事件: 公司發佈《關於簽訂重大合同的公告》,近日與客戶簽訂軍品訂貨合同,合同標的爲某型軍用無人機,合同金額爲21923.8 萬元,佔2019 年營業總收入的54.98%。 投資要點: 無人機再獲大額訂單,軍品累計在手訂單金額已超去年全年營收。含本次合同在內,公司年內新簽訂單總金額已達3.62 億元,累計在手訂單約4.42 億元,已超去年全年3.99 億元的營收規模。其中,無人機在手訂單達3.05 億元,某型衛星通信終端在手訂單約1.1 億元。 軍用無人系統爲公司第一大戰略,有望持續受益於實戰化軍事訓練強度和頻次提升,及裝備無人化趨勢帶來的廣闊市場。1)無人靶機擔負着“空中藍軍”的責任,主要用於模擬敵方空中來襲目標,是部隊防空訓練的核心手段,在海陸空等軍兵種和戰區均有廣泛需求。公司無人靶機產品目前已形成涵蓋低速、中速、高速三種共五款的產品體系,核心的導航、通信和控制等航電配套產品均爲自主研製,且智能化、國產化程度高,具有較強的市場競爭力。隨着實戰化訓練頻次和強度的不斷加大,無人靶機業務有望持續高增長。2)無人車裝備方面,公司在軍用班組保障運輸和偵打突擊無人車領域具備領先的技術優勢和產業化能力。美俄已經裝備上萬臺各類軍用無人車,參考美俄,國內需求也有望達上萬臺,市場容量在百億元級別,公司業務進展順利,已斬獲千萬元量級訂單。智能化、無人化是未來戰爭趨勢,我國軍隊智能無人裝備配置比例有望持續提升,公司將長期受益。 衛星通信和導航業務厚積薄發,領先優勢明顯。1)公司是動中通龍頭,將受益於軍用衛星改造和衛星互聯網的蓬勃發展。當前軍用衛星通信系統處於從單一波段向雙頻段共饋升級改造的新週期,公司軍品業務有望實現新一輪高增長;民用領域,衛星互聯網納入新基建,多地出臺政策力推衛星互聯網配套產業發展,未來將有海量節點接入衛星通信網絡,對動中通帶來廣闊的市場需求。另外,公司已進入民船領域,正與中國移動和中興通訊合作推進海上漁船應用。2)在慣導領域公司已實現從核心器件到解決方案的全產業鏈佈局,並結合北斗衛星導航研發出組合式導航系統,以適用不同領域的需求。在軍用方向,主要面向智能彈藥,爲各型導彈和炮彈提供智能導航模塊。民用方向,重心是爲無人駕駛配套,已在國內首款L4 級自動駕駛量產汽車上實現小批量應用,公司產品在國內市場滲透率約60%,形成顯著的領先優勢。 盈利預測和投資評級:維持買入評級。公司智能無人系統不斷斬獲訂單,高速增長態勢明確;動中通業務已實現軍品批量訂貨,並佈局衛星互聯網和拓展船載端應用。公司預告上半年淨利潤2800 萬~3800 萬元,同比增長約15~21 倍,隨着公司各項業務尤其是智能無人業務不斷突破,業績有望持續高增長。預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.46 億元、1.95 億元以及2.39 億元,對應EPS 分別爲0.96 元、1.28 元及1.56 元,對應當前股價PE 分別爲43 倍、33倍及27 倍,維持買入評級。 風險提示:1)無人系統發展不及預期;2)衛星互聯網建設不及預期;3)軍方招標採購進展不及預期;4)系統性風險。