事件：
公司发布2020 年中报，实现营业收入9.02 亿元，同比减少42.29%，归母净利润2.32 亿元，同比减少73.26%。公司业绩同比大幅下滑，主因疫情影响及上半年鸡苗价格同比大幅下降。
点评：量增价跌，业绩不及预期
由于疫情影响下游需求，以及鸡苗行业整体供给相对宽松，上半年鸡苗价格同比下滑较多，从而影响公司盈利。上半年山东烟台鸡苗均价3.63元/羽，同比下降53.6%。
从量上看，公司持续拓展产能。上半年销售鸡苗约1.6 亿只，同比增长6.5%，其中一季度销量同比增长1.97%，二季度销量开始显著回升，同比增长11.09%。随着国内疫情的缓和，消费端好转有望带动养殖端需求提升。
行业供需博弈激烈
行业整体供给压力依然较大。2019 年我国祖代更新量122 万套，同比大幅增长67%，远超一般年份行业供需均衡所需。随着这部分产能的释放，行业供给将明显增加。
从需求端看，禽肉对猪肉的替代性需求，是禽链2019 年高景气的核心推动因素。当前生猪产能逐步恢复，尤其是2020 年下半年生猪出栏有望显著增加，而鸡肉的替代性需求将明显减弱。
供给增加而需求减少，禽链价格面临较大压力，故我们预计2020 年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。
下调公司盈利预测，维持“增持”评级
疫情影响及行业供给增加，禽链价格不及我们原有预期。故我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年的EPS 为2.11 元、1.96 元、1.79元。公司是中国最大的父母代笼养种鸡养殖企业。虽然业绩同比下降，但依然处于盈利周期，故维持“增持”评级。
风险提示：
产品价格不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、发生疫情风险。
事件：
公司發佈2020 年中報，實現營業收入9.02 億元，同比減少42.29%，歸母淨利潤2.32 億元，同比減少73.26%。公司業績同比大幅下滑，主因疫情影響及上半年雞苗價格同比大幅下降。
點評：量增價跌，業績不及預期
由於疫情影響下游需求，以及雞苗行業整體供給相對寬鬆，上半年雞苗價格同比下滑較多，從而影響公司盈利。上半年山東煙臺雞苗均價3.63元/羽，同比下降53.6%。
從量上看，公司持續拓展產能。上半年銷售雞苗約1.6 億隻，同比增長6.5%，其中一季度銷量同比增長1.97%，二季度銷量開始顯著回升，同比增長11.09%。隨着國內疫情的緩和，消費端好轉有望帶動養殖端需求提升。
行業供需博弈激烈
行業整體供給壓力依然較大。2019 年我國祖代更新量122 萬套，同比大幅增長67%，遠超一般年份行業供需均衡所需。隨着這部分產能的釋放，行業供給將明顯增加。
從需求端看，禽肉對豬肉的替代性需求，是禽鏈2019 年高景氣的核心推動因素。當前生豬產能逐步恢復，尤其是2020 年下半年生豬出欄有望顯著增加，而雞肉的替代性需求將明顯減弱。
供給增加而需求減少，禽鏈價格面臨較大壓力，故我們預計2020 年禽產業鏈公司將面臨一定業績下行壓力。
下調公司盈利預測，維持“增持”評級
疫情影響及行業供給增加，禽鏈價格不及我們原有預期。故我們下調公司盈利預測，預計公司2020-2022 年的EPS 為2.11 元、1.96 元、1.79元。公司是中國最大的父母代籠養種雞養殖企業。雖然業績同比下降，但依然處於盈利週期，故維持“增持”評級。
風險提示：
產品價格不及預期風險、原材料價格大幅波動風險、發生疫情風險。
