事項： 　　2020 年疫情加速公司微棱鏡型反光膜進口替代，外延業務量子點膜有望扭虧爲盈，PC/PMMA 膜將實現放量。 　　國信化工觀點： 　　（1）公司是國內反光材料龍頭企業，業務範圍不斷擴大。公司是國內反光膜領軍企業，是亞洲最大的反光材料基地。公司是做反光材料起家，通過募投項目和併購項目加速成爲一站式解決方案供應商，近幾年年均複合增速超過20%，公司產品結構持續改善，技術優勢下，公司主營產品反光膜營收和毛利率持續上漲。 　　（2）公司反光材料圍繞人車路展開，存量更換和進口替代打開增長空間。公司國內車牌膜市佔率30%，增量市場每年有7.5 億元市場需求，存量市場新型車牌推廣有45 億元市場；道路安全市場，公司作爲國內唯一微棱鏡型反光膜生產商，目前市佔率10%，隨着產品技術推廣公司有望持續進口替代；個人防護市場，公司不斷調整產品結構，向高端領域拓展。 　　（3）鋁塑膜技術實現突破，疫情加速國內企業市場滲透。鋁塑膜爲鋰電池封裝用材料，下游市場主要爲3C 消費電子和動力電池領域。國內鋁塑膜進口依賴程度高，公司率先實現技術突破，當前年產能達到1500 萬平，主要供給消費電子領域，當前公司已經進入天津力神等知名企業並實現穩定供貨，疫情催生下國內鋁塑膜國產替代迎來良機。 　　（4）收購華威新材料切入LCD 光學膜。公司當前擁LCD 增光膜年產能2500 萬平。2020 年公司將擴大規模降低生產成本、引進韓系阻隔膜降低採購成本、通過優化工藝提高良品率，多方位優化調整業務下量子點膜有望扭虧爲盈。 　　（5）PC/PMMA 膜性能優異，5G 時代有望成爲手機主流背板材料。當前公司PC/PMMA 膜產品的年產能有1000 萬平，主要目標客戶爲通達控股，智動力，錦瑞新材等知名手機後蓋生產企業，預計今年將貢獻業績增長。 　　投資建議： 　　公司是國內光學膜行業龍頭，當前國內車牌和道路反光材料迎來存量市場更換機遇，公司利用國內獨有的技術優勢加快進口替代，另外公司持續向鋁塑膜、增光膜和PC/PMMA 複合膜等領域進行外延式拓展，新項目有望持續放量貢獻業績增量。預計公司2020~2022 年營收16.70/20.97/25.45 億，歸母淨利潤2.82/3.69/4.48 億，EPS 爲0.45/0.59/0.72，目前股價對應PE 爲 21/16/13 倍，維持“買入”評級。。 　　風險提示： 　　1、 公司產品成本中化工原材料佔較大，原材料價格大幅波動影響公司業績的風險。 　　2、 公司不斷拓展新業務，包括收購華威新材料股權，公司規模大幅擴張存在一定經營管理風險。 　　3、 公司業務拓展新產品較多，存在新產品研發投產不及預期的風險。 　　4、 公司海外營收佔比較大，海外疫情長時間持續影響公司出口的風險。