巨腾国际昨日发布盈喜，预计20 财年上半年录得净利润，对比19 财年上半年录得净亏损。

期内公司受益于强劲的笔记本电脑出货量，而行业消息反映这势头或会在三季度持续。

我们低估了家庭和远程学习对笔记本的需求。

我们上调了收入预测和毛利率预测，并且计入了公司有效控制成本的因素，据此我们大幅上调了盈利预测。

鉴于巨腾国际自2020 年4 月以来股价上涨，我们认为一些正面因素已经反映。但我们认为，笔记本电脑供应链中的消息面仍偏向正面，这或会支持巨腾国际的股价表现。我们将评级由「持有」上调至「增持」，目标价2.84 港元。上调目标价是由于目标市净率从0.3 倍提高至0.6 倍。

盈利预喜

巨腾昨日发布盈喜，预计2020 上半年录得净利润，而2019 上半年则录得净亏损4,700 万港元。根据公告，巨腾业绩复苏是由于：(1)于新冠肺炎疫情期间，为了方便在家工作和网上学习之安排，商用性和教育版本的笔记本电脑的出货量增加，导致公司收入上升；(2)由于公司的大部分收入以美元计价，而公司的大部分生产成本以人民币计价，因此人民币贬值导致公司的生产成本下降；及(3) 由于公司的应收贸易款项亦以美元计价，因此录得汇兑收益。

　　疫情引发的需求激增并超过预期

　　正如我们在之前的研报中指出，由于新冠肺炎疫情，巨腾已看到市场对商业应用程序（在家工作）、教育和游戏的需求激增，但总体来看，消费品需求已减弱。巨腾管理层还在一个月前提到相关需求的可见度有限。而现时看来，需求似乎比预期要强，这是导致20 财年中期经营业绩强于预期的原因之一。台湾ODM 在公布了良好的4 月收入数据后，预计二季度笔记本电脑出货量将同比录得双位数增长。我们还认为，巨腾已取得了市场份额，因为个人电脑供应商可选择供应商来避免潜在的供应中断。为防止疫情在生产工厂中传播，管理层付出了很多努力。我们相信，有市场人士关注笔记本电脑的强劲出货是否会导致进货过多。在现阶段，有关OBM 的消息反映终端需求稳定，因此现阶段无需担心库存风险。

　　更新了净利润预测和上调了目标价

　　我们低估了家庭和远程学习对笔记本的需求。我们最初预计巨腾的20 财年业绩疲弱。巨腾的盈利预喜和来自ODM 的消息都反映我们太过悲观。在上调了营业额预测和毛利率预测以及考虑到公司控制成本得宜后，我们大幅上调了盈利预测。鉴于巨腾国际自2020 年4 月以来股价上涨，我们认为一些正面因素已经反映。但我们认为，笔记本电脑供应链中的消息面仍偏向正面，这或会支持巨腾国际的股价表现。在新冠肺炎疫情期间，服务器和笔记本电脑的供应链是其中两个表现出色的细分市场。作为笔记本电脑供应链中的供应商，巨腾有望受益于市场情绪改善。我们将评级从「持有」升级到「增持」。