事件:公司发布半年报,上半年收入10.78 亿元,同比增2.01%;净利润1.76亿元,同比增31.93%;扣非净利润1.40 亿元,同比增38.49%;超市场预期。
单季收入创历史新高,叠加毛利率持续改善驱动超预期:今年Q1 属于特殊情况,参考公司当地规定,我们预计折算成完整工作日在50 天左右,影响了生产,Q2 恢复正常,单季度收入6.52 亿元,环比增长50%左右,预示着订单饱满,稼动率较高。同时,公司毛利率上行逻辑持续兑现,Q2 单季度毛利率36.18%,同比增长5.41pct,电极箔自给率提升、产品结构调整等积极因素持续作用。展望下半年手机产业链景气度有望逐步恢复,在大功率快充加速渗透趋势下,消费类业务ASP 提升幅度明显;前期转债项目下半年有望投产,进一步拓展工业、汽车电子新兴领域应用,带动公司收入保持快速增长。
5G 时代充电功率提升趋势确立,景气度有望持续上行:5G 手机功耗提升叠加消费者快充需求,拉升手机充电头功率,2019 年旗舰机型普遍以30-40W 快充为主,2020 年上半年5G 旗舰机型已将功率提升至55W、65W 级别,带动配套电容器量价齐升。据拆解数据,65W 充电头ASP 较40W 提升50%以上。
公司为国内3C 电源类产品电容核心供应商,自2019 年开始,大客户直供获得重大突破,份额持续提升。公司还积极拓展笔记本电源等市场,将进一步打开消费类产品成长空间。供给端,近年来日系三巨头对铝电解投入逐步降低,而需求端稳定增长,叠加国内厂商自主可控意识提升,给国内龙头供应商持续向上突破提供了良好的产业环境,固态等高端产品突破值得期待。
深耕产业链上下游,持续强化竞争优势。公司拥有上游核心设备设计能力,通过推动一体机等设备,持续提升自动化水平,人均产出未来有望实现翻倍增长,转债募投新工厂按此标准设计,预计今年下半年有望投产,届时收入增长的同时人工成本有望降低;同时公司持续提升核心原材料自给率,盈利能力中枢有望抬升,自2019 年开始已逐步得到验证,后续依然有进一步提升空间。
投资建议:公司为快充大功率趋势受益标的,同时新产能投放在即,加速拓展汽车电子、工业等领域,业绩加速趋势明显,我们预计公司2020/21/22 年净利润为4.06/5.01/6.06 亿元, EPS 为1.04 /1.29/1.55 元, 增速为20.24%/23.52%/20.86%,“买入”评级。
风险提示:产能释放进度低预期,高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。
事件:公司發佈半年報,上半年收入10.78 億元,同比增2.01%;淨利潤1.76億元,同比增31.93%;扣非淨利潤1.40 億元,同比增38.49%;超市場預期。
單季收入創歷史新高,疊加毛利率持續改善驅動超預期:今年Q1 屬於特殊情況,參考公司當地規定,我們預計折算成完整工作日在50 天左右,影響了生產,Q2 恢復正常,單季度收入6.52 億元,環比增長50%左右,預示着訂單飽滿,稼動率較高。同時,公司毛利率上行邏輯持續兑現,Q2 單季度毛利率36.18%,同比增長5.41pct,電極箔自給率提升、產品結構調整等積極因素持續作用。展望下半年手機產業鏈景氣度有望逐步恢復,在大功率快充加速滲透趨勢下,消費類業務ASP 提升幅度明顯;前期轉債項目下半年有望投產,進一步拓展工業、汽車電子新興領域應用,帶動公司收入保持快速增長。
5G 時代充電功率提升趨勢確立,景氣度有望持續上行:5G 手機功耗提升疊加消費者快充需求,拉昇手機充電頭功率,2019 年旗艦機型普遍以30-40W 快充為主,2020 年上半年5G 旗艦機型已將功率提升至55W、65W 級別,帶動配套電容器量價齊升。據拆解數據,65W 充電頭ASP 較40W 提升50%以上。
公司為國內3C 電源類產品電容核心供應商,自2019 年開始,大客户直供獲得重大突破,份額持續提升。公司還積極拓展筆記本電源等市場,將進一步打開消費類產品成長空間。供給端,近年來日系三巨頭對鋁電解投入逐步降低,而需求端穩定增長,疊加國內廠商自主可控意識提升,給國內龍頭供應商持續向上突破提供了良好的產業環境,固態等高端產品突破值得期待。
深耕產業鏈上下游,持續強化競爭優勢。公司擁有上游核心設備設計能力,通過推動一體機等設備,持續提升自動化水平,人均產出未來有望實現翻倍增長,轉債募投新工廠按此標準設計,預計今年下半年有望投產,屆時收入增長的同時人工成本有望降低;同時公司持續提升核心原材料自給率,盈利能力中樞有望抬升,自2019 年開始已逐步得到驗證,後續依然有進一步提升空間。
投資建議:公司為快充大功率趨勢受益標的,同時新產能投放在即,加速拓展汽車電子、工業等領域,業績加速趨勢明顯,我們預計公司2020/21/22 年淨利潤為4.06/5.01/6.06 億元, EPS 為1.04 /1.29/1.55 元, 增速為20.24%/23.52%/20.86%,“買入”評級。
風險提示:產能釋放進度低預期,高端市場拓展力度低預期、手機出貨量大幅下滑。