投資要點： 受新冠疫情影響，公司上半年業績有所下滑。公司20H1 實現營業收入3.32億元，同比下降66.67%；實現歸母淨利潤-5.39 億元，同比下降185.86%；實現扣非歸母淨利潤-5.48 億元，同比下降2182.76%；經營活動產生的現金流量淨額爲2.37 億元，同比下降53.55%。業績下滑的主要原因是受新冠疫情影響，原定於2020 年6-7 月舉辦的2020 年歐洲盃推遲至2021 年舉辦，導致當期應確認的收入推遲到2021 年，公司前期已支付的相關費用將按照合同約定的對應的權益期間內進行確認。從單季度表現來看，20Q2 單季度實現營業收入6096.02 萬元，同比下降87.25%；實現歸母淨利潤-4.59 億元，同比下降180.36%；實現扣非歸母淨利潤-4.66 億元，同比下降1428%。 影視：積極籌備劇組復工復產，繼續提升影視劇去庫存率。受新冠疫情影響，公司影視業務受到較大沖擊，影視劇業務的申報、發行工作有所推遲，原定拍攝計劃需重新協調工作檔期，旗下影院已於2020 年7 月相繼恢復營業。在業務空檔期，公司強化內部成果轉化，加強對影視劇行業未來發展趨勢的研判，對近5 年影視劇行業數據進行分析，基於受衆群體的年齡、偏好的分析而進行現有劇本的改變工作，鞏固公司在精品劇市場的口碑及地位。電視劇《楓葉紅了》已於2020 年上半年播出，公司另儲備了5 部影視劇新項目，其中《烏雲破》、《大清相國》、《幸福到萬家》等四部電視劇預計將於年內開機，《人生》將於2021 年上半年開機。 體育：頂級體育資源儲備豐富，利用網絡端溝通籌備賽事業務。受疫情影響，體育相關業務受到較大沖擊，歐洲盃、東京奧運會等體育賽事推遲至2021 年舉行，營銷業務等無法正常開展。爲此，公司積極採取應對措施。在商業開發方面，公司利用網絡平台與相關各方就相關業務進行了洽談，完成了印尼、韓國、越南、中國臺灣等國家地區的AFC 項目媒體權益銷售工作。版權運營方面，公司積極維護客戶，協助播放平台及時調整西甲聯賽等相關賽事的播放工作，同時做好設備的檢修工作，確保賽事恢復後，能及時提供穩定的信號輸出和數據傳送。場館運營方面，漢爲體育自2020 年5 月1 日逐步恢復營業，場館做好人流控制，避免人群交叉感染。此外，公司儲備有亞足聯（AFC）、歐足聯（UEFA）、西班牙足球甲級聯賽（Laliga）等頂級賽事的商業權益，包括全部2023、2027 兩屆亞洲盃等獨家版權和贊助權；2020 年歐洲盃正賽及預選賽、2022 年世界盃歐洲區預選賽的新媒體獨家版權和全球贊助商權益；6 個賽季的西甲全媒體版權。同時，公司與國際體育組織、俱樂部、運動員、品牌企業等建立了合作聯繫，充分發揮上下游資源優勢，擴張體育業務版圖 盈利預測與估值分析：我們認爲，公司在體育版權、體育營銷領域優勢顯著，受新冠疫情影響，歐洲盃及奧運會延期，公司2020 年體育業務受到較大沖擊，2021 年公司經營業績將迎來觸底反彈。我們預計公司2020-2022 年EPS 爲-0.61 元、1.13 元和0.81 元，參考同行業公司，1）我們給予公司2021 年13 倍-15 倍動態PE 估值，對應合理價值區間爲14.69-16.95元；2）我們給予公司2021 年2.3-2.6 倍的動態PS，對應合理價值區間爲14.75-16.67 元/股，綜上，我們給予公司2021年合理價值區間爲14.69-16.95 元，維持優於大市評級。 風險提示：體育行業政策變化，商譽減值風險。