公司为电商SaaS 新军，盈利能力领先业内，平台优势明显。公司未来计划1）通过多平台拓展+产品自研外延，巩固中小电商基本盘；2）通过产品升维+营销发力，发掘大型电商ERP 市场。首次覆盖，给予“增持”评级。
电商SaaS 新军，盈利能力领先业内。公司核心业务是为电商商家提供SaaS产品，是电商SaaS 行业首家科创板上市公司。公司电商SaaS 产品覆盖店铺管理、营销推广、交易管理、客服管理、仓储管理等许多功能类目，并已深入淘宝、天猫、京东、拼多多、饿了么等多类型电商平台。公司是业内为数不多利润达到亿元级别的企业，保持了健康的经营性现金流，盈利能力和质量较高。
乘电商SaaS 之风，借力先发与产品形成平台优势，与商户共成长。电商SaaS为优质垂直SaaS 赛道，市场规模领跑行业垂直SaaS（约占26%），因其独有的互联网属性，兼具较高付费渗透率和较低获客成本。公司通过先发及产品形成了较大平台优势，目前在淘系平台渗透率超30%，付费客户数共计约130 万。
平台优势赋予公司高客户触达度和客户粘性，公司有望受益平台商户长期成长。
多平台拓展+产品自研外延，巩固中小电商基本盘。公司中小商家SaaS 产品线丰富并形成了以订阅为主的模式，为公司业务收入重要支撑。一方面，公司计划通过早期入驻+佣金模式实现如拼多多等非淘系平台的多平台发展；另一方面，公司将加强产品自研和外延并购，通过单价提升和客户复购提升中小SaaS产品的整体ARPU，我们预计，公司中小SaaS 产品 ARPU 或有望逐步提升至300-500 元。
产品升维+营销发力，争夺中大型电商ERP 市场空间。公司正加速推进面向大卖家的快麦ERP 等系列产品，公司计划首先以服装电商作为快麦系列产品前期切入点，并加强以线下直销为主的销售团队建设，持续发力目标用户筛选和产品直销推广，预计公司2020-2021 年将保持数百人的销售团队拓展规模。快麦系列产品较中小电商SaaS 产品具有较高的ARPU 值，中大型电商有望成为公司下一个主要增长点，推动公司收入规模跨量级提升。
风险因素：中小电商SaaS 产品多平台拓展不及预期；淘系平台客户ARPU 值提升不及预期；快麦ERP 产品销售渠道及客户拓展不及预期。
投资建议：预计公司2020-2022 年营收为5.42/6.65/8.26 亿元，净利润为1.04/1.18/1.51 亿元，对应EPS 为0.26/0.30/0.38 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
公司爲電商SaaS 新軍，盈利能力領先業內，平臺優勢明顯。公司未來計劃1）通過多平臺拓展+產品自研外延，鞏固中小電商基本盤；2）通過產品升維+營銷發力，發掘大型電商ERP 市場。首次覆蓋，給予“增持”評級。
電商SaaS 新軍，盈利能力領先業內。公司核心業務是爲電商商家提供SaaS產品，是電商SaaS 行業首家科創板上市公司。公司電商SaaS 產品覆蓋店鋪管理、營銷推廣、交易管理、客服管理、倉儲管理等許多功能類目，並已深入淘寶、天貓、京東、拼多多、餓了麼等多類型電商平臺。公司是業內爲數不多利潤達到億元級別的企業，保持了健康的經營性現金流，盈利能力和質量較高。
乘電商SaaS 之風，借力先發與產品形成平臺優勢，與商戶共成長。電商SaaS爲優質垂直SaaS 賽道，市場規模領跑行業垂直SaaS（約佔26%），因其獨有的互聯網屬性，兼具較高付費滲透率和較低獲客成本。公司通過先發及產品形成了較大平臺優勢，目前在淘系平臺滲透率超30%，付費客戶數共計約130 萬。
平臺優勢賦予公司高客戶觸達度和客戶粘性，公司有望受益平臺商戶長期成長。
多平臺拓展+產品自研外延，鞏固中小電商基本盤。公司中小商家SaaS 產品線豐富並形成了以訂閱爲主的模式，爲公司業務收入重要支撐。一方面，公司計劃通過早期入駐+佣金模式實現如拼多多等非淘系平臺的多平臺發展；另一方面，公司將加強產品自研和外延併購，通過單價提升和客戶復購提升中小SaaS產品的整體ARPU，我們預計，公司中小SaaS 產品 ARPU 或有望逐步提升至300-500 元。
產品升維+營銷發力，爭奪中大型電商ERP 市場空間。公司正加速推進面向大賣家的快麥ERP 等系列產品，公司計劃首先以服裝電商作爲快麥系列產品前期切入點，並加強以線下直銷爲主的銷售團隊建設，持續發力目標用戶篩選和產品直銷推廣，預計公司2020-2021 年將保持數百人的銷售團隊拓展規模。快麥系列產品較中小電商SaaS 產品具有較高的ARPU 值，中大型電商有望成爲公司下一個主要增長點，推動公司收入規模跨量級提升。
風險因素：中小電商SaaS 產品多平臺拓展不及預期；淘系平臺客戶ARPU 值提升不及預期；快麥ERP 產品銷售渠道及客戶拓展不及預期。
投資建議：預計公司2020-2022 年營收爲5.42/6.65/8.26 億元，淨利潤爲1.04/1.18/1.51 億元，對應EPS 爲0.26/0.30/0.38 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
