1H20 收入同比+21.9%,归母净利润同比+11.0%,收入增速低于指引下限,利润增速处于指引区间下沿,克服疫情影响2Q20 收入利润实现稳增。毛利率有所下降,费用控制优秀。在手订单提供业绩保障,下半年或迎来密集中标。坚持高质量增长,盈利能力及盈利质量继续保持健康优秀。我们维持2020-2022年EPS 预测1.60/2.15/2.88 元,现价对应PE 为33x/24x/18x,我们维持公司目标价62.49 元(对应2020/2021 年PE 为39x/29x)及“买入”评级。
1H20 收入同比+21.9%,归母净利润同比+11.0%,收入增速低于指引下限,利润增速处于指引区间下沿,克服疫情影响2Q20 收入利润实现稳增。公司1H20营收10.9 亿元,同比+21.9%;毛利1.6 亿元,同比+13.3%;归母净利润8854.7万元,同比+11.0%。收入增速略低于指引区间下限(23.5%-43.7%),我们判断主要为疫情扰动导致交付及收入确认推迟所致,利润增速处于指引区间下沿(9.0%-22.8%);利润增速低于收入增速主要为公司加大市场开拓导致毛利率降低所致。单季度看,2Q20 收入/净利润同比+31.9%/+15.6%,公司克服疫情影响实现收入利润稳增。公司建议派息0.4 元/股,以2019 年末EPS 计算分红率为25%。
毛利率有所下降,费用控制优秀。公司1H20 毛利率15.1%,同比下降1.2pcts,我们认为主要为公司加大新市场开拓力度、前期磨合成本较高所致。1H20 期间费用率同比-0.4pct 至4.4%,其中销售/管理/研发/财务费用率0.7%/2.9%/0.5%/0.4%,同比-0.1/-0.3/+0.1/-0.1pct,疫情影响下费用整体控制优秀。公司1H20减值损失819 万元(同比+58.3%),主要为合同资产减值损失增加378 万元所致。现金流方面,经营现金净流出5832 万元(去年同期净流出2179 万元),净流出增加主要为2019 年利润大幅增长、上半年集中支付年终奖及所得税所致,我们预计全年经营现金流净额将保持与净利润同步状态;投资现金净流出1.0 亿元(去年同期净流入1.0 亿元),主要为购买理财产品增加所致;筹资现金净流入7.5 亿元(去年同期净流出5334 万元),主要为今年6 月发行上市收到大额募资所致。
在手订单提供业绩保障,下半年或迎来密集中标。公司2Q20 新签订单5.5 亿元,已中标未签约订单5.1 亿元;截至1H20,累计已签约未完工订单37.2 亿元,在手订单/2019 年营业收入比为1.6x,在手订单为收入利润增长提供保障。此外,在疫情影响下,今年业主采用战略协议模式招投标的比例较往年有所减少,普通招投标比例料有所回升;考虑到普通招投标模式的订单主要集中在每年四季度,我们预计下半年公司或迎来密集中标,为后续业绩增长助力。
坚持高质量增长,盈利能力及盈利质量继续保持健康优秀。1)从盈利能力上看,公司1H20 净利率为8.2%,较2019 年全年提升0.3pct,较去年同期降0.8pct,在疫情影响下仍保持较好的盈利水平。2)从盈利质量上看,公司1H20 收现比为82.7%,较去年同期提升0.7pct;1H20 应收占收入比103%,较去年同期下降15pcts。在精装修渗透率进一步提升、市场保持较高景气下,我们预计公司在实现规模扩张的同时,仍能凭借精细化管理与优质客户的优势保持较好的盈利能力和盈利质量。
风险因素:住宅销售增长不及预期;精装修渗透率提升不及预期。
投资建议:考虑精装修渗透率进一步提升,下半年或迎来密集中标,公司盈利能力及盈利质量继续保持健康优秀等因素,我们维持2020-2022 年EPS 预测1.60/2.15/2.88 元,现价对应PE 为33x/24x/18x,我们维持公司目标价62.49 元(对应2020/2021 年PE为39x/29x)及“买入”评级。
