事件概述 2020 年7 月23 日，公司公告公開增髮結果，本次公開增發不超過49,871,023 股人民幣普通股（A 股），發行價格爲11.63 元/股，募集資金總額爲不超過579,999,997.49 元（含發行費用）。募集資金用於北部灣資源再生環保服務中心（一期）、湖南博世科環保產業園（二期）基地建設以及補充流動資金。 分析判斷: 定增遠非單單改善資產負債，戰投引入將助力公司二次創業此次定增網下機構投資者有效申購共6 戶，包括廣州環保投資集團有限公司、廣西環保集團及重慶環保產業股權投資基金管理有限公司等，能夠非常明顯的看出，這3 家機構並非簡單的財務投資者，後期與公司的進一步合作可期。早在2019 年5 月，公司就發佈公告稱，擬引進國有戰略投資者廣西環保產業投資集團有限公司，並與其簽署了《戰略合作框架協議》，此次定增落地便是廣西環保產業投資集團與博世科正式開啓戰略合作的正式開局。博世科作爲自治區內目前唯一環保上市公司，合作有助於公司在自治區內的污水處理、土壤修復、固體廢物處置、垃圾處置等領域獲取更多的業務資源和資金支持，提升公司在廣西環保圈的行業地位和綜合競爭力。廣州環保投資集團有限公司作爲廣州市政府直屬的全資國有企業，業務覆蓋大固廢領域，垃圾焚燒業務立足廣州，總體處理能力達到26000 噸/日，此前博世科專注於水保護領域，相信兩家的合作，能在水+固廢領域碰撞出更多火花。重慶方面，今年3 月17 日，公司與重慶固廢公司簽署《戰略合作框架協議》，雙方擬在土壤修復、固廢處置等領域建立長期合作關係，切實推進渝桂兩地環保產業快速發展。本次定增共募集資金5.8 億元，但意義卻並非單在改善資產負債結構，提高公司抗風險能力上，我們從3 家戰投機構的引入來看，雙方更加看重的是未來的發展和合作，相信此次定增的落地，可以爲公司未來發展提供充足後勁，助力公司二次創業成功，真正成長爲國內有技術、有耐力、走的遠的環保企業。 募投項目優質，專注固廢及裝備製造領域。 公司本次募集資金主要用於北部灣資源再生環保服務中心（一期）、湖南博世科環保產業園（二期）基地建設以及補充流動資金。北部灣資源再生環保服務中心（一期）定位爲區域性、綜合性工業廢物處理處置項目，計劃總投資3.37 億元，建設期2 年，建成後危廢處理處置規模6.4 萬噸/年，其中焚燒處理1.65 萬噸/年，固化填埋處理 3 萬噸/年，物化處理1 萬噸/年，蝕刻液綜合利用0.75 萬噸/年，項目建成投產後，將快速提升公司固廢業務水平，增厚業績。湖南博世科爲公司在廣西區域外拓展華中區域和長江流域市場業務的主要基地，湖南博世科環保產業園項目建設內容包括環保高精裝備生產製造車間、一體化污水處理設備生產製造車間等，項目建成後，湖南博世科將形成合計年產400 臺高速高效離心鼓風機、高速離心壓縮機、透平真空泵和混合器，以及年產240臺一體化污水處理設備的能力，同時進一步增強環保全產業鏈服務能力，服務範圍將涵蓋科技孵化、技術研發、工程設計、環境影響評價、環境監測、環境檢測等，屆時湖南子公司將成爲公司拓展華中及廣東市場的主要後方基地。 業務結構優化運營提升明顯，現金流有望持續改善。 2019 年開始，公司主動求變，不再主動獲取單體PPP 項目，在手PPP 項目優勝劣汰，逐步退出一些邊際不清、因政府方原因長期無法實施或長期無法進入運營的PPP 項目，進一步提升公司PPP 業務整體質量。同時公司多數存量PPP 項目轉入運營期，形成穩定的經營現金流入，2019 年公司實現運營收入1.62 億元，同比增長173.43%。公司成立專門專門項目回款小組，回款金額與各部門業績掛鉤，加強回款管理。隨着公司業務轉型逐步完成，公司現金有望持續流入，改善過去幾年經營性現金流持續流出的情況，疊加定增完成能多方面緩解公司資金壓力。 投資建議 公司如今通過去槓桿、改善業務結構，提高運營收入佔比，捨棄部分不增收的PPP 項目等方式降低大額資本支出，改善現金流。同時本次定增完成，意義遠不止緩解公司資金壓力，更長遠的是爲公司引入戰略合作伙伴，拓展未來業務範圍及領域，提供二次創業的機會。我們維持之前預測，預計公司2020-2022 年營業收入分別爲40.96 億元、50.16 億元、63.05 億元，分別同比增加26.3%、22.5%、25.7%；歸母淨利潤分別爲3.58 億元、4.41 億元、5.31 億元，同比增長26.7%、23.1%、20.5%；對應EPS 爲1.01/1.24/1.49 元。給予2020 年17 倍估值，對應目標價17.17 元，維持“買入”評級。 風險提示 1） 債務融資不及預期； 2） 項目回款不及預期； 3） 訂單獲取不及預期。