公司近况
6 月30 日，我们参加了宏华集团举办的2020 年电驱压裂专家会议，会上公司管理层及行业专家对中国页岩气行业及公司的压裂业务进行了详细的介绍，并与投资者做了交流。
评论
疫情影响有限，4 月起公司压裂设备利用率接近饱和。公司表示，今年1Q20 由于疫情与春节假期的双重影响，压裂设备利用率可能只达到去年年底利用率60-70%的区间低位60%左右。不过，进入4 月之后，公司作业量开始达到饱和，利用率大幅提升，公司预计饱和状态可以持续到明年。公司2019 年泵注2,934 段，上半年公司预计已泵注1,900 段，达到去年全年泵注段数65%左右。
非常规油气开发成套装备逐渐成型，公司计划下一步将大力推进全电动压裂系统规模化作业。公司的电动压裂泵市占率已经达到第一，截止2019 年，公司在国内销售的压裂泵累计达到16 套，我们预计产能达到80 万水马力左右，电驱压裂市场份额占比超过80%，占中国整个压裂市场份额达到25%左右。公司计划下一步将围绕电驱压裂泵设备为核心，率先同行推出与之配套的非常规油气开发成套装备，包括电动混砂撬、供液撬、混配撬等等。我们认为，公司未来有望借助更完整的设备，以及市场日益成熟的电网系统，在页岩气市场上进一步扩大业务规模与服务类型。
压裂泵销售增速或部分取决于电网建设，今年建议投资者重点关注油服板块。根据公司介绍，目前国内页岩气新产区，如华东地区等，已经实行“电网先行”的政策，但部分老区，如涪陵，传统压裂仍然为主，与电驱压裂占比可能为7:3，我们认为未来电驱压裂泵的推进速度或部分取决于电网建设速度。因此，我们预计2020 年公司电动压裂泵的销量可能同比下降，但是建议投资者关注公司的油服板块上升空间，主要考虑到：1）公司目前已经由去年的12 支泵注队伍增加至16 支压裂服务队伍；2）我们此前提到的公司在“以租代售”模式下，油服利润进账时间后移的影响；3）更加完善的电驱成套设备提供更多服务。
估值建议
维持盈利预测与目标价0.90 港币，对应35 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级。当前股价交易于9.7 倍2020 年市盈率。
风险
政策风险，油服订单不及预期。
公司近況
6 月30 日，我們參加了宏華集團舉辦的2020 年電驅壓裂專家會議，會上公司管理層及行業專家對中國頁巖氣行業及公司的壓裂業務進行了詳細的介紹，並與投資者做了交流。
評論
疫情影響有限，4 月起公司壓裂設備利用率接近飽和。公司表示，今年1Q20 由於疫情與春節假期的雙重影響，壓裂設備利用率可能只達到去年年底利用率60-70%的區間低位60%左右。不過，進入4 月之後，公司作業量開始達到飽和，利用率大幅提升，公司預計飽和狀態可以持續到明年。公司2019 年泵注2,934 段，上半年公司預計已泵注1,900 段，達到去年全年泵注段數65%左右。
非常規油氣開發成套裝備逐漸成型，公司計劃下一步將大力推進全電動壓裂系統規模化作業。公司的電動壓裂泵市佔率已經達到第一，截止2019 年，公司在國內銷售的壓裂泵累計達到16 套，我們預計產能達到80 萬水馬力左右，電驅壓裂市場份額佔比超過80%，佔中國整個壓裂市場份額達到25%左右。公司計劃下一步將圍繞電驅壓裂泵設備為核心，率先同行推出與之配套的非常規油氣開發成套裝備，包括電動混砂撬、供液撬、混配撬等等。我們認為，公司未來有望藉助更完整的設備，以及市場日益成熟的電網系統，在頁巖氣市場上進一步擴大業務規模與服務類型。
壓裂泵銷售增速或部分取決於電網建設，今年建議投資者重點關注油服板塊。根據公司介紹，目前國內頁巖氣新產區，如華東地區等，已經實行“電網先行”的政策，但部分老區，如涪陵，傳統壓裂仍然為主，與電驅壓裂佔比可能為7:3，我們認為未來電驅壓裂泵的推進速度或部分取決於電網建設速度。因此，我們預計2020 年公司電動壓裂泵的銷量可能同比下降，但是建議投資者關注公司的油服板塊上升空間，主要考慮到：1）公司目前已經由去年的12 支泵注隊伍增加至16 支壓裂服務隊伍；2）我們此前提到的公司在“以租代售”模式下，油服利潤進賬時間後移的影響；3）更加完善的電驅成套設備提供更多服務。
估值建議
維持盈利預測與目標價0.90 港幣，對應35 倍2020 年市盈率。維持跑贏行業評級。當前股價交易於9.7 倍2020 年市盈率。
風險
政策風險，油服訂單不及預期。
