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华培动力(603121):涡轮增压配件龙头 新产能+新业务推动持续发展

華培動力(603121):渦輪增壓配件龍頭 新產能+新業務推動持續發展

國盛證券 ·  2020/07/15 12:00  · 研報

  渦輪增壓器配件龍頭,收入&利潤穩步增長。公司致力於汽車零部件行業,主要從事渦輪增壓器關鍵零部件的研發、生產及銷售,主要產品爲渦輪增壓器放氣閥組件、渦輪殼和中間殼及其他零部件等。2019 年公司實現營收6.31億元,是全球渦輪增壓器放氣閥龍頭企業。

  行業層面,渦輪增壓長期仍有增長空間,配件龍頭有望受益。2020 年起,各國碳排放法規陸續開始新一輪收嚴,我國、歐盟分別要求2020 年乘用車的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km,未來低排放、低油耗已成爲汽車發展的大勢所趨。渦輪增壓器是未來燃油車降低油耗、提高經濟性的核心配置,截至2019 年,國內渦輪增壓器滲透率約50%,相較於歐洲仍有25-30PCT 的提升空間,對應全球/國內市場未來5 年仍有4.7%/9.8%複合增長空間。公司是放氣閥組件子行業的龍頭企業,估算全球市佔率約11%,深度綁定全球一級供應商,有望優先受益。

  公司產能擴張、新業務量產,未來業績穩健成長可期。1)目前武漢華培已於2019 年7 月達到預定可使用狀態,截止2019 年產能已達到700 萬件,其中放氣閥產品650 萬件、VTG 產品40 萬件、排氣系統產品10 萬件。未來隨着產能的進一步爬坡,新增產能可達1450 萬件,占上海、南通現有產能的66.8%;2)2019 年以來,公司與博格華納簽署的VTG 項目以及與弗吉亞簽署的排氣系統系統項目已經逐步進入量產期。此外,公司在新能源、制動系統等領域亦有定點收穫。充足的產能與新增訂單,將爲公司業績增長提供強勁動力。

  投資建議。公司作爲渦輪增壓器的全球配件龍頭,客戶優質、經營穩健。未來隨着公司武漢募投項目的恢復投產,以及公司VTG、排氣系統等新業務的逐漸量產,成長動力充足。預計公司2020-2022 年淨利潤分別爲0.77、1.04、1.27 億元,對應PE 50.8、37.5、30.8 倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:行業銷量受疫情影響或不及預期;公司新項目量產進度或不及預期;募投項目投產進度或不及預期

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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