事件。歐菲光發佈2020 年度半年報，上半年公司實現營業收入234.65 億元，同比下降0.53%。公司歸屬於上市公司股東的淨利潤爲5.02 億元，同比大幅度增長2290.28%。 聚集光學主業，盈利持續改善。2020 年第二季度公司單季度營收同比增長5.93%，歸母淨利潤同比增長30.12%。2020 年上半年，公司營業收入下降，主要是因爲安卓觸控業務獨立發展所致。公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比大幅度增長，主要是因爲上半年部分大客戶訂單增加，光學業務繼續保持快速增長，攝像頭模組和光學鏡頭出貨提升，同時受益於大客戶平板電腦銷量增長和觸控業務結構優化，公司整體盈利能力持續改善。 國際大客戶訂單增加，雙攝模組份額提升。受益於國際大客戶手機產品銷量增長及合作進一步加深，公司非安卓影像模組產品銷售收入36.73 億元，同比增長95.95%；出貨量0.55 億顆，同比增長30.34%；綜合毛利率爲10.94%，同比增長11.24 個百分點；主要是因爲國際大客戶訂單增多帶動產能利用率提高以及雙攝模組份額提升。 手機光學鏡頭高增長。公司光學鏡頭產品穩步發展，實現營業收入3.64 億元（含對內自供攝像頭模組部分），同比增長1.30%；出貨量0.91 億顆，同比增長13.33%；其中，手機鏡頭產品營業收入爲2.63 億元，同比增長34.85%，出貨量爲0.89 億顆，同比增長16.71%；對內自供攝像頭模組實現營業收入2.29 億元，同比增長77.39%。 3D Sensing 業務進入高增長。公司3D Sensing 業務實現快速增長，營業收入爲17.63 億元，同比增長79.83%；出貨量0.44 億顆，同比增長80.80%；綜合毛利率爲12.23%，同比增長12.53 個百分點；主要是因爲國際大客戶訂單增多及3D sensing 產品在安卓市場滲透率提高。 盈利預測和投資建議。我們預計歐菲光2020 年至2022 年EPS 分別爲0.60、0.75、0.99 元。結合可比公司估值情況，給予歐菲光2020 年40-45 倍PE估值，對應合理價值區間爲24.00-27.00 元，給予“優於大市”評級。 風險提示。全球宏觀經濟對消費電子的影響；5G 商業化進程緩慢的風險；汽車智能/輔助駕駛技術開發進度不及預期的風險。