投資要點 事項： 公司公佈2020年半年度報告，實現收入8.16億元，同比增長37.82%；實現歸母淨利潤2.19億元，同比增長92.00%；實現扣非後歸母淨利潤2.08億元，同比增長95.77%。公司業績符合預期。 其中2020Q2單季度實現收入4.49億元，同比增長51.16%；實現歸母淨利潤1.35億元，同比增長122.88%；實現扣非後歸母淨利潤1.23億元，同比增長96.02%。 平安觀點： 半年度業績表現亮眼：2020H1 公司實現收入8.16 億元（+37.82%），歸母淨利潤2.19 億元（+92%），延續亮眼表現。一方面，2019H1 因車間改造升級等因素影響，基數較低；另一方面，新冠肺炎疫情對公司培南類和抗病毒類產品需求增長較快。2020H1 公司毛利率爲44.21%，較上年同期增加4.34 個pp，期間費用率合計爲11.42%，較上年同期減少4.57 個pp，其中管理費用和財務費用下降明顯。 2020H1 培南類和抗病毒類產品增長勢頭明顯：2019 年公司他唑巴坦系列、舒巴坦系列、培南類、抗病毒類產品收入佔比分別爲34%、24%、21%、9%。從下游需求和產品競爭格局來看，我們預計2020H1 培南類和抗病毒類產品仍將保持快速增長態勢。培南類產品摺合成4-AA產能合計約800噸，其中富祥約200 噸，剩下產能主要在海翔和九洲，本次定增公司計劃新增600 噸4-AA 和200 噸美羅培南產能，和616 噸抗病毒中間體產能，行業地位有望進一步提升。 產品儲備持續豐富，向下遊製劑端延伸增強主動權：公司原料藥產品儲備豐富，目前主要在研品種包括泰諾福韋酯、西沙他星、恩曲他濱、依法韋侖等，其中抗病毒原料藥將受益於公司相關中間體產能儲備。新型酶抑制劑方面，AAI101 已完成3 期臨床，公司目前爲原研提供原料藥；阿維巴坦避專利路線完成小試，有望搶得首仿。同時，公司積極向產業鏈下游延伸，2019 年公司發行可轉債，募集資金用於450 噸哌拉西林/他唑巴坦（8:1）無菌粉項目，有助於公司由非無菌向無菌原料藥升級；另外，富祥（大連）作爲製劑業務平台之一，阿加曲班已成功獲批；公司與景德鎮人民政府簽署合作協議，獲得1001 畝生物醫藥項目用地，未來將成爲公司製劑生產主要基地，不排除公司未來開展CMO 業務的可能。 盈利預測與投資評級：公司主要品種持續穩健增長，產品儲備持續豐富，積極向產業鏈下游延伸升級打開成長空間。我們維持公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲4.01 億、4.73 億、5.40 億元的預測，當前股價對應2020 年PE 爲23 倍，公司目前在特色原料藥標的中估值性價比突出，維持“推薦”評級。 風險提示：1）市場競爭風險：公司逐步開始無菌原料藥和製劑技術的研發，與公司現有的原料藥生產優勢結合，保障公司未來的持續成長能力。若公司不能順利實現現有產品向下遊延伸或產品線的豐富，未來市場的成長空間和競爭將對公司的經營產生不利影響。2）環保事件風險：公司主營屬於原料藥和中間體行業，在生產過程中對環境影響較大，存在因人爲或其他因素髮生污染物泄露、排放不達標等環保事件的風險。3）研發風險：目前公司在研項目較多，且處於相對早期，研發風險大、投入高，公司研發項目存在研發失敗和進度低於預期的可能。