業績總結：公司發佈2020 年半年報，2020H1 實現營業收入8.2 億元，同比增長37.8%；實現歸母淨利潤2.2 億元，同比增長92%；扣非淨利潤2.1 億元，同比增長95.8%。業績表現良好，略超預期。 原料藥帶動整體毛利率創新高，提升公司整體盈利質量。2020H1 公司盈利能力有所提高，實現毛利率44.2%，同比+4.3pp。公司主業爲高端抗生素原料藥及其中間體的研發、生產和銷售，分業務看：1）中間體爲公司主要業務，2020H1實現營業收入4.9 億元，同比+40.7%，佔比60.5%；毛利率39.1%，同比+2.3pp。 2）原料藥佔比保持穩定，2020H1 實現營業收入3.2 億元，同比+34.2%，佔比38.9%；毛利率51.8%，同比+8.3pp，爲公司整體毛利率增長的主要拉動力。3）製劑方面2020H1 實現營業收入337 萬元，同比下降33.9%；毛利率80.4%，同比-3pp），爲公司毛利率最高的業務。同時2020H1 公司四項費用率均有所下降，同比-4.6pp，帶動公司淨利率提高約7.5pp。 發佈定增預案，助力未來長期發展。公司於近日發佈向特定對象發行股票預案，將募集資金不超過10.6 億元。扣除發行費用後募集資金擬用於“富祥生物醫藥項目”和“年產616 噸那韋中間體、900 噸巴坦中間體項目”。開展高效培南類抗生素建設項目利於公司縱向一體化（中間體-原料藥）戰略，提高企業的綜合競爭力。公司於2020 年4 月設立全資子公司景德鎮富祥，預計最終建成年產2500 噸手性藥物、1200 噸生物製藥、5 億片（包/支）藥物製劑的生產基地，包括抗感染類藥物美羅培南等產品。 創新奠定長期發展基礎。截至2020H1 末，公司共獲得國家專利48 項，其中發明專利29 項，美國發明專利1 項，22 個產品被認定爲省級重點新產品；2020H新申報發明專利1 項。公司是全球β-內酰胺酶抑制劑的主流供應商，國內爲數不多從起始原料到下游原料藥全產業鏈佈局的碳青黴烯類培南系列產品生產商和全球市場主要的洛韋類中間體供應商之一，業務包括抗生素產品和抗病毒產品。公司堅持強化研發創新能力，利於未來長遠發展。 盈利預測與投資建議。預計2020-2022 年EPS 分別爲0.87 元、1.08 元、1.35元，對應當前估值分別爲25 倍、20 倍、16 倍。公司發佈定增預案，完善從醫藥中間體、原料藥到製劑生產垂直一體化的戰略，看好公司發展，維持“買入”評級。 風險提示：原料藥價格大幅下降的風險；環保監管處罰的風險；產能釋放進度或不及預期。