涡轮增压器配件龙头,收入&利润稳步增长。公司致力于汽车零部件行业,主要从事涡轮增压器关键零部件的研发、生产及销售,主要产品为涡轮增压器放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。2019 年公司实现营收6.31亿元,是全球涡轮增压器放气阀龙头企业。
行业层面,涡轮增压长期仍有增长空间,配件龙头有望受益。2020 年起,各国碳排放法规陆续开始新一轮收严,我国、欧盟分别要求2020 年乘用车的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km,未来低排放、低油耗已成为汽车发展的大势所趋。涡轮增压器是未来燃油车降低油耗、提高经济性的核心配置,截至2019 年,国内涡轮增压器渗透率约50%,相较于欧洲仍有25-30PCT 的提升空间,对应全球/国内市场未来5 年仍有4.7%/9.8%复合增长空间。公司是放气阀组件子行业的龙头企业,估算全球市占率约11%,深度绑定全球一级供应商,有望优先受益。
公司产能扩张、新业务量产,未来业绩稳健成长可期。1)目前武汉华培已于2019 年7 月达到预定可使用状态,截止2019 年产能已达到700 万件,其中放气阀产品650 万件、VTG 产品40 万件、排气系统产品10 万件。未来随着产能的进一步爬坡,新增产能可达1450 万件,占上海、南通现有产能的66.8%;2)2019 年以来,公司与博格华纳签署的VTG 项目以及与弗吉亚签署的排气系统系统项目已经逐步进入量产期。此外,公司在新能源、制动系统等领域亦有定点收获。充足的产能与新增订单,将为公司业绩增长提供强劲动力。
投资建议。公司作为涡轮增压器的全球配件龙头,客户优质、经营稳健。未来随着公司武汉募投项目的恢复投产,以及公司VTG、排气系统等新业务的逐渐量产,成长动力充足。预计公司2020-2022 年净利润分别为0.77、1.04、1.27 亿元,对应PE 50.8、37.5、30.8 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:行业销量受疫情影响或不及预期;公司新项目量产进度或不及预期;募投项目投产进度或不及预期
渦輪增壓器配件龍頭,收入&利潤穩步增長。公司致力於汽車零部件行業,主要從事渦輪增壓器關鍵零部件的研發、生產及銷售,主要產品爲渦輪增壓器放氣閥組件、渦輪殼和中間殼及其他零部件等。2019 年公司實現營收6.31億元,是全球渦輪增壓器放氣閥龍頭企業。
行業層面,渦輪增壓長期仍有增長空間,配件龍頭有望受益。2020 年起,各國碳排放法規陸續開始新一輪收嚴,我國、歐盟分別要求2020 年乘用車的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km,未來低排放、低油耗已成爲汽車發展的大勢所趨。渦輪增壓器是未來燃油車降低油耗、提高經濟性的核心配置,截至2019 年,國內渦輪增壓器滲透率約50%,相較於歐洲仍有25-30PCT 的提升空間,對應全球/國內市場未來5 年仍有4.7%/9.8%複合增長空間。公司是放氣閥組件子行業的龍頭企業,估算全球市佔率約11%,深度綁定全球一級供應商,有望優先受益。
公司產能擴張、新業務量產,未來業績穩健成長可期。1)目前武漢華培已於2019 年7 月達到預定可使用狀態,截止2019 年產能已達到700 萬件,其中放氣閥產品650 萬件、VTG 產品40 萬件、排氣系統產品10 萬件。未來隨着產能的進一步爬坡,新增產能可達1450 萬件,占上海、南通現有產能的66.8%;2)2019 年以來,公司與博格華納簽署的VTG 項目以及與弗吉亞簽署的排氣系統系統項目已經逐步進入量產期。此外,公司在新能源、制動系統等領域亦有定點收穫。充足的產能與新增訂單,將爲公司業績增長提供強勁動力。
投資建議。公司作爲渦輪增壓器的全球配件龍頭,客戶優質、經營穩健。未來隨着公司武漢募投項目的恢復投產,以及公司VTG、排氣系統等新業務的逐漸量產,成長動力充足。預計公司2020-2022 年淨利潤分別爲0.77、1.04、1.27 億元,對應PE 50.8、37.5、30.8 倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:行業銷量受疫情影響或不及預期;公司新項目量產進度或不及預期;募投項目投產進度或不及預期