本报告导读：
预计葫芦娃IPO 发行价格为5.19 元。
摘要：
按照葫芦娃招 股意向书口径，公司IPO 预计募集资金15,103.97 万元，发行承销及其他费用合计5,707.94 万元，两者合计募资总额为20,811.91 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9,032.76 万元，摊薄后EPS 为0.23 元，计划发行4,010.00 万股，按募资总额倒算每股价格5.19 元，对应发行PE 为22.99 倍。
对应中证行业（C27）近一个月静态PE 为43.68 倍，葫芦娃募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计葫芦娃IPO 发行价格为5.19 元。
葫芦娃是儿科用药领域中领先的医药制造商。公司拥有24 个品种口服儿科用药，口服儿科专用药品共有17 个品种，涵盖呼吸系统疾病、消化系统、抗感染用药等，在儿科制药领域位居行业前列，预计2020年儿童药市场规模将达到1750 亿元（YOY+8.7%）；在呼吸系统药物领域，小儿肺热咳喘产品实现销售收入52358 万元，以26.64%的市占率位居行业第二位，小儿肺热咳喘颗粒以高达47.91%的市占率位居行业第一位；在消化系统药物领域，呈现康恩贝和葫芦娃两家药企寡头垄断格局，公司2018 年以8.84%的市占率位居第二。葫芦娃专注于儿科药的研发，以中成药为主、化学药品快速发展，公司的产品研发能力较强，覆盖3500 家二级以上医疗机构、9600 家基层医疗机构、20 万家个体诊所、15 万家连锁、单体药店，建立起覆盖全国的营销网络体系，产品布局从儿科用药向成人用药及妇科用药延伸，打造“葫芦娃”、“葫芦爸”、“葫芦妈”三大系列品牌。公司营收、归母净利润近三年的复合增速分别为41.20%、133.19%，保持高速增长。
综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择佛慈制药（002644.SZ）、贵州百灵（002424.SZ）、康恩贝（600572.SH）、葵花药业（002737.SZ）、灵康药业（603669.SH）、海辰药业（300584.SZ）、誉衡药业（002437.SZ）、莱美药业（300006.SZ）为可比公司，可比公司2020 年度平均市盈率预测值为26.07。按照招股意向书公布的募资额倒算，葫芦娃发行价格为5.19 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.99 倍，葫芦娃估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过4.00 亿股来计算，预计发行后市值为20.77 亿元。
风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）原材料价格波动的风险。
本報告導讀：
預計葫蘆娃IPO 發行價格爲5.19 元。
摘要：
按照葫蘆娃招 股意向書口徑，公司IPO 預計募集資金15,103.97 萬元，發行承銷及其他費用合計5,707.94 萬元，兩者合計募資總額爲20,811.91 萬元。公司經過審計的2019 年年報中扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤9,032.76 萬元，攤薄後EPS 爲0.23 元，計劃發行4,010.00 萬股，按募資總額倒算每股價格5.19 元，對應發行PE 爲22.99 倍。
對應中證行業（C27）近一個月靜態PE 爲43.68 倍，葫蘆娃募資倒算價格對應PE 低於行業PE，不用考慮推遲發行，預計葫蘆娃IPO 發行價格爲5.19 元。
葫蘆娃是兒科用藥領域中領先的醫藥製造商。公司擁有24 個品種口服兒科用藥，口服兒科專用藥品共有17 個品種，涵蓋呼吸系統疾病、消化系統、抗感染用藥等，在兒科製藥領域位居行業前列，預計2020年兒童藥市場規模將達到1750 億元（YOY+8.7%）；在呼吸系統藥物領域，小兒肺熱咳喘產品實現銷售收入52358 萬元，以26.64%的市佔率位居行業第二位，小兒肺熱咳喘顆粒以高達47.91%的市佔率位居行業第一位；在消化系統藥物領域，呈現康恩貝和葫蘆娃兩家藥企寡頭壟斷格局，公司2018 年以8.84%的市佔率位居第二。葫蘆娃專注於兒科藥的研發，以中成藥爲主、化學藥品快速發展，公司的產品研發能力較強，覆蓋3500 家二級以上醫療機構、9600 家基層醫療機構、20 萬家個體診所、15 萬家連鎖、單體藥店，建立起覆蓋全國的營銷網絡體系，產品佈局從兒科用藥向成人用藥及婦科用藥延伸，打造“葫蘆娃”、“葫蘆爸”、“葫蘆媽”三大系列品牌。公司營收、歸母淨利潤近三年的複合增速分別爲41.20%、133.19%，保持高速增長。
綜合考慮招股說明書的披露及上述分析，我們選擇佛慈制藥（002644.SZ）、貴州百靈（002424.SZ）、康恩貝（600572.SH）、葵花葯業（002737.SZ）、靈康藥業（603669.SH）、海辰藥業（300584.SZ）、譽衡藥業（002437.SZ）、萊美藥業（300006.SZ）爲可比公司，可比公司2020 年度平均市盈率預測值爲26.07。按照招股意向書公佈的募資額倒算，葫蘆娃發行價格爲5.19 元，對應2019 年年報中歸母淨利潤PE 爲22.99 倍，葫蘆娃估值低於行業PE 及可比公司平均PE，預計不會推遲發行。以其預計發行後總股本不超過4.00 億股來計算，預計發行後市值爲20.77 億元。
風險提示：（1）IPO 發行節奏受不可抗力影響而延緩；（2）原材料價格波動的風險。
