事件：公司公告拟收购乐居大部分股权
董事会宣布收购乐居大部分股权。根据公告，公司董事会宣布2020 年7 月31 日公司订立股权转让协议，同意收购乐居已发行股本56.19%（或51.40%，按全面摊薄基准）。股权转让协议I 由新浪方与公司等订立，公司有条件同意从新浪方购买乐居24438564 股普通股及36687 股美国存托股份（各代表一股普通股），总价约9360 万美元（约7.254 亿港元），公司将以每股代价9.22港元的发行价向新浪方配发及发行78676790 股代价股份支付。股权转让协议II 由周氏方与公司等订立，公司有条件同意从周氏方购买乐居49686192股普通股及2239804 股美国存托股份（各代表一股普通股），代价总额约为1.99 亿美元（约15.39 亿港元），公司将以每股代价9.22 港元的发行价向周氏方配发及发行166918440 股代价股份支付。
引入阿里巴巴作为股东，订立业务合作协议。公司与阿里巴巴附属公司订立股份认购协议，阿里巴巴附属公司有条件同意认购而公司有条件同意以每股认购股份7 港元的认购价配发及发行1.183 亿股认购股份，总认购额为8.281亿港元。此外，公司已与阿里巴巴票据持有人订立票据认购协议，阿里巴巴票据持有人有条件同意认购公司10.319 亿港元的可换股票据，可换股票据于发行日的第三周年日到期，每年2%计息，可按初始换股价10.37 港元转换成换股股份。公司与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司订立业务合作协议统一合作建立网上房地产营销及交易平台，以共同探索新的商业机会，阿里巴巴集团将为公司及乐居各自的业务提供科技赋能。
强强联合，相辅相成。乐居网上平台提供房地产电子商务、网上广告及网上挂牌服务，其平台覆盖370 多个城市，由多种移动应用的地方网站组成。乐居所提供的网上广告和网上挂牌服务弥补了易居一手房代理及经济网络服务的不足。根据公告，公司预期收购乐居大部分股权将与其建议与阿里巴巴集团合作（其中包括）搭建线上房地产交易平台相辅相成。
投资建议：“优于大市”。我们认为，公司此次收购乐居大部分股权并引入阿里巴巴作为股东和技术层面合作伙伴，有助于扩大公司一手房代理市场份额、补足经纪业务短板、加强后台技术支持，长期有助于公司市场竞争力和运营效率。我们预计乐居并表前，公司2020 年EPS 为0.67 元每股，给予公司2020 年15-17 倍PE 估值，对应合理市值为154-175 亿港元，对应合理价值区间为11.15-12.64 港元每股。（本文非特别注明均以人民币计价，1 港币约等于0.90 人民币）风险提示：受疫情影响，代理销售承压。
事件：公司公告擬收購樂居大部分股權
董事會宣佈收購樂居大部分股權。根據公告，公司董事會宣佈2020 年7 月31 日公司訂立股權轉讓協議，同意收購樂居已發行股本56.19%（或51.40%，按全面攤薄基準）。股權轉讓協議I 由新浪方與公司等訂立，公司有條件同意從新浪方購買樂居24438564 股普通股及36687 股美國存托股份（各代表一股普通股），總價約9360 萬美元（約7.254 億港元），公司將以每股代價9.22港元的發行價向新浪方配發及發行78676790 股代價股份支付。股權轉讓協議II 由周氏方與公司等訂立，公司有條件同意從周氏方購買樂居49686192股普通股及2239804 股美國存托股份（各代表一股普通股），代價總額約爲1.99 億美元（約15.39 億港元），公司將以每股代價9.22 港元的發行價向周氏方配發及發行166918440 股代價股份支付。
引入阿里巴巴作爲股東，訂立業務合作協議。公司與阿里巴巴附屬公司訂立股份認購協議，阿里巴巴附屬公司有條件同意認購而公司有條件同意以每股認購股份7 港元的認購價配發及發行1.183 億股認購股份，總認購額爲8.281億港元。此外，公司已與阿里巴巴票據持有人訂立票據認購協議，阿里巴巴票據持有人有條件同意認購公司10.319 億港元的可換股票據，可換股票據於發行日的第三週年日到期，每年2%計息，可按初始換股價10.37 港元轉換成換股股份。公司與阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司訂立業務合作協議統一合作建立網上房地產營銷及交易平台，以共同探索新的商業機會，阿里巴巴集團將爲公司及樂居各自的業務提供科技賦能。
強強聯合，相輔相成。樂居網上平台提供房地產電子商務、網上廣告及網上掛牌服務，其平台覆蓋370 多個城市，由多種移動應用的地方網站組成。樂居所提供的網上廣告和網上掛牌服務彌補了易居一手房代理及經濟網絡服務的不足。根據公告，公司預期收購樂居大部分股權將與其建議與阿里巴巴集團合作（其中包括）搭建線上房地產交易平台相輔相成。
投資建議：“優於大市”。我們認爲，公司此次收購樂居大部分股權並引入阿里巴巴作爲股東和技術層面合作伙伴，有助於擴大公司一手房代理市場份額、補足經紀業務短板、加強後臺技術支持，長期有助於公司市場競爭力和運營效率。我們預計樂居並表前，公司2020 年EPS 爲0.67 元每股，給予公司2020 年15-17 倍PE 估值，對應合理市值爲154-175 億港元，對應合理價值區間爲11.15-12.64 港元每股。（本文非特別註明均以人民幣計價，1 港幣約等於0.90 人民幣）風險提示：受疫情影響，代理銷售承壓。
