事件：美吉姆擬將持有的大連三壘科技有限公司100%股權以人民幣2.49 億元轉讓給俞建模和金秉鐸。 剝離製造業，聚焦早教賽道。本次出售的三壘科技在交易前由美吉姆100%控股，本次交易後，由三壘創始人及股東俞建模和金秉鐸100%控股。2019年公司機械製造業營收佔比21.5%，毛利率45.46%，毛利率低於公司教育板塊業務。剝離製造業板塊後，美吉姆將更加聚焦於早教賽道，有利於公司的內部管理和長期發展規劃，同時將帶動公司整體毛利率提升。 疫情衝擊早教行業，但未來行業集中度或將提升。由於新冠疫情，1 月29 日起3 歲以下嬰幼兒早教機構、親子園暫停線下培訓。業內各早教機構紛紛提供線上課程，但由於通過電腦端的上課方式並不適合低齡兒童，且早教課程線上化很難彌補線下課程的缺失，新報班人數驟減，行業總體受到衝擊較大。 疫情對中小企業現金流帶來挑戰，加速行業供給端出清。美吉姆作爲國內唯一早教上市公司，在現金流和品牌力方面具有較強優勢。公司於疫情期間推出在線業務，同時公司明確線下爲早教業務發展根基，線上業務旨在對線下的補充，提高市場覆蓋廣度，增加線下顧客粘性和獲客渠道。在此行業整合背景下，公司聚焦早教發展，定位明確，有望煥發新的生機。 政策推動早教行業加速發展，作爲頭部品牌美吉姆有望持續快速擴張。近年來國家出臺了一系列支持早教行業發展的政策，在學齡前教育階段，早教行業處於加速發展期，成爲民間資本最佳的發揮領域，各大早教機構開始加速佈局搶佔市場。2015 年我國早教市場規模不到1500 億元，預計2020 年將超過3000 億元，CAGR 約20%。公司依靠品牌優勢，有望在快速發展和競爭激烈的市場競爭中勝出。過去三年公司每年增加90 多家中心，我們預計未來3-5 年公司一線城市有望實現門店數50%增長，二線城市由於房租較低、人才充足、購物需求旺盛，發展空間大，預計門店數或可實現翻倍。三四年城市也有進一步下沉覆蓋的空間，公司未來幾年仍將處於快速擴張階段。 公司盈利預測與投資評級：截至5 月下旬，公司在江蘇、海南、四川等地的95 家美吉姆中心已經復課，此後除北京外的中心仍在持續恢復。考慮到2020年2.49 億元資產處置收益以及2021 年製造業完全剝離，我們預計公司2020-2022 年淨利潤爲2.4/2.1/2.6 億元，對應EPS 爲0.29/0.26/0.31 元。當前股價對應2020-2022 年PE 值分別爲24/27/23 倍。維持“推薦”評級。 風險提示：門店擴張不及預期，加盟店運營情況不及預期，教育惡性事件。