連續多季實現盈利，盈利能力持續改善公司從2019 年二季度到2020 年二季度，公司單季實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲2.78 億元、1.60 億元、3.29 億元、1.41 億元、3.61 億元。2020 年上半年公司實現營業收入234.65億元，同比下降0.53%，主要是因爲安卓觸控業務獨立發展所致，上半年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.02 億元，同比大幅度增長2,290.28%。公司連續5 個季度實現了正收益，尤其是在今年面對新冠疫情的影響和衝擊下，公司仍然保持了較好的盈利能力，整體來看公司經營已經恢復穩態。 2020 年上半年，公司毛利率爲10.77%，同比增加0.69 個百分點，其中國際大客戶端對於毛利率提升的貢獻較大，受益於國際大客戶手機產品銷量增長及合作進一步加深，公司非安卓影像模組產品銷售收入36.73 億元，同比增長95.95%，出貨量0.55 億顆，同比增長30.34%，綜合毛利率爲10.94%，同比增長11.24個百分點，主要是因爲國際大客戶訂單增多帶動產能利用率提高以及雙攝模組份額提升。 聚焦光學大賽道，專注高毛利產品業務突破 公司身處光學大賽道，攝像頭模組出貨量全球第一，智能手機從單攝走向多攝時代，市場空間在不斷打開。Yole 預測2018 年~2024 年全球攝像頭模組市場規模將保持9.1%的複合年增長率（CAGR），預計2024 年將達到457 億美元。公司技術研發團隊不斷突破，自主開發的高像素超級解像算法得到客戶的認可和應用開發，超級EIS 防抖算法達到行業頂尖水平，CMP 新型封裝工藝產品大批量產，潛望式5 倍變焦和10 倍連續變焦技術已經完成技術開發。公司也持續加深與國際大客戶的合作，實現從前置單攝升級到了後置雙攝項目。 作爲公司產業鏈垂直整合重點突破的業務之一，公司光學鏡頭業務進展順利，2019 年實現營業收入6.85 億元，鏡頭產品的綜合毛利率爲25.52%，從產業經驗來看仍然有較大的提升空間。公司成功開發量產了4800 萬像素6P 光學鏡頭，以及長焦鏡頭、微距鏡頭和超廣角鏡頭等多性能產品，陸續進入國內主流手機廠商鏡頭供應鏈，鏡頭業務等高毛利產品有望爲公司經營業績帶來較大彈性。 微電子業務快速增長，市場空間持續打開 公司屏下指紋業務2019 年快速發展，屏下光學伴隨着OLED 屏智能手機的快速滲透將有望繼續實現高速增長。在OLED 面板產線方面，中國大陸在積極的進行投產，根據賽迪智庫統計的數據顯示，近三年全球投產或在建的AMOLED 產線主要以6 代AMOLED（柔性）面板生產線爲主，中國大陸投產力度最大，到2022年，全球當前在建AMOLED 產線全部建成並滿產後，預計總產能將達到3,300 萬平方米/年，其中中國大陸地區總產能將達到1,900 萬平方米/年，全球佔比達到58%。伴隨着OLED 產能的逐漸釋放，屏下指紋市場空間有望持續打開。 屏下超聲波指紋方案由於公司在壓電材料、製造工藝等優勢而形成了技術壁壘，目前屏下超聲波指紋模組公司供貨量佔比第一，細分行業競爭格局較好，業務毛利率水平較高，隨着屏下超聲波方案開始嘗試在國內廠商中導入，預計公司將充分受益。 公司在結構光和ToF 方案上均有全面的佈局，且已經開始在各品牌廠商導入量產出貨。2020 年上半年，公司3D Sensing 業務實現快速增長，營業收入爲17.63 億元，同比增長79.83%，出貨量0.44 億顆，同比增長80.80%，綜合毛利率爲12.23%，同比增長12.53 個百分點，主要是因爲國際大客戶訂單增多及3D sensing產品在安卓市場滲透率提高。市場預期2020 年新一代iPhone 中Pro/Max 兩個版本的後置攝像頭將搭載ToF 攝像頭，屆時有望加速3D Sensing 的滲透，相關產業鏈有望進入爆發期。 推進非公開發行，構建業績增長新動能 2020 年6 月3 日，公司發佈《非公開發行A 股股票預案》，本次非公開發行A 股股票數量不超過808,421,797 股（ 含808,421,797 股），不超過本次非公開發行前公司總股本的30%，募集資金總額不超過675,800 萬元，募集資金主要用於高像素光學鏡頭建設項目、3D 光學深度傳感器建設項目、高像素微型攝像頭模組建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。公司長期從事於攝像頭模組、光學傳感器、光學鏡頭等光學光電產品的生產和銷售，產品大部分應用於智能手機、平板、智能穿戴等移動終端以及車載攝像、安防監控等新型終端應用領域。近年來，終端應用市場需求升級趨勢明顯，導致公司下游廠商對高像素的鏡頭、高精度光學傳感器以及高端攝像頭模組的需求日益增大。 假設公司非公開發行能順利實施落地，公司的競爭力和盈利能力將有望跨入新的臺階。 投資建議 維持前次預測不變，預計公司2020~2022 年的收入分別爲530.14億元、609.66 億元、682.82 億元，歸母淨利潤分別爲15.09 億元、21.30 億元、25.46 億元，對應PE 分別爲36.58 倍、25.91倍、21.67 倍，維持“買入”評級。 風險提示 疫情持續產生的不利影響；行業競爭加劇導致公司營收不達預期及毛利率下滑導致盈利狀況下滑的風險；宏觀經濟下行，系統性風險；5G 商用進展低於預期；公司非公開發行不達預期。