20Q2 归母净利0.78 亿元，环比改善明显
8 月9 日，公司发布20 年中报，20H1 营收11.6 亿元（YoY+1.4%），归母净利1.3 亿元（YoY-10.6%）；20Q2 营收7.0 亿元（YoY+29.7%、QoQ+53.1%），归母净利0.8 亿元（YoY+11.6%、QoQ+37.9%）。因20Q1公司受疫情影响，营收、归母净利均出现下滑，20Q2 有所好转，公司营收、归母净利环比均出现明显好转。由于前期已考虑疫情影响，且我们持续看好公司发展，维持盈利预测不变，20-22 年EPS 为0.76/0.91/1.00元，仍维持“买入”评级。
20Q2 产销规模明显恢复
20Q2 疫情影响基本消除，公司产销规模环比回升明显，公司无缝管产、销量分别为1.19、1.19 万吨（YoY-4%、+21%，QoQ+104%、+62%），焊管产、销量分别为0.89、0.92 万吨（YoY+12%、+55%，QoQ+62%、+91%）。产品价格表现波动较小，其中无缝管为3.9 万元/吨（YoY+7%，QoQ-8%），焊管2.3 万元/吨（YoY-3%，QoQ-3%）。另外，公司募投的仍在建项目“6000 吨油气输送用不锈钢焊管”，20 年3 月因疫情影响，公司预计完工时间从20 年6 月延长至12 月，此次未有变动。
20Q2 销售净利率达11.1%，表现相对平稳
20Q2，公司销售毛利率22.1%（YoY-2.3pct，QoQ+1.1pct），同比下行、环比提升；销售净利率11.1%（YoY-1.8pct），同比略有下行，表现相对平稳。费用方面，20H1 销售、管理、财务、研发费用分别同比变动-10%、+11%、-26%、-31%，期间费用率7.2%（YoY-0.7pct）。销售、管理费用同比变动相对较小；财务费用中利息费用增多、但20H1 汇兑损益同比转负，综合后财务费用同比下行较多；研发费用同比下行较多，主要因股权激励费用摊销及直接投入费用减少。
油价低位或对油气产业链资本支出带来一定压力公司下游行业主要集中在油气产业链，7 月23 日，中国石油等公司公告（临2020-032）称，拟将所持有的油气管道、部分储气库、LNG 接收站等相关资产出售予国家管网集团。油气产业链形成“X+1+X”格局进入实质性阶段，有望加快天然气管道、LNG 接收站等投资、建设进程。但受疫情冲击，油价持续低位，或对以三桶油为代表的油气产业链的资本支出带来压力。
持续看好公司发展，维持“买入”评级
20Q2 公司经营数据、业绩显示疫情对公司影响基本已消除，公司长期向好趋势或不变。维持前期盈利预测不变，20-22 年EPS 为0.76/0.91/1.00元。DCF 测算WACC 为9.32%（前值为10.13%），每股内在价值为11.72元；可比公司PE（2020E）均值为13.75 倍，给予公司PE（2020E）为14 倍，对应目标价10.66 元。综合考虑给予公司目标价为11.72 元（按转增后股本测算目标价前值为9.14~10.89 元），维持“买入”评级。
风险提示：新建项目建设进度不及预期；疫情发展超出预期。
20Q2 歸母淨利0.78 億元，環比改善明顯
8 月9 日，公司發佈20 年中報，20H1 營收11.6 億元（YoY+1.4%），歸母淨利1.3 億元（YoY-10.6%）；20Q2 營收7.0 億元（YoY+29.7%、QoQ+53.1%），歸母淨利0.8 億元（YoY+11.6%、QoQ+37.9%）。因20Q1公司受疫情影響，營收、歸母淨利均出現下滑，20Q2 有所好轉，公司營收、歸母淨利環比均出現明顯好轉。由於前期已考慮疫情影響，且我們持續看好公司發展，維持盈利預測不變，20-22 年EPS 為0.76/0.91/1.00元，仍維持“買入”評級。
20Q2 產銷規模明顯恢復
20Q2 疫情影響基本消除，公司產銷規模環比回升明顯，公司無縫管產、銷量分別為1.19、1.19 萬噸（YoY-4%、+21%，QoQ+104%、+62%），焊管產、銷量分別為0.89、0.92 萬噸（YoY+12%、+55%，QoQ+62%、+91%）。產品價格表現波動較小，其中無縫管為3.9 萬元/噸（YoY+7%，QoQ-8%），焊管2.3 萬元/噸（YoY-3%，QoQ-3%）。另外，公司募投的仍在建項目“6000 噸油氣輸送用不鏽鋼焊管”，20 年3 月因疫情影響，公司預計完工時間從20 年6 月延長至12 月，此次未有變動。
20Q2 銷售淨利率達11.1%，表現相對平穩
20Q2，公司銷售毛利率22.1%（YoY-2.3pct，QoQ+1.1pct），同比下行、環比提升；銷售淨利率11.1%（YoY-1.8pct），同比略有下行，表現相對平穩。費用方面，20H1 銷售、管理、財務、研發費用分別同比變動-10%、+11%、-26%、-31%，期間費用率7.2%（YoY-0.7pct）。銷售、管理費用同比變動相對較小；財務費用中利息費用增多、但20H1 匯兑損益同比轉負，綜合後財務費用同比下行較多；研發費用同比下行較多，主要因股權激勵費用攤銷及直接投入費用減少。
油價低位或對油氣產業鏈資本支出帶來一定壓力公司下游行業主要集中在油氣產業鏈，7 月23 日，中國石油等公司公告（臨2020-032）稱，擬將所持有的油氣管道、部分儲氣庫、LNG 接收站等相關資產出售予國家管網集團。油氣產業鏈形成“X+1+X”格局進入實質性階段，有望加快天然氣管道、LNG 接收站等投資、建設進程。但受疫情衝擊，油價持續低位，或對以三桶油為代表的油氣產業鏈的資本支出帶來壓力。
持續看好公司發展，維持“買入”評級
20Q2 公司經營數據、業績顯示疫情對公司影響基本已消除，公司長期向好趨勢或不變。維持前期盈利預測不變，20-22 年EPS 為0.76/0.91/1.00元。DCF 測算WACC 為9.32%（前值為10.13%），每股內在價值為11.72元；可比公司PE（2020E）均值為13.75 倍，給予公司PE（2020E）為14 倍，對應目標價10.66 元。綜合考慮給予公司目標價為11.72 元（按轉增後股本測算目標價前值為9.14~10.89 元），維持“買入”評級。
風險提示：新建項目建設進度不及預期；疫情發展超出預期。
