事件：公司公布2020 年中报，2020H1 公司实现营业收入3.14 亿元，同比增长149.68%；实现归母净利润6402.12 万元，同比增长63.21%。
2020Q2 实现营业收入1.23 亿元，同比增长286.76%；实现归母净利润1513.61 万元，同比增长106.02%。
点评：产品线不断延伸，品牌肉快速放量。公司回归肉制品主业，从原先单一的传统火腿向其他品类进行延伸，新增特色肉制品、品牌肉和植物肉。2020H1 公司传统火腿/特色肉收入为0.74/0.64 亿元，同比增长1.18%/ 123.90%，品牌肉快速放量，实现营收1.60 亿元。
品牌肉毛利率较低拉低整体毛利率，费用率明显下降。2020H1 年公司毛利率同比下降16.23 pct 至29.71%，主要因为品牌肉毛利率较低，拉低公司整体毛利率。2020H1 期间费用率同比下降5.5pct 至8.27%，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.69%/ 2.61%/ -0.04%，同比变动 -4.30 pct / -3.07 pct/ +1.86 pct。财务费用率上升主要系本期增加银行贷款导致利息增加。
积极探索新渠道，拥有大量低价进口原材料。公司全面发力新渠道，如网红电商、生鲜零售、社区电商和内容电商渠道。上半年公司线上电商渠道发展较快，增加小包装、适合家庭消费的特色肉制品。
开展直播网红带货，打造了金字腊肠和麻辣香肠等爆款单品。在社区电商方面，与当地大型生鲜零售平台合作，实现“用户一键下单、美味配送到家”的C2M 一站式销售，线上渠道实现营收9272.56 亿元，同比增长112.78%。公司自有冷库6 万吨，从2019 年起大规模从国外采购优质猪肉，价格相比国内低。目前公司共有21,250 吨猪肉原材料，其中库存17,300 吨，在途3,950 吨，预计可供未来2 年原材料使用，进口低价原材料可保障未来毛利率维持在较高水平。
盈利预测：预计2020-2022 年EPS 为0.16、0.27、0.38 元，对应PE分别为44X、26X、18X。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新渠道开拓不及预期，行业竞争加剧
事件：公司公佈2020 年中報，2020H1 公司實現營業收入3.14 億元，同比增長149.68%；實現歸母淨利潤6402.12 萬元，同比增長63.21%。
2020Q2 實現營業收入1.23 億元，同比增長286.76%；實現歸母淨利潤1513.61 萬元，同比增長106.02%。
點評：產品線不斷延伸，品牌肉快速放量。公司迴歸肉製品主業，從原先單一的傳統火腿向其他品類進行延伸，新增特色肉製品、品牌肉和植物肉。2020H1 公司傳統火腿/特色肉收入為0.74/0.64 億元，同比增長1.18%/ 123.90%，品牌肉快速放量，實現營收1.60 億元。
品牌肉毛利率較低拉低整體毛利率，費用率明顯下降。2020H1 年公司毛利率同比下降16.23 pct 至29.71%，主要因為品牌肉毛利率較低，拉低公司整體毛利率。2020H1 期間費用率同比下降5.5pct 至8.27%，其中銷售/ 管理/ 財務費用率分別為5.69%/ 2.61%/ -0.04%，同比變動 -4.30 pct / -3.07 pct/ +1.86 pct。財務費用率上升主要系本期增加銀行貸款導致利息增加。
積極探索新渠道，擁有大量低價進口原材料。公司全面發力新渠道，如網紅電商、生鮮零售、社區電商和內容電商渠道。上半年公司線上電商渠道發展較快，增加小包裝、適合家庭消費的特色肉製品。
開展直播網紅帶貨，打造了金字臘腸和麻辣香腸等爆款單品。在社區電商方面，與當地大型生鮮零售平臺合作，實現“用户一鍵下單、美味配送到家”的C2M 一站式銷售，線上渠道實現營收9272.56 億元，同比增長112.78%。公司自有冷庫6 萬噸，從2019 年起大規模從國外採購優質豬肉，價格相比國內低。目前公司共有21,250 噸豬肉原材料，其中庫存17,300 噸，在途3,950 噸，預計可供未來2 年原材料使用，進口低價原材料可保障未來毛利率維持在較高水平。
盈利預測：預計2020-2022 年EPS 為0.16、0.27、0.38 元，對應PE分別為44X、26X、18X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新渠道開拓不及預期，行業競爭加劇
