公布2020 年半年报，上半年实现营业收入164 亿元，同比增26.6%，归母净利润1.3 亿元，同比下降8.51%。
资产减值和金银以外产品盈利拖累：上半年资产减值1.9 亿元，主要是一季度计提的存货跌价准备，去年同期275 万元。随着商品价格回升，存货跌价准备有希望转回。上半年总毛利润下降0.14 亿元，但其中金银产品毛利润较去年同期增加1.2 亿元。公司共完成黄金产量24.83 吨，同比增44.01%；白银产量395.25 吨，同比增49.17%；电解铜产量7.02 万吨，同比增8.83%；硫酸58.15 万吨，同比减8.67%。
江西铜业计划持股比例进一步提升，增发完成后公司资产负债率有望大幅下降：去年6 月江铜收购公司股权29.99%，成为第一大股东。江西铜业拟认购本次非公开发行股票数量为237,614,400 股，按照本次非公开发行股票的数量237,614,400 股测算，发行完成后，江西铜业预计将持有公司44.48%。募集资金全部用来偿还银行借款和补充流动资金，资金到位后，按照公司2020年6 月30 日的财务数据测算，公司资产负债率将由72.34%下降至59.00%。
辽上金矿扩建启动，自产矿产量将大幅提升：项目总投资12.3 亿元，建设规模90 万吨/年，服务年限20 年。公司测算项目建成达产后，年新增销售收入53,481.6 万元，利润23,798.6 万元，约是2019 年公司净利润的78%。辽上采矿权范围内共保有地质资源储量20,36 万吨，金金属量75.5 吨，平均品位3.71 克/吨。工业矿石量17,40.5 万吨，金金属量69.9 吨，平均品位4.02 克/吨。根据采选规模测算，一年贡献矿产金产量3-4 吨左右，达产后，公司矿产金产量将从目前的1.5-2 吨左右提升至5 吨。
维持“ 强烈推荐-A ” 投资评级。预计2020-2022 年分别实现净利润4.6/4.98/6.09 亿元，对应市盈率38X/35X/29X。江西铜业对公司作为黄金板块平台的定位，我们判断未来资源注入和并购可能性较高。考虑公司市盈率远低于黄金同行，且未来成长性较强，给予强烈推荐评级。
风险提示：在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、非公开发行失败风险等。
公佈2020 年半年報，上半年實現營業收入164 億元，同比增26.6%，歸母淨利潤1.3 億元，同比下降8.51%。
資產減值和金銀以外產品盈利拖累：上半年資產減值1.9 億元，主要是一季度計提的存貨跌價準備，去年同期275 萬元。隨着商品價格回升，存貨跌價準備有希望轉回。上半年總毛利潤下降0.14 億元，但其中金銀產品毛利潤較去年同期增加1.2 億元。公司共完成黃金產量24.83 噸，同比增44.01%；白銀產量395.25 噸，同比增49.17%；電解銅產量7.02 萬噸，同比增8.83%；硫酸58.15 萬噸，同比減8.67%。
江西銅業計劃持股比例進一步提升，增發完成後公司資產負債率有望大幅下降：去年6 月江銅收購公司股權29.99%，成為第一大股東。江西銅業擬認購本次非公開發行股票數量為237,614,400 股，按照本次非公開發行股票的數量237,614,400 股測算，發行完成後，江西銅業預計將持有公司44.48%。募集資金全部用來償還銀行借款和補充流動資金，資金到位後，按照公司2020年6 月30 日的財務數據測算，公司資產負債率將由72.34%下降至59.00%。
遼上金礦擴建啟動，自產礦產量將大幅提升：項目總投資12.3 億元，建設規模90 萬噸/年，服務年限20 年。公司測算項目建成達產後，年新增銷售收入53,481.6 萬元，利潤23,798.6 萬元，約是2019 年公司淨利潤的78%。遼上採礦權範圍內共保有地質資源儲量20,36 萬噸，金金屬量75.5 噸，平均品位3.71 克/噸。工業礦石量17,40.5 萬噸，金金屬量69.9 噸，平均品位4.02 克/噸。根據採選規模測算，一年貢獻礦產金產量3-4 噸左右，達產後，公司礦產金產量將從目前的1.5-2 噸左右提升至5 噸。
維持“ 強烈推薦-A ” 投資評級。預計2020-2022 年分別實現淨利潤4.6/4.98/6.09 億元，對應市盈率38X/35X/29X。江西銅業對公司作為黃金板塊平臺的定位，我們判斷未來資源注入和併購可能性較高。考慮公司市盈率遠低於黃金同行，且未來成長性較強，給予強烈推薦評級。
風險提示：在建項目建設和投產進度不及預期風險、主產品價格大幅下跌風險、安全生產風險、非公開發行失敗風險等。
