预告1H20 净利润同比增长60%以上
公司预告1H20 净利润（包含少数股东损益）同比增长60%以上，主要是一次性收益较大：1）出售广州创维电子带来人民币1.83亿元投资收益；2）受到增值税返还人民币2.86 亿元（扣除相关费用后）。剔除上述影响，我们估计1H20 公司净利润1.33 亿元，同比下滑62%，符合我们的预期。
此外，公司公告拟拆分旗下深圳酷开网络科技有限公司（互联网电视运营）并独立上市。
关注要点
主业上半年受疫情负面影响：1）1Q20 公司多媒体业务收入同比下滑22%。其中，中国电视收入同比-32%至24.3 亿元，出货量同比-30%至144 万台；海外电视收入同比-6.4%至13.1 亿元，出货量同比-6%至153 万台。2）2Q20，公司彩电、机顶盒销售有改善，但是彩电盈利能力依然偏弱。
智能电视平台估值高：1）酷开2006 年由创维出资设立，2016-18年先后接受了爱奇艺、腾讯、百度的投资入股。2016/17/18 年公司估值分别为人民币30 亿元/40 亿元/96 亿元。2）目前创维控股深圳酷开56.79%的股权。2019 年深圳酷开收入人民币9.48 亿元，净利润1.48 亿元。3）疫情之下，互联网运营业务受益于消费者电视观看时长增加，1Q20 收入同比+36%至2.64 亿元。1Q20 末累计激活智能终端4679 万台，日活用户数19 万人次，相比2019 年末日活用户数增加了22%。
当前市值被低估，股份回购彰显信心：1）2019 年末公司账面净资产160 亿元人民币（约179 亿港币），公司当前市值仅71 亿港币。2）公司核心资产包括彩电业务、创维数字000810.SZ（57.5%），酷开（56.79%）以及大量有价值物业。3）6 月17 日公司推出回购计划， 拟以每股2.80 港币的价格回购并注销最多不超过392,800,000 股股份（占公司当前总股本的12.83%），总金额不超过11.00 亿港币。目前公司股价仍低于公司回购价格。
估值与建议
由于公司一次性收益较多，我们上调2020 年净利润预测18%至人民币8.49 亿元，维持2021 年净利润预测8.51 亿元。维持中性评级和目标价2.80 港币，对应9.0x/9.0x 2020/21e P/E，涨幅空间21%。
公司当前股价对应7.4x/7.4x 2020/21e P/E。
风险
疫情负面影响超预期；市场竞争风险。
預告1H20 淨利潤同比增長60%以上
公司預告1H20 淨利潤（包含少數股東損益）同比增長60%以上，主要是一次性收益較大：1）出售廣州創維電子帶來人民幣1.83億元投資收益；2）受到增值稅返還人民幣2.86 億元（扣除相關費用後）。剔除上述影響，我們估計1H20 公司淨利潤1.33 億元，同比下滑62%，符合我們的預期。
此外，公司公告擬拆分旗下深圳酷開網絡科技有限公司（互聯網電視運營）並獨立上市。
關注要點
主業上半年受疫情負面影響：1）1Q20 公司多媒體業務收入同比下滑22%。其中，中國電視收入同比-32%至24.3 億元，出貨量同比-30%至144 萬臺；海外電視收入同比-6.4%至13.1 億元，出貨量同比-6%至153 萬臺。2）2Q20，公司彩電、機頂盒銷售有改善，但是彩電盈利能力依然偏弱。
智能電視平臺估值高：1）酷開2006 年由創維出資設立，2016-18年先後接受了愛奇藝、騰訊、百度的投資入股。2016/17/18 年公司估值分別爲人民幣30 億元/40 億元/96 億元。2）目前創維控股深圳酷開56.79%的股權。2019 年深圳酷開收入人民幣9.48 億元，淨利潤1.48 億元。3）疫情之下，互聯網運營業務受益於消費者電視觀看時長增加，1Q20 收入同比+36%至2.64 億元。1Q20 末累計激活智能終端4679 萬臺，日活用戶數19 萬人次，相比2019 年末日活用戶數增加了22%。
當前市值被低估，股份回購彰顯信心：1）2019 年末公司賬面淨資產160 億元人民幣（約179 億港幣），公司當前市值僅71 億港幣。2）公司核心資產包括彩電業務、創維數字000810.SZ（57.5%），酷開（56.79%）以及大量有價值物業。3）6 月17 日公司推出回購計劃， 擬以每股2.80 港幣的價格回購並註銷最多不超過392,800,000 股股份（佔公司當前總股本的12.83%），總金額不超過11.00 億港幣。目前公司股價仍低於公司回購價格。
估值與建議
由於公司一次性收益較多，我們上調2020 年淨利潤預測18%至人民幣8.49 億元，維持2021 年淨利潤預測8.51 億元。維持中性評級和目標價2.80 港幣，對應9.0x/9.0x 2020/21e P/E，漲幅空間21%。
公司當前股價對應7.4x/7.4x 2020/21e P/E。
風險
疫情負面影響超預期；市場競爭風險。
