核心观点
公司评级：2019 年4 月9 日，穆迪予以公司主体B1 评级；2019 年8 月9日，标准普尔予以公司主体B+评级；2019 年8 月18 日，惠誉予以公司主体BB-评级；三家评级机构对与公司主体的长期展望皆为稳定。
境外发债比例较高，票面利率稳定，风险溢价略高。美元债方面，穆迪给予8.75%票息的优先票据B2 评级；惠誉给予剩余7 只优先票据BB-评级。人民币债方面，中诚信给予2018 年以来发行的7 只公司债AAA 评级。融信中国美元债的加权平均票面利率为9.21%，低于行业相同主体评级公司2018 年1 月1 日后发行美元债的平均票息9.9%。
合约销售稳健增长，土地储备布局于全国主要城市群的中心城市，土地成本较低，利润空间可期。2019 年公司销售金额与销售面积稳中有升，分别至1413.2 亿元及654.8 万㎡，同比增速下降至16%左右，在2018 年高基数的基础上仍属较好水平；销售均价至21583 元/㎡，基本保持2018 年同期水平。至2019 年底公司的总土地储备约为2700 万㎡，权益土地储备为1331.8 万㎡，主要集中于长三角、海西与中原城市群的二、三线城市，平均土地成本为6897 元/㎡。
营收增加，盈利水平上升，财务风险稳中略降。公司少数股东权益占所有者权益比例同比下降3.9 个百分点，公司对外合作态度积极。三费占营收比改善，管理水平较稳定。权益乘数保持稳定，周转率上升。
负债结构较为合理，偿债安全边际较高。2019 年公司现金流趋势不变，关联方款项对公司资金的影响不大。若2020 年销售扣掉各类费用支出后，只考虑偿还公司短债，2019 年7-12 月合同销售规模对今年同期销售需求的覆盖比率为2.7 倍；若进一步考虑土地款支出，公司偿还短债后余下的金额仍能支撑其与2019 年相近的拿地规模。公司的资金压力总体来说不高。偿债指标有所提升，融资成本稳中有降，或然负债风险较小。资产抵押获款率降低24 个百分点至59.5%，作为抵押品的资产规模下降14.1 个百分点；作为抵押的存货及投资物业比例分别下降1.3 及8.3 个百分点，至29.6%及38.8%。
综上我们认为公司的信用安全边际较高。
风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险
核心觀點
公司評級：2019 年4 月9 日，穆迪予以公司主體B1 評級；2019 年8 月9日，標準普爾予以公司主體B+評級；2019 年8 月18 日，惠譽予以公司主體BB-評級；三家評級機構對與公司主體的長期展望皆爲穩定。
境外發債比例較高，票面利率穩定，風險溢價略高。美元債方面，穆迪給予8.75%票息的優先票據B2 評級；惠譽給予剩餘7 只優先票據BB-評級。人民幣債方面，中誠信給予2018 年以來發行的7 只公司債AAA 評級。融信中國美元債的加權平均票面利率爲9.21%，低於行業相同主體評級公司2018 年1 月1 日後發行美元債的平均票息9.9%。
合約銷售穩健增長，土地儲備佈局於全國主要城市羣的中心城市，土地成本較低，利潤空間可期。2019 年公司銷售金額與銷售面積穩中有升，分別至1413.2 億元及654.8 萬㎡，同比增速下降至16%左右，在2018 年高基數的基礎上仍屬較好水平；銷售均價至21583 元/㎡，基本保持2018 年同期水平。至2019 年底公司的總土地儲備約爲2700 萬㎡，權益土地儲備爲1331.8 萬㎡，主要集中於長三角、海西與中原城市羣的二、三線城市，平均土地成本爲6897 元/㎡。
營收增加，盈利水平上升，財務風險穩中略降。公司少數股東權益佔所有者權益比例同比下降3.9 個百分點，公司對外合作態度積極。三費佔營收比改善，管理水平較穩定。權益乘數保持穩定，週轉率上升。
負債結構較爲合理，償債安全邊際較高。2019 年公司現金流趨勢不變，關聯方款項對公司資金的影響不大。若2020 年銷售扣掉各類費用支出後，只考慮償還公司短債，2019 年7-12 月合同銷售規模對今年同期銷售需求的覆蓋比率爲2.7 倍；若進一步考慮土地款支出，公司償還短債後餘下的金額仍能支撐其與2019 年相近的拿地規模。公司的資金壓力總體來說不高。償債指標有所提升，融資成本穩中有降，或然負債風險較小。資產抵押獲款率降低24 個百分點至59.5%，作爲抵押品的資產規模下降14.1 個百分點；作爲抵押的存貨及投資物業比例分別下降1.3 及8.3 個百分點，至29.6%及38.8%。
綜上我們認爲公司的信用安全邊際較高。
風險提示：政策風險，融資風險，信用風險，銷售業績未完成風險
