公司發佈2020 年中報，報告期內營收同比-0.53%至235 億元，歸母淨利潤同比+2290%至5.02 億元，處於前期預告中值水平。展望未來，公司已戰略性剝離虧損觸顯業務，聚焦光學主業，業績表現料將持續回升，我們維持公司2020-2022 年EPS 預測爲0.57/0.77/ 0.94 元，維持“買入”評級。 聚焦光學主業，公司2020H1 實現歸母淨利潤5.02 億元，符合前期指引。公司2020H1 營收同比-0.53%至243.65 億元，歸母淨利潤同比+2290%至5.02 億元，處於前期預告中值水平；分季度看，Q1/Q2 收入分別爲98/137 億元，分別同比-8/+6%，淨利潤分別爲1.4/3.6 億元，分別同比+155%/30%。公司整體盈利能力持續改善主要系（1）疫情背景下公司推進復工復產的同時加強成本與存貨管理；（2）剝離觸控業務聚焦光學主業，保留的觸控業務受益大客戶產品銷量增長和業務結構優化，同時光學高端模組以及鏡頭出貨提升亦貢獻增量業績。分業務看，營收方面，2020H1 光學光電業務（攝像頭模組、鏡頭、觸顯產品）同比-2.30%至181.97 億元，其中非安卓端攝像頭模組收入37 億元，同比+96%，主要系大客戶訂單增加以及公司雙攝份額提升；微電子產品（指紋識別、3Dsensing）同比-3.29%至44.64 億元，其中3Dsensing 同比+80%至18 億元，主要系大客戶訂單增加以及安卓端滲透率提升；智能汽車業務同比-35.14%至1.32 億元。展望未來，雖然新冠疫情階段影響公司業績，但是公司積極推進復工復產，同時業務上進一步聚焦光學，橫向延伸3Dsensing、車載等業務，縱向拓展上游鏡頭產品，未來將立足光學賽道，打造微電子創新平台。 毛利率提升至10.77%，資產剝離後運營情況持續優化。公司2020H1 整體毛利率同比+0.69pct 至10.77%，其中光學光電業務（收入佔比77.55%）毛利率同比+1.15pcts 至10.06%，國際大客戶攝像頭模組業務提升顯著，毛利率同比+11.24pcts 至10.94%；微電子產品（佔比19.03%）毛利率同比-0.22pct 至14.21%，其中3Dsensing 毛利率同比+12.53pcts 至12.23%。費用端，公司三費比率同比-0.46pct 至4.34%，銷售/管理/財務費用率分別同比-0.12/-0.01/-0.33pct，公司2020H1 研發費用同比-8%至9.14 億元，費用率同比-0.25pcts至3.04%。公司現金流表現持續改善，經營性現金流淨額達到16.37 億元，同比+21.62%，同時在手現金亦達到38.9 億元，爲後續產業佈局以及產能擴充建立基礎。 光學主業：攝像頭模組、指紋識別、智能車載助力成長。（1）攝像頭業務：2020H1安卓端出貨量2.92 億顆（同比+25%），非安卓端0.55 億顆（同比+30%）,我們預計當前公司單攝產能約35kk/月，雙攝20kk/月，三攝5kk/月。展望2020年，手機端三攝及以上滲透率有望同比+20pcts 至約40%，同時單價相對雙攝有數倍提升，公司是國內少數幾家具備高端多攝生產能力的廠商，2020 年產能預計持續提升；（2）指紋識別業務：2020H1 出貨量1.16 億顆（同比-9%），主要系傳統電容指紋市場萎縮，同時屏下指紋滲透不及預期；（3）車載業務：公司業務包括ADAS、車載攝像頭，當前已取得國內20 餘家汽車廠商的供應商資質，收購富士天津也進一步加強公司在車載鏡頭方面佈局，未來汽車業務營收比例有望逐步提升。 產業佈局：深耕光學賽道，橫向延伸3Dsensing，縱向拓展上游鏡頭業務。3Dsensing：2020H1 出貨量0.44 億顆（同比+81%），公司具備3D 結構光和ToF 模組的生產能力，是國內3Dsensing 模組的主力供應商。隨着手機品牌加速集成ToF 功能，公司將有望受益。鏡頭業務：2020H1 出貨量達到0.91 億顆（同比+13%），其中手機鏡頭0.89 億顆（同比+17%）。我們預計公司當前鏡頭產能達25-30kk/月，2020 年底有望達到40-50kk/月，2021 年進一步提升至60-70kk/月以上。 風險因素：行業需求不及預期，核心客戶端收入不及預期，競爭加劇導致毛利率下滑，消費電子行業持續下行。 投資建議：公司是國內消費電子光學模組龍頭，剝離虧損的觸顯業務後進一步聚焦光學主業。多攝、3Dsensing、屏下指紋等光學創新延續，公司業績將有望回暖。我們維持公司2020-2022 年EPS 預測0.57/0.77/0.94 元，考慮到公司剝離虧損業務，同時擬非公開募資進一步聚焦光學主業，縱向佈局鏡頭+模組，橫向擴展車載、3D 等業務，打開長期成長空間，給予2021 年35 倍PE，對應目標價27.00 元，維持“買入”評級。