枫叶教育宣布斥资4.43 亿新元收购新加坡Canadian International School（CIS）的全部已发行股本。
CIS 是新加坡最大的高端K-12 私立国际学校，市场份额约为20％。CIS 品牌在东盟地区也有很高知名度。
我们预期CIS 的IB 课程和枫叶教育自身的世界学校课程能够实现互补。
上调评级至「增持」，新的贴现现金流目标价为2.9 港元。
总收购价为4.43 亿新元
枫叶教育宣布以 4.43 亿新元新加坡Canadian International School（CIS）的全部已发行股本。枫叶教育还将承担CIS 现有的2.37 亿新元债务。交易款项将分两期支付（分别为90％和10％），预计交易将于2022 年7 月完成。此次收购还设有金额为4,000 万新元的对赌协议，要求CIS 在2021 学年达到平均付费学生人数为3,500 人的目标，最低目标人数为3,250 人，两者之间成比例支付对赌金额。根据枫叶教育数据，该交易相当于14.75 倍20财年市盈率和13.2 倍20 财年EV/EBITDA，我们认为该作价位于合理范围。大部分款项将通过银行贷款支付，其余的将来自枫叶教育的现金储备。CIS 将从2020 年9 月开始并表。
新加坡领先的高级 K-12 国际学校
CIS 是新加坡最大的高端K-12 私立国际学校。截至2020 年5 月底，公司的市场份额约为20％，学生人数为3457 名。CIS 的19 财年收入为1.18 亿新元，同比增长10％，税后利润为2,060 万新元。枫叶教育预计CIS 收入在未来几年将同比增长10％，20 财年盈利将达到3,000 万新元，枫叶教育将协助CIS 偿还债务并降低财务成本。CIS 为学生提供IB 课程，平均学费为3.28 万新元/年。同时在提供英-中和英-法的双语课程方面尤其具有优势。此外，CIS 在东盟具有很高知名度，其商标已在印度、菲律宾、缅甸、泰国和越南注册，为公司带来更多扩张的空间。
与枫叶教育的协同作用
我们预期，CIS 的IB 课程和枫叶教育自身的世界学校课程能够实现互补，并预计枫叶教育可为CIS 的双语课程提供高素质的中文老师。CIS 在中国拥有一个招生网络，同时，凭借枫叶教育在中国的声誉，预计两家公司将从联合营销中受益。由于中国教育行业极度受国家政策影响，因此枫叶教育的海外扩张应有助于最大程度地减少中国政策变化带来的影响。
CIS 与枫叶教育的新加坡Hillside 校园和马来西亚皇岦之间也可能存在协同效应。收购CIS后，枫叶教育的海外业务收入占比将提升至30％。枫叶教育将协助CIS 去杠杆并提高盈利能力。若扣除与收购相关的额外财务费用，我们预计CIS 并表将使枫叶教育21 财年和22财年的收入增厚6％和10％。
上调至增持，新的贴现现金流目标价 2.9 港元我们将 21-22 财年的净利润预测分别提高了9.9％和15.9％，以反映CIS 并表的影响和带来的协同效应。评级从「持有」升至「增持」，原因是我们认为收购CIS 对枫叶教育的长远增长有利。正面推动因素包括：1）利用率提升和可容纳学生人数增加；2）公司采用轻资产模型推动未来扩张。风险包括：1）新冠肺炎疫情造成的影响超出预期；2）CIS 未能如预期般带来协同效应；3）受到政府政策的负面影响。
楓葉教育宣佈斥資4.43 億新元收購新加坡Canadian International School（CIS）的全部已發行股本。
CIS 是新加坡最大的高端K-12 私立國際學校，市場份額約爲20％。CIS 品牌在東盟地區也有很高知名度。
我們預期CIS 的IB 課程和楓葉教育自身的世界學校課程能夠實現互補。
上調評級至「增持」，新的貼現現金流目標價爲2.9 港元。
總收購價爲4.43 億新元
楓葉教育宣佈以 4.43 億新元新加坡Canadian International School（CIS）的全部已發行股本。楓葉教育還將承擔CIS 現有的2.37 億新元債務。交易款項將分兩期支付（分別爲90％和10％），預計交易將於2022 年7 月完成。此次收購還設有金額爲4,000 萬新元的對賭協議，要求CIS 在2021 學年達到平均付費學生人數爲3,500 人的目標，最低目標人數爲3,250 人，兩者之間成比例支付對賭金額。根據楓葉教育數據，該交易相當於14.75 倍20財年市盈率和13.2 倍20 財年EV/EBITDA，我們認爲該作價位於合理範圍。大部分款項將通過銀行貸款支付，其餘的將來自楓葉教育的現金儲備。CIS 將從2020 年9 月開始並表。
新加坡領先的高級 K-12 國際學校
CIS 是新加坡最大的高端K-12 私立國際學校。截至2020 年5 月底，公司的市場份額約爲20％，學生人數爲3457 名。CIS 的19 財年收入爲1.18 億新元，同比增長10％，稅後利潤爲2,060 萬新元。楓葉教育預計CIS 收入在未來幾年將同比增長10％，20 財年盈利將達到3,000 萬新元，楓葉教育將協助CIS 償還債務並降低財務成本。CIS 爲學生提供IB 課程，平均學費爲3.28 萬新元/年。同時在提供英-中和英-法的雙語課程方面尤其具有優勢。此外，CIS 在東盟具有很高知名度，其商標已在印度、菲律賓、緬甸、泰國和越南註冊，爲公司帶來更多擴張的空間。
與楓葉教育的協同作用
我們預期，CIS 的IB 課程和楓葉教育自身的世界學校課程能夠實現互補，並預計楓葉教育可爲CIS 的雙語課程提供高素質的中文老師。CIS 在中國擁有一個招生網絡，同時，憑藉楓葉教育在中國的聲譽，預計兩家公司將從聯合營銷中受益。由於中國教育行業極度受國家政策影響，因此楓葉教育的海外擴張應有助於最大程度地減少中國政策變化帶來的影響。
CIS 與楓葉教育的新加坡Hillside 校園和馬來西亞皇岦之間也可能存在協同效應。收購CIS後，楓葉教育的海外業務收入佔比將提升至30％。楓葉教育將協助CIS 去槓桿並提高盈利能力。若扣除與收購相關的額外財務費用，我們預計CIS 並表將使楓葉教育21 財年和22財年的收入增厚6％和10％。
上調至增持，新的貼現現金流目標價 2.9 港元我們將 21-22 財年的淨利潤預測分別提高了9.9％和15.9％，以反映CIS 並表的影響和帶來的協同效應。評級從「持有」升至「增持」，原因是我們認爲收購CIS 對楓葉教育的長遠增長有利。正面推動因素包括：1）利用率提升和可容納學生人數增加；2）公司採用輕資產模型推動未來擴張。風險包括：1）新冠肺炎疫情造成的影響超出預期；2）CIS 未能如預期般帶來協同效應；3）受到政府政策的負面影響。
