半年报业绩预告超预期,行业持续好于预期,外抓市场,内促改革,降本增效提质,市占率和毛利率有望迎来长期稳步提升:2020 年1-6 月,公司大中型拖拉机销量同比增长约23%,柴油机产品销量同比增长约20%,第二季度销量同比增速加快上升,1-6 月预计实现归母净利润为26,670 万元到40,000 万元,同比增加1260%到1940%,其中第二季度单季度利润区间6820 万元—20151 万元,去年第二季度为亏损2534 万元。
业绩情况继续大幅好于预期,主要系公司通过优化产品组合、创新营销模式、强化渠道管理等措施,抢抓春耕市场,有效提升主导产品销量,同时,持续推进产品品质提升及强化成本费用管控工作,相关成本费用同比实现大幅下降,2020 年下半年或将持续好于预期,未来几年公司市占率和毛利率等有望稳步提升。
维稳农业基本盘,作为经济内循环的基础保障,粮食安全与价格预期双重提升,中大轮拖保有量降至近几年低位,大中轮拖报废高峰期有望带来更新周期,国标转换将继续刺激行业需求向龙头集中,拖拉机行业或持续好转:农业现代化作为经济内循环的基础保障,更受国家重视,出台多项加强农业基本盘的政策,在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持,行业经过近4 年的低迷后出现小幅反弹,根据国家统计局数据显示,2019 年大中拖产量27.76 万台,同比增长13.99%,2020 年3 月、4 月、5 月、6 月分别达到4.12 万台、4.17 万台、3.12 万台、2.42 万台,同比增幅9%、62%、79%、72%,1-6 月累计达到16.72 万台,逆势实现15.65%的增长,同时存在较多小型企业退出市场的迹象,中大轮拖保有量降至近几年低位,年报废量与年新增销量的缺口加大导致大中轮拖保有量出现下滑趋势,保有量承压,预计2020 年大中轮拖保有量约为590 万台,而2017 年大中轮拖保有量为670 万台,考虑更新高峰有望来临,国标转换等因素,基于对农机行业景气度开始回升的判断,未来几年行业或将迎来持续回暖。
投资建议:基于对农机行业景气度有望回升和公司抓改革促效益的管理提升的判断,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,考虑到公司上半年经营数据超预期,上调公司2020 年收入及利润预期,继续给予“强烈推荐”评级,预计 2020-2022 年营业收入71.52 亿元、87.55 亿元、103.70亿元,归母净利润分别为4.56 亿元、5.67 亿元、7.48 亿元,EPS 分别为0.46 元、0.58 元、0.76 元,对应 PE 为30 倍、24 倍、18 倍。
风险提示:农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。
半年報業績預告超預期,行業持續好於預期,外抓市場,內促改革,降本增效提質,市佔率和毛利率有望迎來長期穩步提升:2020 年1-6 月,公司大中型拖拉機銷量同比增長約23%,柴油機產品銷量同比增長約20%,第二季度銷量同比增速加快上升,1-6 月預計實現歸母淨利潤為26,670 萬元到40,000 萬元,同比增加1260%到1940%,其中第二季度單季度利潤區間6820 萬元—20151 萬元,去年第二季度為虧損2534 萬元。
業績情況繼續大幅好於預期,主要系公司通過優化產品組合、創新營銷模式、強化渠道管理等措施,搶抓春耕市場,有效提升主導產品銷量,同時,持續推進產品品質提升及強化成本費用管控工作,相關成本費用同比實現大幅下降,2020 年下半年或將持續好於預期,未來幾年公司市佔率和毛利率等有望穩步提升。
維穩農業基本盤,作為經濟內循環的基礎保障,糧食安全與價格預期雙重提升,中大輪拖保有量降至近幾年低位,大中輪拖報廢高峯期有望帶來更新週期,國標轉換將繼續刺激行業需求向龍頭集中,拖拉機行業或持續好轉:農業現代化作為經濟內循環的基礎保障,更受國家重視,出臺多項加強農業基本盤的政策,在耕種紅線的硬約束、土地流轉、糧價上漲預期都給行業帶來較大正面支持,行業經過近4 年的低迷後出現小幅反彈,根據國家統計局數據顯示,2019 年大中拖產量27.76 萬台,同比增長13.99%,2020 年3 月、4 月、5 月、6 月分別達到4.12 萬台、4.17 萬台、3.12 萬台、2.42 萬台,同比增幅9%、62%、79%、72%,1-6 月累計達到16.72 萬台,逆勢實現15.65%的增長,同時存在較多小型企業退出市場的跡象,中大輪拖保有量降至近幾年低位,年報廢量與年新增銷量的缺口加大導致大中輪拖保有量出現下滑趨勢,保有量承壓,預計2020 年大中輪拖保有量約為590 萬台,而2017 年大中輪拖保有量為670 萬台,考慮更新高峯有望來臨,國標轉換等因素,基於對農機行業景氣度開始回升的判斷,未來幾年行業或將迎來持續回暖。
投資建議:基於對農機行業景氣度有望回升和公司抓改革促效益的管理提升的判斷,根據模型測算,公司收入及毛利率有望持續提升,考慮到公司上半年經營數據超預期,上調公司2020 年收入及利潤預期,繼續給予“強烈推薦”評級,預計 2020-2022 年營業收入71.52 億元、87.55 億元、103.70億元,歸母淨利潤分別為4.56 億元、5.67 億元、7.48 億元,EPS 分別為0.46 元、0.58 元、0.76 元,對應 PE 為30 倍、24 倍、18 倍。
風險提示:農業、農機補貼等支持政策不及預期、行業競爭加劇風險、改革效果不及預期、突發公共衞生事件衝擊、材料及部件成本大幅增加的風險、統計誤差、預測參數、假設等不及預期等等風險。