智能家居系统线性驱动龙头企业，业务多领域横向拓展。公司是智能家居线性驱动全球龙头企业，该业务营收占比近七成；经过二十多年行业深耕和技术积累，公司也已将产品横向拓展到智慧办公、汽车尾门、医疗康护等应用领域。
公司过往业绩优秀，2015-2019 年公司营收复合增长率超过30%，ROE 水平维持在30%以上。2019 年公司营业收入达12.2 亿，归属母公司净利润达2.2 亿。
契合消费升级和智能化趋势，线性驱动行业是长期黄金赛道，中国企业有望逐鹿全球。线性驱动系统是一种直线运动自动化执行器，它有设计新颖精致、体积小、安全可靠等众多优势，可给用户带来舒适、便捷和人性化体验，已经在家居、办公、工业、医疗领域取得了广泛应用，TECHNAVIO 估计2020 年全球市场规模约为23 亿美元。作为智能化的传动控制系统，线性驱动也是物联网体系的重要组成部分，在智能化大趋势下，未来将在更多的轻负载场景替代气压、液压驱动装置。目前欧洲企业仍然是线性驱动技术上的领先者；国内企业当前已经在家居、办公等应用领域完成了反超，未来有希望在要求更高的工业、医疗等领域实现更大的突破。
上市前产能瓶颈制约公司发展，办公、汽车应用将助力公司二次腾飞。2019 年公司各产线产能利用率都超过100%，IPO 募投项目将有效缓解公司产能瓶颈。
募投项目达产后，预计公司智能家居驱动系统的营收将扩张至2019 年的1.7 倍，继续稳居行业龙头位置；智慧办公驱动系统领域景气度高，募投项目预计将营收扩张到2019 年的2.6 倍；公司在汽车电动尾门驱动领域技术积累深厚，已经与多家主流主机厂合作立项，募投项目预计将电动尾门营收扩张至2019 年的8.29 倍。未来几年公司办公和汽车应用的爆发将助力公司实现二次腾飞。
盈利预测与投资建议。线性驱动行业正处在黄金发展期，公司IPO 募投项目投产将有效缓解公司产能瓶颈，尤其是办公、汽车应用领域将迎来高增长，预测2020-2022 年公司归母净利润为2.24 亿元、3.01 亿元、3.51 亿元，对应PE27/20/17 倍，给予公司2021 年30 倍估值，对应目标价180.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险；疫情反复影响下游需求；市场竞争加剧；募投产能投产进度或不及预期的风险。
智能家居系統線性驅動龍頭企業，業務多領域橫向拓展。公司是智能家居線性驅動全球龍頭企業，該業務營收佔比近七成；經過二十多年行業深耕和技術積累，公司也已將產品橫向拓展到智慧辦公、汽車尾門、醫療康護等應用領域。
公司過往業績優秀，2015-2019 年公司營收復合增長率超過30%，ROE 水平維持在30%以上。2019 年公司營業收入達12.2 億，歸屬母公司淨利潤達2.2 億。
契合消費升級和智能化趨勢，線性驅動行業是長期黃金賽道，中國企業有望逐鹿全球。線性驅動系統是一種直線運動自動化執行器，它有設計新穎精緻、體積小、安全可靠等衆多優勢，可給用戶帶來舒適、便捷和人性化體驗，已經在家居、辦公、工業、醫療領域取得了廣泛應用，TECHNAVIO 估計2020 年全球市場規模約爲23 億美元。作爲智能化的傳動控制系統，線性驅動也是物聯網體系的重要組成部分，在智能化大趨勢下，未來將在更多的輕負載場景替代氣壓、液壓驅動裝置。目前歐洲企業仍然是線性驅動技術上的領先者；國內企業當前已經在家居、辦公等應用領域完成了反超，未來有希望在要求更高的工業、醫療等領域實現更大的突破。
上市前產能瓶頸制約公司發展，辦公、汽車應用將助力公司二次騰飛。2019 年公司各產線產能利用率都超過100%，IPO 募投項目將有效緩解公司產能瓶頸。
募投項目達產後，預計公司智能家居驅動系統的營收將擴張至2019 年的1.7 倍，繼續穩居行業龍頭位置；智慧辦公驅動系統領域景氣度高，募投項目預計將營收擴張到2019 年的2.6 倍；公司在汽車電動尾門驅動領域技術積累深厚，已經與多家主流主機廠合作立項，募投項目預計將電動尾門營收擴張至2019 年的8.29 倍。未來幾年公司辦公和汽車應用的爆發將助力公司實現二次騰飛。
盈利預測與投資建議。線性驅動行業正處在黃金髮展期，公司IPO 募投項目投產將有效緩解公司產能瓶頸，尤其是辦公、汽車應用領域將迎來高增長，預測2020-2022 年公司歸母淨利潤爲2.24 億元、3.01 億元、3.51 億元，對應PE27/20/17 倍，給予公司2021 年30 倍估值，對應目標價180.60 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：中美貿易摩擦風險；疫情反覆影響下游需求；市場競爭加劇；募投產能投產進度或不及預期的風險。
