报告要点：
电磁线、触控板业务稳健成长
公司传统业务包括高端电磁线、触控显示模组产品。公司主要面向海外市场，拥有沃尔玛、贝尔金、迈梭电子以及霍尼韦尔等全球优质客户。公司下游主要为智慧医疗、智能汽车、智能家居以及智慧交通等领域，需求保持稳健成长。
收购诺思，布局5G 射频滤波器产业
公司投资1.27 亿元收购诺思10.1%股权。诺思是国内BAW 滤波器龙头。
（1）诺思拥有300 多项技术专利，是国内最早开始研发Baw 滤波器，技术实力最强的Baw 滤波器厂商之一。（2）诺思拥有自有滤波器Fab，在天津、南昌、绵阳三地建有生产线。公司是国内唯一拥有Fab 的Baw 滤波器供应商。在滤波器产业，全球主要厂商均以IDM 模式为主，自建Fab 是滤波器企业的核心竞争优势。根据公司官网信息，诺思天津工厂的滤波器交付能力为3 亿颗/年，南昌工厂的交付能力为12 亿颗/年。绵阳工厂规划总投资额为128 亿元，届时将具备110 亿颗FBAR 滤波器产能。
5G 时代，Baw 滤波器用量大幅增加
2020 全球射频前端市场将超过1500 亿元，其中滤波器市场超1000 亿元。
进入5G 时代，射频滤波器用量大幅增加，根据Qorvo 数据，4G 手机滤波器用量约为40 个，而5G 手机将提高到70 个。另外在3Ghz 以上的频段，Baw 滤波器是主流方案，随着5G 的持续渗透，Baw 在滤波器市场的产值占比持续提升。
投资建议与盈利预测
我们看好公司在射频滤波器领域的产业布局，凭借诺思在滤波器领域的多年技术沉淀及IDM 经营模式的优势，公司有望在射频赛道开启发展新篇章。
预计2020-2022 营收24.65/28.26/32.72 亿元，归母净利润1.30/1.52/1.74亿元（盈利预测未考虑诺思贡献），当前市值对应2020-2022 年PE 分别为55/47/42 倍，给与“增持”评级。
风险提示
1）5G 渗透率不及预期的风险；2）与国际厂商的司法纠纷风险；3）客户拓展不及预期的风险。
報告要點：
電磁線、觸控板業務穩健成長
公司傳統業務包括高端電磁線、觸控顯示模組產品。公司主要面向海外市場，擁有沃爾瑪、貝爾金、邁梭電子以及霍尼韋爾等全球優質客戶。公司下游主要爲智慧醫療、智能汽車、智能家居以及智慧交通等領域，需求保持穩健成長。
收購諾思，佈局5G 射頻濾波器產業
公司投資1.27 億元收購諾思10.1%股權。諾思是國內BAW 濾波器龍頭。
（1）諾思擁有300 多項技術專利，是國內最早開始研發Baw 濾波器，技術實力最強的Baw 濾波器廠商之一。（2）諾思擁有自有濾波器Fab，在天津、南昌、綿陽三地建有生產線。公司是國內唯一擁有Fab 的Baw 濾波器供應商。在濾波器產業，全球主要廠商均以IDM 模式爲主，自建Fab 是濾波器企業的核心競爭優勢。根據公司官網信息，諾思天津工廠的濾波器交付能力爲3 億顆/年，南昌工廠的交付能力爲12 億顆/年。綿陽工廠規劃總投資額爲128 億元，屆時將具備110 億顆FBAR 濾波器產能。
5G 時代，Baw 濾波器用量大幅增加
2020 全球射頻前端市場將超過1500 億元，其中濾波器市場超1000 億元。
進入5G 時代，射頻濾波器用量大幅增加，根據Qorvo 數據，4G 手機濾波器用量約爲40 個，而5G 手機將提高到70 個。另外在3Ghz 以上的頻段，Baw 濾波器是主流方案，隨着5G 的持續滲透，Baw 在濾波器市場的產值佔比持續提升。
投資建議與盈利預測
我們看好公司在射頻濾波器領域的產業佈局，憑藉諾思在濾波器領域的多年技術沉澱及IDM 經營模式的優勢，公司有望在射頻賽道開啓發展新篇章。
預計2020-2022 營收24.65/28.26/32.72 億元，歸母淨利潤1.30/1.52/1.74億元（盈利預測未考慮諾思貢獻），當前市值對應2020-2022 年PE 分別爲55/47/42 倍，給與“增持”評級。
風險提示
1）5G 滲透率不及預期的風險；2）與國際廠商的司法糾紛風險；3）客戶拓展不及預期的風險。
