投资要点
产能、产量优势明显,募投产能强化公司市场占有率。公司主营再生铝合金锭,2016-2019 年国内产量排名第4。公司在重庆、广东清远、江苏溧阳拥有生产基地,产品主要销往西南、华南、华东等地区,2019 年铝合金锭产能达到40.27 万吨。
上游供应充足叠加下游行业需求增长,再生铝前景广阔。①上游供给:废铝进口受限,但随着国内铝制品报废高峰期到来,我国废铝社会保有量有望迅速增长;②行业格局:再生铝行业受到节能环保及资源节约政策的鼓励和推动,目前行业集中度较低;③下游需求:我国汽车市场仍具增长潜力,特别是新能源汽车的发展有望为汽车市场注入新动力,轻量化趋势下,单车用铝有望持续提升,助力再生铝锭需求扩张,此外,通信、消费电子领域有望充分受益于5G 建设加速,需求高增长可期。
竞争优势:区域布局多元化,费用控制更优。公司生产区域布局多元化,有利于拓展销售市场;产品销售区域多元化,有利于分散不同销售区域的市场风险。相较于可比公司怡球资源,公司销售费用率和管理费用率更低,财务费用率变化更加稳定。
扩建再生铝产能,完善华中及华南区域布局。公司拟募资3.85 亿元,全部用于年产20 万吨铝合金锭的湖北襄阳生产基地的建设和运营,定位于华中地区以及广东省,建设期18 个月,建成投产后,以产能利用率83.47%计,铝合金锭年均产量预计增加16.69 万吨,预计年新增营业收入198,221.71 万元,新增净利润7,352.73 万元,增厚每股收益0.17 元。
盈利预测与评级:预计公司2020-2022 年归母净利分别为2.18 亿元、2.38亿元和2.83 亿元,EPS 分别为0.50 元、0.54 元和0.64 元。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。
风险提示:下游需求低迷;铝价大幅下跌;行业竞争加剧;募投项目建设进度不及预期
投資要點
產能、產量優勢明顯,募投產能強化公司市場佔有率。公司主營再生鋁合金錠,2016-2019 年國內產量排名第4。公司在重慶、廣東清遠、江蘇溧陽擁有生產基地,產品主要銷往西南、華南、華東等地區,2019 年鋁合金錠產能達到40.27 萬噸。
上游供應充足疊加下游行業需求增長,再生鋁前景廣闊。①上游供給:廢鋁進口受限,但隨着國內鋁製品報廢高峯期到來,我國廢鋁社會保有量有望迅速增長;②行業格局:再生鋁行業受到節能環保及資源節約政策的鼓勵和推動,目前行業集中度較低;③下游需求:我國汽車市場仍具增長潛力,特別是新能源汽車的發展有望為汽車市場注入新動力,輕量化趨勢下,單車用鋁有望持續提升,助力再生鋁錠需求擴張,此外,通信、消費電子領域有望充分受益於5G 建設加速,需求高增長可期。
競爭優勢:區域佈局多元化,費用控制更優。公司生產區域佈局多元化,有利於拓展銷售市場;產品銷售區域多元化,有利於分散不同銷售區域的市場風險。相較於可比公司怡球資源,公司銷售費用率和管理費用率更低,財務費用率變化更加穩定。
擴建再生鋁產能,完善華中及華南區域佈局。公司擬募資3.85 億元,全部用於年產20 萬噸鋁合金錠的湖北襄陽生產基地的建設和運營,定位於華中地區以及廣東省,建設期18 個月,建成投產後,以產能利用率83.47%計,鋁合金錠年均產量預計增加16.69 萬噸,預計年新增營業收入198,221.71 萬元,新增淨利潤7,352.73 萬元,增厚每股收益0.17 元。
盈利預測與評級:預計公司2020-2022 年歸母淨利分別為2.18 億元、2.38億元和2.83 億元,EPS 分別為0.50 元、0.54 元和0.64 元。首次覆蓋,給予公司“審慎增持”評級。
風險提示:下游需求低迷;鋁價大幅下跌;行業競爭加劇;募投項目建設進度不及預期