事件： 　　公司發佈2020 年半年度業績報告：2020 年上半年實現營收8.16 億元，同比增長37.82%；實現歸母淨利潤2.19 億元，同比增長92.00%；實現扣非歸母淨利潤2.08 億元，同比增長95.77%。經營活動現金流淨流量2.09 億元。 　　公司中報業績超預期，毛利率繼續上升 　　今年上半年在疫情普遍對製藥行業有所衝擊的情況下，公司仍然取得營收和利潤雙增長，且利潤同比增速高達92.00%，我們認爲公司業績超預期。公司業績超預期原因我們認爲主要有兩方面，一是下游抗菌素製劑市場仍然持續增長，拉動公司業務快速增長，另外公司產品價格也有一定的上漲，使得毛利率繼續上升。公司上半年毛利率爲44.21%，同比增長4.34 個百分點。 　　公司在抗生素原料藥領域優勢明顯，產品長期需求穩定公司是β-內酰胺類抑制劑的專業生產商，通過不斷建立健全生產鏈條、推進研發和工藝改進，發展成爲舒巴坦、他唑巴坦的全球主要供應商之一。同時通過自主研發、引進吸收與工藝放大，完成了培南類產品完整產業鏈的佈局，也是碳青黴烯類產品的重要供應商。巴坦類抗生素複方製劑和培南類製劑是高端抗生素，下游製劑需求旺盛；如哌拉西林鈉他唑巴坦鈉複方製劑2017年全球銷售額達到21.63 億美元，預計未來幾年仍然有兩位數的增長速度；培南類由於下游製劑美羅培南的中高速增長，中間體4-AA 供需仍然緊張。 　　公司橫縱兩向積極拓展，奠定長期成長基礎 　　公司控股子公司濰坊奧通（持股70%），作爲專業的抗病毒類藥品生產企業。 　　現在已有在產的鳥嘌呤及下游昔洛韋高級中間體（產能800 噸），未來會延伸至昔洛韋系列原料藥；氯酮和氯醇延伸到環氧化物（那韋最重要的3 箇中間體之一），未來也會延伸到那韋類原料藥。另外，奧通還有多個抗病毒類藥物產品的研發儲備，後期將陸續投入生產。另外，公司以高端抗生素爲主，往上下游延伸，主業相關的酶抑制劑無菌粉及混粉項目在2020 年年中能達到生產條件，培南類口服和無菌原料藥預計2020 年年底達到生產條件。上游的4AA 及培南中間體計劃進一步擴產，以滿足市場快速增長的需求。另外2020 年7 月份，公司的阿加曲班注射液獲批上市，該品種2019 年國內銷售規模達5.4 億元，且競爭格局良好，公司有望快速獲得一定的市場份額。 　　盈利預測與投資評級 　　基於以上分析，我們上調之前的盈利預測，我們預計公司2020-2022 年營業收入分別爲18.28、22.54、26.24 億元，同比增速分別爲34.99%、23.32%、16.40%，歸母淨利潤分別爲4.23、5.30、6.67 億元，同比增速分別爲38.19%、25.45%、25.74%，EPS 分別爲0.91、1.15、1.44 元，當前股價對應 PE 分別爲22X、17X、14X，給予“增持”評級。 　　風險提示：抗生素原料藥和中間體競爭格局惡化的風險；產品價格下跌的風險；新業務擴展不順的風險。