事件概述 公司發佈2020 年中報業績預告,上半年預計實現歸母淨利潤2,798.58 - 3,248.66 萬元,同比增長25.18% - 45.31%。 分析判斷: 疫情難阻業績大增,銀行IT 景氣上行持續驗證 公司2020H1 業績預增25.18% - 45.31%,進一步驗證行業景氣上行邏輯。雖然上半年的疫情在一定程度上影響公司軟件業及集成業務,但受益銀行方面蓬勃的IT 升級改造需求,公司新增訂單依舊十分樂觀。支撐行業景氣度的因素主要有三:1)銀行分佈式核心系統升級浪潮正在開啓,核心系統改造帶動六大外圍系統跟進配套改造,合計增量超過500 億,2020 年已經開始逐步釋放;2)中美博弈背景下,自主可控成爲大趨勢,金融信創推動力度較大,進一步帶來國產替代需求;3)銀行IT 的(硬件)投資週期爲4-7 年,距離上一輪景氣低點2013 年已經過去7 年,當前正在迎來新的高景氣起點。除此以外,考慮到與公司關係密切的建設銀行、建信金科在本輪銀行IT 新週期中的活躍輸出,判斷公司獲得顯著優於行業的業務增量,業績也受到明顯提振。銀行IT 景氣上行邏輯依舊明確,有望在全年支撐公司基本面持續超預期。 費用端有望持續優化,研發依舊加碼 2019 年公司費用端表現超預期,全年銷售費用和管理費用分別同比下降31.57%和10.45%,主要系織架構調整、銷售團隊優化、費用支出控制所致,同時財務費用爲0.27 億元,同比下滑16.80%,主要系融資結構調整,現金管理加強所致。2020H1來看,疫情影響導致Q1 收入承壓,凸顯費用端剛性支出,但Q2 全面復工復產情況下上半年利潤端彈性超預期,判斷費用端優化趨勢仍在持續。與三費下行相對應,公司研發投入持續上揚,2019 年研發費用同比大幅增長29.14%,研發成果包括新信貸業務系統開發(已應用於郵儲銀行等)、核心業務系統優化(其中數據遷移平台已應用於國開行等)、睿民票付通(已應用於浦發銀行等),預計部分新品已在2020H1 開始逐步兌現業績。此外,公司預計於下半年落實非公開股票發行,募資總額約45,002.57 萬元,主要用於研發基於分佈式架構的智能金融解決方案,將進一步深化金融IT 的技術優勢與產品優勢。 數字貨幣受益標的,有望參與銀行側系統改造 2020 年不僅是新一輪銀行IT 投資景氣週期的起點,同時也是央行數字貨幣(DCEP)的奠基之年,DCEP 帶來的銀行IT系統改造需求將爲行業帶來變革性機遇。我們在《數字貨幣總 篇:基於紙幣替代的空間與框架》中認爲:DCEP 將主要在央行側、銀行側、公衆側三個領域帶來巨大的IT 改造、運維需求。而銀行側系統是數字貨幣生態的改造重點,預計屬於有條件招標,對於符合資質的銀行IT 服務商而言,開放市場規模巨大,估算銀行側IT 系統對應空間有望達936 億元/年,頭部的銀行IT 廠商有望脫穎而出。我們認爲公司作爲行業第一梯隊競爭者,同時坐擁大量中大型優質銀行客戶,仍有望在後續深度參與數字貨幣帶來銀行側業務(如核心系統接口改造等),分享行業技術變革紅利。 投資建議 盈利預測方面維持不變,預計2020-2022 年公司營收將實現27.2%/24.0%/22.5%的同比增長;2020-2022 年歸母淨利潤實現36.4%/29.4%/27.2%的同比增長。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.82/2.36/3.00 億元, 對應EPS 分別爲0.41/0.53/0.67 元。公司是近年來快速增長的銀行IT 廠商,綜合實力較強。考慮到銀行IT 投資景氣度上行、大型銀行及科技子公司帶來增量、費用端持續優化等因素,公司全年業績有望持續高增長,維持“買入”評級。 風險提示 行業競爭加劇,下游銀行IT 投入預算超預期波動,央行數字貨幣落地進展不及預期,創新業務推進不及預期。
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高伟达(300465):受益银行IT景气提升 看好全年业绩高增长
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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