事件概述
公司发布2020 年中报,报告期内,公司实现营业收入3.14 亿元,yoy+149.68%;实现归母净利润0.64 亿元,yoy+63.21%。
单二季度来看,公司实现营业收入1.23 亿元,yoy+286.76%;实现归母净利润0.15 亿元,yoy+105.85%。
分析判断:
深耕肉制品多年,特色、品牌肉制品表现亮眼报告期内,公司面临疫情发展不确定的外部环境,积极开发线上电商渠道;同时,公司对产品进行不断升级创新,产品结构从相对单一的火腿类产品扩充到火腿、香肠、酱肉、淡咸肉、腊肉、腊肠等特色肉制品。2020H1,公司特色肉制品实现营收6352 万元,同比增长123.90%;品牌肉实现营收1.60 亿元,同比大幅增长,占营收的比重高达51.03%,表现亮眼。毛利率方面,受特色肉制品和品牌肉收入增加对应成本增加影响,报告期内,公司毛利率为29.71%,同比下降16.23pct。
发力电商渠道,未来高增长可期
在疫情期间,公司为满足消费者的家庭消费需求而积极创新,取得了不错的表现:一方面,公司调整产品结构,增加小包装、标准化、适合家庭消费的特色肉制品,满足消费者在特定时期的居家消费需求。另一方面,公司除了继续深耕天猫、京东、淘宝等第三方平台,还发力直播电商、内容电商、社交电商、生鲜电商等,进行全渠道推广,报告期内,公司线上销售额9272.56 万元,同比增长112.78%,占销售收入的比重为65.69%(不含品牌肉业务)。未来,公司将继续对接各机构与平台,促进公司收入的快速增长。
生猪供需矛盾逐步缓解,公司毛利率或将上行2019 年,受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能去化幅度一度超过40%,远超历史最高点,在猪肉需求相对刚性背景下,生猪供需矛盾支撑猪价屡创历史新高。在养殖高盈利刺激下,行业产能加速扩张,受此拉动,全国能繁母猪存栏已于2019 年10 月首次实现环比正增长,2020 年6 月实现首次同比正增长。随着生猪产能的快速释放,生猪供需矛盾有望缓解,带动猪价进入下行周期。
公司主要产品均以采购生鲜猪肉作为主要原材料,猪价下行将带动公司火腿、特色肉制品、品牌肉等产品成本下行,增厚公司利润空间。
投资建议
我们预计, 2020-2022 年, 公司营业收入分别为6.50/9.04/12.49 亿元,归母净利润分别为1.40/2.21/2.98 亿元,EPS 分别为0.14/0.23/0.31 元,当前股价对应的PE 分别为50/32/24X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
食品安全风险,疫情不确定性风险,猪价下行不及预期风险。
事件概述
公司發佈2020 年中報,報告期內,公司實現營業收入3.14 億元,yoy+149.68%;實現歸母淨利潤0.64 億元,yoy+63.21%。
單二季度來看,公司實現營業收入1.23 億元,yoy+286.76%;實現歸母淨利潤0.15 億元,yoy+105.85%。
分析判斷:
深耕肉製品多年,特色、品牌肉製品表現亮眼報告期內,公司面臨疫情發展不確定的外部環境,積極開發線上電商渠道;同時,公司對產品進行不斷升級創新,產品結構從相對單一的火腿類產品擴充到火腿、香腸、醬肉、淡鹹肉、臘肉、臘腸等特色肉製品。2020H1,公司特色肉製品實現營收6352 萬元,同比增長123.90%;品牌肉實現營收1.60 億元,同比大幅增長,佔營收的比重高達51.03%,表現亮眼。毛利率方面,受特色肉製品和品牌肉收入增加對應成本增加影響,報告期內,公司毛利率為29.71%,同比下降16.23pct。
發力電商渠道,未來高增長可期
在疫情期間,公司為滿足消費者的家庭消費需求而積極創新,取得了不錯的表現:一方面,公司調整產品結構,增加小包裝、標準化、適合家庭消費的特色肉製品,滿足消費者在特定時期的居家消費需求。另一方面,公司除了繼續深耕天貓、京東、淘寶等第三方平臺,還發力直播電商、內容電商、社交電商、生鮮電商等,進行全渠道推廣,報告期內,公司線上銷售額9272.56 萬元,同比增長112.78%,佔銷售收入的比重為65.69%(不含品牌肉業務)。未來,公司將繼續對接各機構與平臺,促進公司收入的快速增長。
生豬供需矛盾逐步緩解,公司毛利率或將上行2019 年,受非洲豬瘟疫情影響,生豬產能去化幅度一度超過40%,遠超歷史最高點,在豬肉需求相對剛性背景下,生豬供需矛盾支撐豬價屢創歷史新高。在養殖高盈利刺激下,行業產能加速擴張,受此拉動,全國能繁母豬存欄已於2019 年10 月首次實現環比正增長,2020 年6 月實現首次同比正增長。隨着生豬產能的快速釋放,生豬供需矛盾有望緩解,帶動豬價進入下行週期。
公司主要產品均以採購生鮮豬肉作為主要原材料,豬價下行將帶動公司火腿、特色肉製品、品牌肉等產品成本下行,增厚公司利潤空間。
投資建議
我們預計, 2020-2022 年, 公司營業收入分別為6.50/9.04/12.49 億元,歸母淨利潤分別為1.40/2.21/2.98 億元,EPS 分別為0.14/0.23/0.31 元,當前股價對應的PE 分別為50/32/24X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示
食品安全風險,疫情不確定性風險,豬價下行不及預期風險。