1H20 收入同比+21.9%,歸母淨利潤同比+11.0%,收入增速低於指引下限,利潤增速處於指引區間下沿,克服疫情影響2Q20 收入利潤實現穩增。毛利率有所下降,費用控制優秀。在手訂單提供業績保障,下半年或迎來密集中標。堅持高質量增長,盈利能力及盈利質量繼續保持健康優秀。我們維持2020-2022年EPS 預測1.60/2.15/2.88 元,現價對應PE 為33x/24x/18x,我們維持公司目標價62.49 元(對應2020/2021 年PE 為39x/29x)及“買入”評級。
1H20 收入同比+21.9%,歸母淨利潤同比+11.0%,收入增速低於指引下限,利潤增速處於指引區間下沿,克服疫情影響2Q20 收入利潤實現穩增。公司1H20營收10.9 億元,同比+21.9%;毛利1.6 億元,同比+13.3%;歸母淨利潤8854.7萬元,同比+11.0%。收入增速略低於指引區間下限(23.5%-43.7%),我們判斷主要為疫情擾動導致交付及收入確認推遲所致,利潤增速處於指引區間下沿(9.0%-22.8%);利潤增速低於收入增速主要為公司加大市場開拓導致毛利率降低所致。單季度看,2Q20 收入/淨利潤同比+31.9%/+15.6%,公司克服疫情影響實現收入利潤穩增。公司建議派息0.4 元/股,以2019 年末EPS 計算分紅率為25%。
毛利率有所下降,費用控制優秀。公司1H20 毛利率15.1%,同比下降1.2pcts,我們認為主要為公司加大新市場開拓力度、前期磨合成本較高所致。1H20 期間費用率同比-0.4pct 至4.4%,其中銷售/管理/研發/財務費用率0.7%/2.9%/0.5%/0.4%,同比-0.1/-0.3/+0.1/-0.1pct,疫情影響下費用整體控制優秀。公司1H20減值損失819 萬元(同比+58.3%),主要為合同資產減值損失增加378 萬元所致。現金流方面,經營現金淨流出5832 萬元(去年同期淨流出2179 萬元),淨流出增加主要為2019 年利潤大幅增長、上半年集中支付年終獎及所得税所致,我們預計全年經營現金流淨額將保持與淨利潤同步狀態;投資現金淨流出1.0 億元(去年同期淨流入1.0 億元),主要為購買理財產品增加所致;籌資現金淨流入7.5 億元(去年同期淨流出5334 萬元),主要為今年6 月發行上市收到大額募資所致。
在手訂單提供業績保障,下半年或迎來密集中標。公司2Q20 新簽訂單5.5 億元,已中標未簽約訂單5.1 億元;截至1H20,累計已簽約未完工訂單37.2 億元,在手訂單/2019 年營業收入比為1.6x,在手訂單為收入利潤增長提供保障。此外,在疫情影響下,今年業主採用戰略協議模式招投標的比例較往年有所減少,普通招投標比例料有所回升;考慮到普通招投標模式的訂單主要集中在每年四季度,我們預計下半年公司或迎來密集中標,為後續業績增長助力。
堅持高質量增長,盈利能力及盈利質量繼續保持健康優秀。1)從盈利能力上看,公司1H20 淨利率為8.2%,較2019 年全年提升0.3pct,較去年同期降0.8pct,在疫情影響下仍保持較好的盈利水平。2)從盈利質量上看,公司1H20 收現比為82.7%,較去年同期提升0.7pct;1H20 應收佔收入比103%,較去年同期下降15pcts。在精裝修滲透率進一步提升、市場保持較高景氣下,我們預計公司在實現規模擴張的同時,仍能憑藉精細化管理與優質客户的優勢保持較好的盈利能力和盈利質量。
風險因素:住宅銷售增長不及預期;精裝修滲透率提升不及預期。
投資建議:考慮精裝修滲透率進一步提升,下半年或迎來密集中標,公司盈利能力及盈利質量繼續保持健康優秀等因素,我們維持2020-2022 年EPS 預測1.60/2.15/2.88 元,現價對應PE 為33x/24x/18x,我們維持公司目標價62.49 元(對應2020/2021 年PE為39x/29x)及“買入”評級。