专注汽车轮毂轴承二十载，保持高质量发展
公司是国内汽车轮毂轴承领先供应商，专注生产第一、二、三代汽车轮毂轴承单元及各类精密轴承，汽车轮毂轴承单元收入占比97%。
公司主要面向海外售后市场，以北美市场为主，海外收入占比64%。
多年深耕，公司营业收入由2012 年2.8 亿元增长至2019 年5.6 亿元，复合增速10.6%，净利润由2012 年0.4 亿元增长至2019 年2.1 亿元，复合增速29.6%。与此同时，公司保持极强盈利能力，近年来毛利率高达45%，净利率近40%，保持高质量成长。
深耕售后市场，海外拓展结硕果
欧美是全球最成熟的汽车市场，汽车保有量大，且车龄较长，售后市场需求旺盛。国内售后依然以4S 体系为主，独立售后体系仍处发展初期。因此公司专注深耕海外售后市场，以美国为主战场。二十载耕耘，公司产品通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽车零部件连锁商中的AutoZone、NAPA、Advance 和WJB，与辉门、斯凯孚、德尔福等国外知名零部件制造商建立良好合作。海外收入由2012 年1.7 亿元增长至2019 年3.6 亿元，复合增速11.3%。当前海外轮毂轴承AM 市场集中度仍然较低，公司产品凭借较高性价比将持续扩进市场份额，未来仍有望保持10%左右增速。
从1.0 时代走向2.0 时代，切入OEM 打开巨大成长空间公司1.0 时代深耕AM 市场取得高速成长，多年技术与经验积累使公司具备进入OEM 市场的能力。公司自2017 年开始铺向OEM 市场，当前已成为汉德车桥、华菱汽车、东南汽车、华晨汽车等商用车及乘用车的供应商，进入北汽B 点供应，获得比亚迪商用车定点，并与其他主流合资与自主整车厂积极接洽中。我们认为，2020 年有望成为公司OEM 业务正式起步的元年，由此迈向2.0 时代的高速成长期。未来在AM+OEM 的双轮驱动下，公司汽车轮毂轴承单元市占率有望快速提升。
盈利预测与投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 为3.57 元、4.00 元、4.45 元，对应PE 为19.1 倍、17.1 倍、15.3 倍。给予2021 年25 倍PE，对应目标价100元，较当前股价仍有47%涨幅，首次覆盖，给予公司“买入评级”。
风险提示：全球汽车市场景气度不及预期；公司AM 市场客户拓展不及预期；公司切入OEM 市场不及预期；中美贸易摩擦升级。
專注汽車輪轂軸承二十載，保持高質量發展
公司是國內汽車輪轂軸承領先供應商，專注生產第一、二、三代汽車輪轂軸承單元及各類精密軸承，汽車輪轂軸承單元收入佔比97%。
公司主要面向海外售後市場，以北美市場為主，海外收入佔比64%。
多年深耕，公司營業收入由2012 年2.8 億元增長至2019 年5.6 億元，複合增速10.6%，淨利潤由2012 年0.4 億元增長至2019 年2.1 億元，複合增速29.6%。與此同時，公司保持極強盈利能力，近年來毛利率高達45%，淨利率近40%，保持高質量成長。
深耕售後市場，海外拓展結碩果
歐美是全球最成熟的汽車市場，汽車保有量大，且車齡較長，售後市場需求旺盛。國內售後依然以4S 體系為主，獨立售後體系仍處發展初期。因此公司專注深耕海外售後市場，以美國為主戰場。二十載耕耘，公司產品通過貿易商和獨立品牌製造商進入美國知名汽車零部件連鎖商中的AutoZone、NAPA、Advance 和WJB，與輝門、斯凱孚、德爾福等國外知名零部件製造商建立良好合作。海外收入由2012 年1.7 億元增長至2019 年3.6 億元，複合增速11.3%。當前海外輪轂軸承AM 市場集中度仍然較低，公司產品憑藉較高性價比將持續擴進市場份額，未來仍有望保持10%左右增速。
從1.0 時代走向2.0 時代，切入OEM 打開巨大成長空間公司1.0 時代深耕AM 市場取得高速成長，多年技術與經驗積累使公司具備進入OEM 市場的能力。公司自2017 年開始鋪向OEM 市場，當前已成為漢德車橋、華菱汽車、東南汽車、華晨汽車等商用車及乘用車的供應商，進入北汽B 點供應，獲得比亞迪商用車定點，並與其他主流合資與自主整車廠積極接洽中。我們認為，2020 年有望成為公司OEM 業務正式起步的元年，由此邁向2.0 時代的高速成長期。未來在AM+OEM 的雙輪驅動下，公司汽車輪轂軸承單元市佔率有望快速提升。
盈利預測與投資建議
預計公司2020-2022 年EPS 為3.57 元、4.00 元、4.45 元，對應PE 為19.1 倍、17.1 倍、15.3 倍。給予2021 年25 倍PE，對應目標價100元，較當前股價仍有47%漲幅，首次覆蓋，給予公司“買入評級”。
風險提示：全球汽車市場景氣度不及預期；公司AM 市場客户拓展不及預期；公司切入OEM 市場不及預期；中美貿易摩擦升級。
