事件：公司与黑龙江天元妇产医院有限公司的股东西藏达铭、薛微微女士签订《股权收购意向协议》，公司拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51%的股权，初步估值人民币16,500 万元。
收购黑龙江天元妇产医院51%股权，辅助生殖再下一城。公司拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51%的股权，初步估值人民币16,500 万元。天元医院2019 年实现收入3932.56 万元，实现净利润-3454.46 万元；2020 年1-6 月份实现收入3019.85 万元，实现净利润-700.11 万元。本次收购将进一步扩大公司辅助生殖版图，延伸公司医疗服务产业链布局。
急救平台与重症监护开启公司新成长，手麻业务稳步发展。1）疫情下重症监护资源紧张，ICU 系统提高效率势在必行。疫情下ICU 重症监护资源紧张，重症辅诊临床信息系统在提高效率，节约人力方面能力突出。2）全国加速基于“五大中心”的急救平台，“531”标杆项目凸显竞争优势。政策要求到2020 年，全国各地逐步建立基于“五大中心”急危重症体系。苏州模式的区域智慧急救平台已成为标杆项目，具备可复制性推广全国，公司深度参与苏州“531”工程建设，发力急诊急救建设。公司承揽了吉林省医疗救援应急指挥平台的业务支撑平台的项目建设，中标“昆山市区域一体化平台（含急诊、五大专科及专科数据应用系统）”项目，中标金额1,560 万元，加深了对专科数据的挖掘和运用。
进军辅助生殖高壁垒蓝海市场，充足资本打造全产业链生态。1）不孕症率持续上升，辅助生殖成蓝海市场。根据艾瑞咨询统计，预计到2023 年，中国不孕不育患病率将达到18.2%，不孕夫妇数量达到5 千万人次，2018 年中国辅助生殖市场渗透率为7%，同期美国市场渗透率超过30%。随着渗透率的提高叠加中国人口基数，辅助生殖成蓝海市场。2）辅助生殖牌照铸就高门槛，优质民营机构具备发展潜力。中国的辅助生殖服务市场受严格监管，牌照数量有限，新申请难度较大。当未来市场渗透率上升，牌照按照国家规定发放时，顶尖公立医院供不应求，出现排位时间增长的现象，部分优质民营机构将释放较大发展潜力。3）陆续收购海南玛丽医院、北京国卫生殖、天元妇产医院，打造辅助生殖全产业链生态。公司未来将以辅助生殖医疗机构为中心，持续提高周期数和扩大市场市场规模，并向产业链中游延伸，进行孕前与优生优育服务。同时借助自身信息化优势，打造全国辅助生殖云平台，为衍生服务提供更多可能性。我们认为，充足的资本实力将加速公司在辅助生殖市场的产业链布局，以辅助生殖医疗机构为中心扩大辅助生殖周期规模。
维持“买入”评级。我们预测公司2020-2022 年实现收入4.60、6.03、7.49 亿元，同比增长38.2%、30.9%、24.3%，实现归母净利润1.37、1.81、2.47 亿元，同比增长192.3%、32.4%、36.0%。维持“买入”评级。
风险提示：交易仍存在不确定性；辅助生殖业务推进低于预期；急诊急救全国建设进程低于预期；关键假设可能存在误差的风险。
事件：公司與黑龍江天元婦產醫院有限公司的股東西藏達銘、薛微微女士簽訂《股權收購意向協議》，公司擬收購西藏達銘、薛微微持有的天元婦產醫院共51%的股權，初步估值人民幣16,500 萬元。
收購黑龍江天元婦產醫院51%股權，輔助生殖再下一城。公司擬收購西藏達銘、薛微微持有的天元婦產醫院共51%的股權，初步估值人民幣16,500 萬元。天元醫院2019 年實現收入3932.56 萬元，實現淨利潤-3454.46 萬元；2020 年1-6 月份實現收入3019.85 萬元，實現淨利潤-700.11 萬元。本次收購將進一步擴大公司輔助生殖版圖，延伸公司醫療服務產業鏈佈局。
急救平臺與重症監護開啟公司新成長，手麻業務穩步發展。1）疫情下重症監護資源緊張，ICU 系統提高效率勢在必行。疫情下ICU 重症監護資源緊張，重症輔診臨牀信息系統在提高效率，節約人力方面能力突出。2）全國加速基於“五大中心”的急救平臺，“531”標杆項目凸顯競爭優勢。政策要求到2020 年，全國各地逐步建立基於“五大中心”急危重症體系。蘇州模式的區域智慧急救平臺已成為標杆項目，具備可複製性推廣全國，公司深度參與蘇州“531”工程建設，發力急診急救建設。公司承攬了吉林省醫療救援應急指揮平臺的業務支撐平臺的項目建設，中標“崑山市區域一體化平臺（含急診、五大專科及專科數據應用系統）”項目，中標金額1,560 萬元，加深了對專科數據的挖掘和運用。
進軍輔助生殖高壁壘藍海市場，充足資本打造全產業鏈生態。1）不孕症率持續上升，輔助生殖成藍海市場。根據艾瑞諮詢統計，預計到2023 年，中國不孕不育患病率將達到18.2%，不孕夫婦數量達到5 千萬人次，2018 年中國輔助生殖市場滲透率為7%，同期美國市場滲透率超過30%。隨着滲透率的提高疊加中國人口基數，輔助生殖成藍海市場。2）輔助生殖牌照鑄就高門檻，優質民營機構具備發展潛力。中國的輔助生殖服務市場受嚴格監管，牌照數量有限，新申請難度較大。當未來市場滲透率上升，牌照按照國家規定發放時，頂尖公立醫院供不應求，出現排位時間增長的現象，部分優質民營機構將釋放較大發展潛力。3）陸續收購海南瑪麗醫院、北京國衞生殖、天元婦產醫院，打造輔助生殖全產業鏈生態。公司未來將以輔助生殖醫療機構為中心，持續提高週期數和擴大市場市場規模，並向產業鏈中游延伸，進行孕前與優生優育服務。同時藉助自身信息化優勢，打造全國輔助生殖雲平臺，為衍生服務提供更多可能性。我們認為，充足的資本實力將加速公司在輔助生殖市場的產業鏈佈局，以輔助生殖醫療機構為中心擴大輔助生殖週期規模。
維持“買入”評級。我們預測公司2020-2022 年實現收入4.60、6.03、7.49 億元，同比增長38.2%、30.9%、24.3%，實現歸母淨利潤1.37、1.81、2.47 億元，同比增長192.3%、32.4%、36.0%。維持“買入”評級。
風險提示：交易仍存在不確定性；輔助生殖業務推進低於預期；急診急救全國建設進程低於預期；關鍵假設可能存在誤差的風險。
