投資要點 繼2018 年我們發佈第一篇公司深度報告後，伴隨柏盛國際的順利整合、新冠疫情對公司的長遠影響，公司在防護產品、結構性心臟病領域再次邁出重要戰略步伐，同時經過近幾年公司在高端創新醫療器械上的持續投入，心血管創新器械產品即將進入收穫期，我們重磅推出第二篇公司深度報告。 全球新冠疫情持續，手套龍頭迎來量價齊升機遇。2019 年全球一次性手套需求量近5000 億支，每年保持8-10%的需求上升速度，隨着全球新冠疫情的持續，手套總需求有望永久性提升，考慮到手套對技術和資金規模要求高，短期產能很難快速釋放，供需嚴重失衡下手套價格持續上升，PVC 手套單價較疫情前翻了約4-5 倍，丁腈手套單價較疫情前翻了約6-7 倍，有望給公司帶來較大業績增量。此外公司2020 年底預計產能將擴至190 億PVC+60 億丁腈，2021-2023 年公司還有300 億支丁腈手套產能陸續投產，各類手套年產能合計達到近600 億支，有望成爲全球前三大企業。 柏盛國際順利整合，冠脈產品迎來收穫階段。2020 年公司實現柏盛國際100%控股，經過多年研發臨床積累，公司冠脈產品線即將進入收穫階段，其中全球最先進金屬支架之一的Biofreedom 預計有望在2020 年底前後在FDA 和NMPA 陸續獲批，帶來較大增量；國內唯一雷帕黴素族藥物球囊已於2020 年3 月完成臨床入組，預計有望於2021 年中獲批；未來2-3 年，心躍二代、Biofreedom 二代均有望國內外陸續上市，冠脈產品管線後勁十足。 TAVR，心血管領域下一個黃金賽道。公司通過外延+自研強勢佈局結構性心臟病領域，收購瑞士NVT 獲得已在歐洲上市成熟TAVR 產品，快速切入正處於黃金髮展階段、行業增長10-15%的歐洲市場，公司計劃於2021 年同時啓動二代完全可回收TAVR 的國內外臨床試驗，實現國內市場的彎道超車。同時通過自主研發佈局二尖瓣、三尖瓣修復/置換產品，公司在結構性心臟病領域的整體佈局已走在世界前沿水平。 盈利預測與估值：我們預計2020-2022 年公司收入77.43、77.52、82.45 億元，同比增長122.78%、0.11%、6.36%，歸母淨利潤28.64、20.03、16.56 億元，同比增長484.23%、-30.07%、-17.34%，對應EPS 爲2.97、2.08、1.72。目前公司市值273 億元，考慮到公司手套業務在疫情下量價齊升，業績有望持續超預期，心血管創新器械產品即將進入收穫階段，我們採用分部估值法，則2020 年合理市值約500-600 億元，維持“買入”評級。 風險提示：產品市場推廣不達預期風險，政策變化風險，產品研發失敗風險，手套價格波動影響，產能投放進度不及預期風險。