事件：公司公佈2020 年半年報：報告期內實現營收8.16 億，YoY+37.82%；歸母淨利潤2.19 億，YoY+92.00%；扣非歸母淨利2.08 億，YoY+95.77%；業績超市場預期。 疫情推動抗生素需求，核心產品業績增長明顯。上半年新冠疫情爆發，因重症患者較容易出現交叉感染等問題，複方抗生素及培南類等高端抗生素的需求增長，帶動公司核心產品訂單提升明顯。分產品來看，原料藥收入3.18 億元，YoY+34.36%，毛利率51.78%，同比增加8.33pct；中間體收入4.94 億元，YoY+40.76%，毛利率39.10%，同比增加2.29pct。 考慮到海外疫情持續惡化，我們認爲公司他唑巴坦系列、舒巴坦系列及培南系列產品需求仍將堅挺，價格有望維持高位，全年業績有保障。 產品儲備豐富，向下遊拓展製劑領域。預計今年下半年，江西祥太無菌凍幹原料藥項目，以及濰坊奧通的那韋類中間體及其他中間體項目等均可進入到投產和試產階段，公司產品線進一步豐富。此外下游製劑領域，富祥（大連）於上半年獲得國家藥品監督管理局覈准簽發的阿加曲班注射液的《藥品註冊批件》，阿加曲班爲心血管領域抗凝藥物，具有起效快、作用時間短、出血傾向小、無免疫原性等優勢，已被納入2019 版國家醫保目錄。產業鏈的延伸有望提升公司的盈利空間。 新項目穩步推進，助力公司未來發展。公司於2020 年上半年設立全資子公司景德鎮富祥生命科技有限公司，籌建富祥生物醫藥項目，目前該項目土地已完成競拍工作，正在按計劃穩步推進中，預計最終建成年產 2500 噸手性藥物、1200 噸生物製藥、5 億片（包/支）藥物製劑的生產基地，涉及產品包括4-AA、美羅培南及抗病毒產品等。長遠來看，抗感染市場中培南類高級抗生素以及複方抗生素前景廣闊，公司在此領域佈局並積極推進新項目，將是未來增長的有力驅動。 盈利預測：預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲4.05/4.86/5.34 億元，對應當前股價PE 分別爲24/20/19 X，維持“買入評級”。 風險提示：產品降價；原材料漲價；環保問題停產的風險等。