事项：维他奶CEO 钟廷毅在《中、法、美植物基领导品牌的创新里程及全球植物基市场趋势前沿》产业圆桌对话上发言:“我们要做的是不追概念，做出新一代消费者真正喜欢的植物蛋白产品，满足他们的健康需求。”

植物基市场势如破竹，“清洁、健康”饮食需求爆发。随着消费者对食品的健康和功能的关注，食品、饮料和配料的植物性创新蓬勃发展，植物基食品将继续向更广泛的食品市场扩张。（1）从消费群体来看，天猫新品创新中心发布的《2020 植物蛋白饮料创新趋势》显示，2020 年植物蛋白饮料市场增速高达800%，在饮料市场中，成长贡献15.5%，是饮料市场增长的高速引擎。植物蛋白饮料购买人数上升900%，主要消费群体为女性都市蓝领，年龄在25-34 岁之间，并且集中在二三线城市。（2）从营养需求角度来看，植物基不仅可以替代动物蛋白补充人体必要氨基酸，而且不含胆固醇和饱和脂肪，还可以提供较多的膳食纤维、维生素E、不饱和脂肪等健康成分以及一些特殊的保健成分。如维他奶“钙+”产品，每盒含300mg 钙质；“益生元+”每盒提供5g 天然膳食纤维,相当于360g 生菜的膳食纤维含量。此外，植物蛋白也不仅局限于适应乳糖不耐症和牛奶蛋白过敏人群的需求，更贴合了崇尚清洁、可持续的健康生活方式的消费需求。

　　（3）从植物基产品品类来看，植物基产品市场主要驱动力仍然是肉类和乳制品替代品，包括牛奶、奶酪、酸奶和冰淇淋等。但除此之外，调味品类别的增速也十分迅猛，整个膳食类别都在被植物基的趋势所改造。

“健康加法”抢占植物基赛道，产品矩阵持续扩充。维他奶作为中国植物基领导品牌，通过不断完善高端豆奶系列“健康加法”产品矩阵和对消费者进行植物蛋白营养的科普教育，在植物蛋白饮料行业发挥了积极作用。

　　相比其他豆奶，维他奶“健康加法”系列产品创新优势明显。（1）从生产技术方面，维他奶选用优质非转基因大豆，采用微米级别原豆研磨技术，最大程度释放植物营养，为消费者提供 0 胆固醇、低糖的健康饮品。（2）从营养价值方面，“健康加法”系列产品是添加了众多微量元素的强化型豆奶。针对不同人群需求，创新性的打造多种营养配方，是国内首款添加了高钙、天然膳食纤维的高端豆奶。（3）从产品品类及效用来看，“健康加法”系列产品矩阵营养效用丰富，其中“钙+”产品有助于坚固骨骼和牙齿；“益生元+”产品有助于维持正常的肠道功能，增强免疫力，降低胆固醇和高血压，适合追求身体更轻盈的人群；“蛋白质+”产品富含高蛋白质，蛋白质是人体主要构成物质并提供多种氨基酸，适合追求健康体态的人群；新推出的“巴旦木+夏威夷果”和“燕麦+藜麦”是全新的双重植物奶，主打高钙、高蛋白质、0 胆固醇和低糖。

投资建议：随着疫情逐渐缓解，公司在波动之后重拾升势。柠檬茶市场有望持续放量，迎来量价齐升。而公司也在加码线上渠道，通过跨界合作拓宽产品消费场景，叠加公司产能稳定释放，东莞新工厂预计于2020 年内投产，我们预计2020-2022 年公司收入分别70.38/77.77/89.17 亿港币，股权持有人应占溢利分别4.93/7.00/8.47 亿港币，EPS 分别为0.46/0.66/0.80港币，对应PE 64/45/37。但估值水平与同在港股上市的可比公司相比相对偏高，给予“推荐”评级。

风险提示：消费升级不达预期，品牌宣传不达预期，食品安全问题，疫情反复影响消费需求。