公司预告2020 年上半年净利润将同比下降25-30%，符合我们预期
公司公布业绩预告，预计上半年公司净利润将同比下降25-30%，主要由于新冠疫情影响。
关注要点
我们认为公司上半年业绩受到新冠疫情影响。由于上半年新冠疫情影响，中国大陆医药零售药店营业时间缩短、 客流量减少，公司中成药产品大部分在零售药店销售，由此导致公司主营产品同比销量下降。基于业绩预览测算，我们预计2020 年2 季度净利润同比下降约17-28%，环比下降约9-21%。
核心子公司同仁堂国药预告上半年收入和税后利润同比均下降30-40%。2019 年，核心子公司同仁堂国药约占公司收入和利润的28.2%和44.6%。
我们认为下半年公司主要产品销量有望逐渐恢复。公司中药生产基地目前已初步形成北京+河北的新格局，我们认为这有助于解决公司产能问题。公司于2018 年开始进行渠道改革，加强医疗机构、百强连锁布局，并积极探索电商渠道布局。
估值与建议
我们维持2020 年和2021 年每股盈利预测0.35 元和0.37 元，分别对应同比增长5.9%和7.3%。当前股价对应2020 年和2021 年17.4倍和16.2 倍市盈率。我们维持中性评级和目标价港币7.10 元（对应18.2 倍和17.0 倍2020 年和2021 年市盈率，较当前股价有5%上行空间）。
风险
大兴和玉田基地折旧压力。
公司預告2020 年上半年淨利潤將同比下降25-30%，符合我們預期
公司公佈業績預告，預計上半年公司淨利潤將同比下降25-30%，主要由於新冠疫情影響。
關注要點
我們認爲公司上半年業績受到新冠疫情影響。由於上半年新冠疫情影響，中國大陸醫藥零售藥店營業時間縮短、 客流量減少，公司中成藥產品大部分在零售藥店銷售，由此導致公司主營產品同比銷量下降。基於業績預覽測算，我們預計2020 年2 季度淨利潤同比下降約17-28%，環比下降約9-21%。
核心子公司同仁堂國藥預告上半年收入和稅後利潤同比均下降30-40%。2019 年，核心子公司同仁堂國藥約佔公司收入和利潤的28.2%和44.6%。
我們認爲下半年公司主要產品銷量有望逐漸恢復。公司中藥生產基地目前已初步形成北京+河北的新格局，我們認爲這有助於解決公司產能問題。公司於2018 年開始進行渠道改革，加強醫療機構、百強連鎖佈局，並積極探索電商渠道佈局。
估值與建議
我們維持2020 年和2021 年每股盈利預測0.35 元和0.37 元，分別對應同比增長5.9%和7.3%。當前股價對應2020 年和2021 年17.4倍和16.2 倍市盈率。我們維持中性評級和目標價港幣7.10 元（對應18.2 倍和17.0 倍2020 年和2021 年市盈率，較當前股價有5%上行空間）。
風險
大興和玉田基地折舊壓力。
