涡轮增压器配件龙头，收入&利润稳步增长。公司致力于汽车零部件行业，主要从事涡轮增压器关键零部件的研发、生产及销售，主要产品为涡轮增压器放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。2019 年公司实现营收6.31亿元，是全球涡轮增压器放气阀龙头企业。
行业层面，涡轮增压长期仍有增长空间，配件龙头有望受益。2020 年起，各国碳排放法规陆续开始新一轮收严，我国、欧盟分别要求2020 年乘用车的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km，未来低排放、低油耗已成为汽车发展的大势所趋。涡轮增压器是未来燃油车降低油耗、提高经济性的核心配置，截至2019 年，国内涡轮增压器渗透率约50%，相较于欧洲仍有25-30PCT 的提升空间，对应全球/国内市场未来5 年仍有4.7%/9.8%复合增长空间。公司是放气阀组件子行业的龙头企业，估算全球市占率约11%，深度绑定全球一级供应商，有望优先受益。
公司产能扩张、新业务量产，未来业绩稳健成长可期。1）目前武汉华培已于2019 年7 月达到预定可使用状态，截止2019 年产能已达到700 万件，其中放气阀产品650 万件、VTG 产品40 万件、排气系统产品10 万件。未来随着产能的进一步爬坡，新增产能可达1450 万件，占上海、南通现有产能的66.8%；2）2019 年以来，公司与博格华纳签署的VTG 项目以及与弗吉亚签署的排气系统系统项目已经逐步进入量产期。此外，公司在新能源、制动系统等领域亦有定点收获。充足的产能与新增订单，将为公司业绩增长提供强劲动力。
投资建议。公司作为涡轮增压器的全球配件龙头，客户优质、经营稳健。未来随着公司武汉募投项目的恢复投产，以及公司VTG、排气系统等新业务的逐渐量产，成长动力充足。预计公司2020-2022 年净利润分别为0.77、1.04、1.27 亿元，对应PE 50.8、37.5、30.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期；公司新项目量产进度或不及预期；募投项目投产进度或不及预期
渦輪增壓器配件龍頭，收入&利潤穩步增長。公司致力於汽車零部件行業，主要從事渦輪增壓器關鍵零部件的研發、生產及銷售，主要產品爲渦輪增壓器放氣閥組件、渦輪殼和中間殼及其他零部件等。2019 年公司實現營收6.31億元，是全球渦輪增壓器放氣閥龍頭企業。
行業層面，渦輪增壓長期仍有增長空間，配件龍頭有望受益。2020 年起，各國碳排放法規陸續開始新一輪收嚴，我國、歐盟分別要求2020 年乘用車的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km，未來低排放、低油耗已成爲汽車發展的大勢所趨。渦輪增壓器是未來燃油車降低油耗、提高經濟性的核心配置，截至2019 年，國內渦輪增壓器滲透率約50%，相較於歐洲仍有25-30PCT 的提升空間，對應全球/國內市場未來5 年仍有4.7%/9.8%複合增長空間。公司是放氣閥組件子行業的龍頭企業，估算全球市佔率約11%，深度綁定全球一級供應商，有望優先受益。
公司產能擴張、新業務量產，未來業績穩健成長可期。1）目前武漢華培已於2019 年7 月達到預定可使用狀態，截止2019 年產能已達到700 萬件，其中放氣閥產品650 萬件、VTG 產品40 萬件、排氣系統產品10 萬件。未來隨着產能的進一步爬坡，新增產能可達1450 萬件，占上海、南通現有產能的66.8%；2）2019 年以來，公司與博格華納簽署的VTG 項目以及與弗吉亞簽署的排氣系統系統項目已經逐步進入量產期。此外，公司在新能源、制動系統等領域亦有定點收穫。充足的產能與新增訂單，將爲公司業績增長提供強勁動力。
投資建議。公司作爲渦輪增壓器的全球配件龍頭，客戶優質、經營穩健。未來隨着公司武漢募投項目的恢復投產，以及公司VTG、排氣系統等新業務的逐漸量產，成長動力充足。預計公司2020-2022 年淨利潤分別爲0.77、1.04、1.27 億元，對應PE 50.8、37.5、30.8 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業銷量受疫情影響或不及預期；公司新項目量產進度或不及預期；募投項目投產進度或不及預期
