技和LED 優化，構建賦能型管理平臺：公司在LED 應用及金融科技的佈局持續優化：金融科技領域，公司順應銀行網點公司順應銀行網點、電信網點等智能化的趨勢，加大對金融科技業務的開拓，從傳統的排隊叫號系統及點陣顯示屏逐步升級到智能機器人，併為中國電信首家智慧營業廳等客户網點提供了智能化產品和系統。公司參與實施了多個標杆性智能銀行項目，逐步探索銀行網點新型智能化產品及智慧應用新場景。LED 顯示領域：公司堅持大市場、大客户營銷戰略，以創新的技術和穩定的性能為客户提供優質的高端LED顯示解決方案。公司依託Mini LED 顯示產品的先發優勢，加大會議室等細分領域市場的開拓，公司已完成了包括中國建設銀行上海科創金融核心實驗室、瑞士Schindler City Center、招商銀行深圳分行、及北京大學深圳研究生院深圳灣實驗室等多個項目。景觀照明領域：短期受到疫情的影響，對項目施工、正常驗收和回款造成一定影響。但公司繼續甄選精品項目，上半年公司承接了佛山市南海金融區景觀照明提升項目及深圳市寶安濱海文化公園（一期）項目。
投資策略：考慮到疫情及宏觀經濟下行對景觀照明和LED 顯示業務的影響，我們調低公司盈利預測，預計公司2020-2022 年歸屬母公司淨利潤為1.20/2.05/2.71 億元（原值為2.28/2.87/3.59 億元），對應PE 為31/18/14 倍。公司持續深耕LED 顯示和金融科技業務，尤其是Mini LED 顯示產品有望逐步放量，看好公司未來業績彈性。另外考慮到公司估值較低，依然維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）合同履行風險：合同的執行存在一定週期，在實際履行過程中遇到不可預計的或不可抗力等因素的影響，可能會導致合同部分內容或全部內容無法履行或終止的風險；2）應收賬款無法按時收回的風險：公司景觀照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的賬期，存在無法按時收款的風險；3）技術進步的風險：體育顯示應用系統中，球場周邊LED 顯示屏要求較為苛刻，其對應技術含量較高，如果公司不能持續研發投入，存在客户流失的風險；4）貿易摩擦的風險：由於近年來國際政治及經濟環境的不穩定性，公司部分海外市場，如北美市場存在較大的不確定性，尤其近日中美貿易政策發生變化，若貿易保護政策逐漸實施，可能對公司北美地區業務開展造成一定影響。
